(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:公司發(fā)布17年業(yè)績(jī)快報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140億元,同比增長(zhǎng)64%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.5億元,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)90.7%。其中四季度單季實(shí)現(xiàn)收入52.6億元,同比增長(zhǎng)74.7%;歸母凈利潤(rùn)2.6億元,同比增長(zhǎng)111.5%,業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)符合預(yù)期。
公司17年四季度盈利能力大幅提升,ROE提升顯著。1)凈資產(chǎn)收益率來看,公司17年ROE達(dá)到16.45%,較去年同期提升2.9pct,表明公司四季度在夯實(shí)增長(zhǎng)質(zhì)量、提煉核心競(jìng)爭(zhēng)力方面成效顯著。2)凈利率來看,公司17年四季度單季凈利率達(dá)4.9%,較去年同期提升0.8pct,若考慮16年四季度扣非收益則大幅提升2.3pct,業(yè)績(jī)呈現(xiàn)健康增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)一季度公司基本面繼續(xù)保持良好趨勢(shì),自營(yíng)網(wǎng)站訪問次數(shù)持續(xù)成長(zhǎng)。1)一月份自營(yíng)網(wǎng)站訪問流量繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。根據(jù)Similarweb數(shù)據(jù),1月份Gearbest移動(dòng)及PC端訪問次數(shù)高達(dá)1.8億次,較去年同期接近翻倍增長(zhǎng),全球排名279名。服裝網(wǎng)站流量攀升迅速,1月份Zaful訪問次數(shù)達(dá)到5314萬次,較去年同期訪問量增長(zhǎng)超15倍提升迅猛,全球排名為1485名。
2)移動(dòng)端應(yīng)用下載量在重點(diǎn)市場(chǎng)取得領(lǐng)先地位。根據(jù)AppAnnie數(shù)據(jù),1月份Gearbest在安卓平臺(tái)的應(yīng)用下載量在歐洲地區(qū)葡萄牙、西班牙、意大利、波蘭等國(guó)家,以及拉丁美洲的墨西哥、巴西等多個(gè)國(guó)家的下載量進(jìn)入當(dāng)?shù)刭?gòu)物類應(yīng)用前列,自營(yíng)平臺(tái)在重點(diǎn)建設(shè)的核心市場(chǎng)逐步成為重磅玩家。
3)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張,重質(zhì)重量雙面發(fā)力。據(jù)公司新聞數(shù)據(jù),2017年公司各類業(yè)務(wù)獲得總用戶數(shù)量已達(dá)1億名,擁有海外倉(cāng)總數(shù)超30個(gè),每日發(fā)貨量達(dá)200噸,Gearbest網(wǎng)站位列全球電商類網(wǎng)站流量排名前30名。
收購(gòu)帕拓遜剩余10%股權(quán),優(yōu)壹電商完成過戶,與公司經(jīng)營(yíng)形成良性互補(bǔ)。1)帕拓遜成為全資子公司進(jìn)一步加大品牌優(yōu)勢(shì)。業(yè)務(wù)協(xié)同方面,帕拓遜通過深度對(duì)接挖掘供應(yīng)鏈,形成以Mpow為主的自有品牌矩,品牌打造實(shí)力強(qiáng)勁,有望與公司現(xiàn)有第三方業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)互補(bǔ),并提升自有平臺(tái)流量轉(zhuǎn)化;盈利能力方面,帕拓遜產(chǎn)品具備品牌溢價(jià)優(yōu)勢(shì),17年1-11月銷售毛利率達(dá)到62.9%,提升公司整體盈利能力。
2)優(yōu)壹電商完成工商變更登記。我們認(rèn)公司定增正處于推進(jìn)階段,未來優(yōu)壹并表有望進(jìn)一步增厚利潤(rùn)。
3)升級(jí)物流打造核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。18年公司將打造核心競(jìng)爭(zhēng)力作為首要目標(biāo),其中擬發(fā)行11.5億元可轉(zhuǎn)債用于自建倉(cāng)庫(kù)項(xiàng)目,將配套信息化軟硬件系統(tǒng)、使用自動(dòng)分揀設(shè)備,進(jìn)一步提升公司訂單反應(yīng)速度及運(yùn)輸能力、提升用戶體驗(yàn),強(qiáng)化公司物流層面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
跨境通是我國(guó)跨境電商領(lǐng)域龍頭企業(yè),高增長(zhǎng)下估值較低,是全球電商化大環(huán)境下的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的,高管增持彰顯信心,維持“買入”。我們認(rèn)為當(dāng)前海外多國(guó)市場(chǎng)均處于電商消費(fèi)沖擊線下零售的高速發(fā)展階段,全球電商化大環(huán)境下公司有望成為1000億規(guī)模行業(yè)龍頭。18年公司將重點(diǎn)推進(jìn)“平臺(tái)化、本地化、品牌化、移動(dòng)化、社區(qū)化”戰(zhàn)略,海外深耕重點(diǎn)市場(chǎng)完善服務(wù)細(xì)節(jié),國(guó)內(nèi)加大物流倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。
我們維持原有盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)17-19年EPS為0.50/0.75/0.99元,對(duì)應(yīng)PE為34/23/17倍。目前并購(gòu)優(yōu)壹電商已過會(huì),考慮并購(gòu)后,備考凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)18年P(guān)E僅21倍。近期大股東增持彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的極大信心,定增在即股價(jià)有望見底回升,公司是稀缺的增長(zhǎng)高、估值低的品種,維持“買入”評(píng)級(jí)。（來源：申萬宏源 文/王立平 編選：電子商務(wù)研究中心）
