(電子商務(wù)研究中心訊) 收購(gòu)優(yōu)壹電商正式獲批,完善跨境雙向零售生態(tài),增厚公司明年業(yè)績(jī)。公司收購(gòu)優(yōu)壹電商100%股權(quán),作價(jià)17.9億元。優(yōu)壹電商為母嬰、化妝品、食品類的國(guó)際品牌提供進(jìn)口代運(yùn)營(yíng)服務(wù),合作客戶包括達(dá)能、雀巢、絲塔芙、施恩等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。收購(gòu)優(yōu)壹電商的利好體現(xiàn)在三方面:其一,增強(qiáng)公司“五洲會(huì)”進(jìn)口業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力;其二,與跨境出口業(yè)務(wù)形成供應(yīng)鏈協(xié)同,有望降低物流成本;其三,優(yōu)壹電商較強(qiáng)的盈利能力將增厚公司業(yè)績(jī),根據(jù)優(yōu)壹電商的承諾凈利,2018和2019年公司EPS預(yù)計(jì)增厚0.05元左右。
歐洲VAT稅收政策利空消化,對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限。歐洲跨境電商VAT稅收今年以來(lái)監(jiān)管趨嚴(yán),亞馬遜、Ebay等大型第三方平臺(tái)歐洲站平臺(tái)上的不合規(guī)老賬戶陸續(xù)被迫關(guān)閉,對(duì)公司第三方平臺(tái)收入造成短期影響(三季度影響收入5%左右),長(zhǎng)期來(lái)看,公司將通過(guò)開(kāi)新店彌補(bǔ)老賬戶收入的損失。由于公司自營(yíng)平臺(tái)海外倉(cāng)模式推行較晚,歷史稅收無(wú)違規(guī)行為,因此自營(yíng)平臺(tái)收入基本不受歐洲VAT政策影響;就毛利率來(lái)說(shuō),今年歐洲稅收政策監(jiān)管的趨嚴(yán)以及歐盟免稅額的取消導(dǎo)致歐洲市場(chǎng)絕大部分的跨境電商銷售均面臨VAT稅收壓力,且由于跨境出口零售自營(yíng)型電商競(jìng)爭(zhēng)極其分散(CR10不足5%),行業(yè)整體通過(guò)提價(jià)將VAT稅收成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者,對(duì)毛利率影響有限。
環(huán)球易購(gòu)自營(yíng)平臺(tái)數(shù)據(jù)和前海帕托遜銷售數(shù)據(jù)維持高增長(zhǎng),品牌化優(yōu)勢(shì)明顯。環(huán)球易購(gòu)的電子自建主站Gearbest和服裝自建主站Zaful流量增長(zhǎng)勢(shì)頭向好,其中,Gearbest網(wǎng)站流量維持高位,新建的Zaful主站今年1-10月流量同比增長(zhǎng)227%;前海帕托遜mpow產(chǎn)品在亞馬遜平臺(tái)上的銷售評(píng)論數(shù)量增長(zhǎng)勢(shì)頭向好;環(huán)球易購(gòu)的電子、服裝自建主站是公司的平臺(tái)品牌,前海帕托遜打造的mpow等產(chǎn)品是公司的產(chǎn)品品牌,平臺(tái)+產(chǎn)品品牌構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘,將享受行業(yè)高增長(zhǎng)及整合雙紅利。
投資建議:預(yù)計(jì)公司2017-2019年公司EPS分別為0.52元/0.82元/1.10元,對(duì)應(yīng)PE分別為38X/24X/18X,給予“買入”評(píng)級(jí)。(注:該業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)未包括優(yōu)壹電商的利潤(rùn)貢獻(xiàn))
風(fēng)險(xiǎn)提示:第三方平臺(tái)收入恢復(fù)低于預(yù)期,各國(guó)稅收等政策風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：東北證券 文/瞿永忠 王曉艷 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
