(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)：
公司公告發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買周敏、龔煒、江偉強(qiáng)、沈寒、陳巧蕓、李侃分別持有的優(yōu)壹電商44.00%、35.00%、16.00%、2.50%、1.25%和1.25%的股權(quán)。其中，公司將以15.88(元/股)的價(jià)格發(fā)行73,268,261股，并向不超過(guò)10名(含10名)符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額為65,950.00萬(wàn)元。2017-2019年業(yè)績(jī)承諾分別為1.34、1.67、2.08億元，優(yōu)壹電商完成過(guò)戶后，公司進(jìn)口板塊將得到充實(shí)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口雙輪驅(qū)動(dòng)。
優(yōu)壹電商是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全球優(yōu)品專供與電商貿(mào)易綜合服務(wù)商，以母嬰消費(fèi)為切入點(diǎn)為品牌商提供一站式代運(yùn)營(yíng)服務(wù)。優(yōu)壹的服務(wù)范圍包含電商渠道、實(shí)體店鋪，以及線上線下全面融合的多元渠道，為合作品牌提供品牌營(yíng)銷推廣、供應(yīng)鏈管理等增值服務(wù)，通過(guò)與品牌商開展自戰(zhàn)略方針、營(yíng)銷策劃、渠道拓展、供應(yīng)鏈管理至客戶服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈深度協(xié)同合作?，F(xiàn)合作品牌商包括達(dá)能集團(tuán)、雀巢公司、蒙牛集團(tuán)、輝瑞、高德美等。覆蓋產(chǎn)品種類包括嬰幼兒品牌奶粉、營(yíng)養(yǎng)保健品、個(gè)人美妝產(chǎn)品等。
優(yōu)壹合作的品牌客戶不斷增加，收入規(guī)模擴(kuò)大，2015、2016、2017H1收入分別為16、20、14億元，凈利潤(rùn)分別為7214、7720、7727萬(wàn)元，在品牌商對(duì)優(yōu)壹各類服務(wù)模塊依賴度提升的狀況下，公司議價(jià)能力提升，同時(shí)規(guī)模帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，2015、2016年凈利率分別為4.5%、3.8%，而在2017H1凈利率達(dá)到5.4%，反應(yīng)了公司對(duì)品牌商的服務(wù)價(jià)值增加，整體經(jīng)營(yíng)效率提升。
2017年精細(xì)化管理后規(guī)模增長(zhǎng)質(zhì)量將進(jìn)一步提升，以及各項(xiàng)激勵(lì)、中介服務(wù)形成的費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)2017-19年凈利潤(rùn)7.26、12.62、17.93億元，EPS0.51、0.88、1.25元/股，我們給予2018E PE30X，低于行業(yè)均值49X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.38元，“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。海外消費(fèi)環(huán)境變化，存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。（來(lái)源：海通證券 文/于旭輝 梁希 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
