(電子商務研究中心訊) 一、事件背景
9月28日，由馬云、馬化騰、馬明哲聯(lián)合投資的眾安在線(06060.HK)在港股成功IPO，發(fā)行199,293,900股H股，發(fā)行價59.7港元，募集資金總額115.31億港元。首日開盤價69港元，隨后眾安在線股價大漲，市值隨之沖破千億港元。
二、相關數(shù)據(jù)
作為中國首家完全基于互聯(lián)網(wǎng)的保險公司，眾安保險的股東團隊星光熠熠，不僅在上市前的融資中獲得馬明哲、馬化騰及馬云的“三馬”背書，此次IPO更吸引日本軟銀集團成為基石投資者。軟銀將認購7190萬股H股，相當于完成全球發(fā)售后H股股份的36.08%，占公司已發(fā)行總股本約4.99%。
根據(jù)眾安IPO保薦人之一的瑞銀此前發(fā)布的一份研究報告，該行預計眾安保險的估值達727億港元至1012億港元，2017年預測市凈率為3.6至5倍，2018年為3.6至4.9倍，2019年為3.4至4.6倍，遠高于市場同業(yè)1至2倍的市凈率。
與此同時，眾安保險的招股書顯示，公司從2014年起的三年間，總保費收入由7.94億元增長至34.08億元，年復合增長率107.2%，今年第一季度的總保費也同比增長70.48%至10.3億元。然而，公司過去三年的綜合成本率卻一直位于100%以上，代表公司承保方面仍在虧損。
根據(jù)眾安最新披露的財務資料，2014年至2017年，公司的綜合成本率分別達到108.6%、126.6%與104.7%，而截至2017年6月30日的綜合成本率，同比增長17.5個百分點至129.3%，環(huán)比也繼續(xù)增長6.2個百分點。公司表示，截至今年上半年，錄得整體凈虧損約2.87億元，虧損幅度同比擴大25.6%，并預期今年與明年全年，公司將繼續(xù)產(chǎn)生承保虧損，但長期目標是將綜合成本率降至100%以下。
財務資料顯示，過去三個財政年度，公司年均每人平均保費收入逐年增長，分別為4元、7.3元與9.9元，平均每人購買保險數(shù)量也從2014年的5.4個增長到2016年的10.3個。眾安保險首席財務官鄧銳民表示，隨著公司產(chǎn)品數(shù)量增加，以及單價被拉高，例如價位較高、在400至500元間的健康險產(chǎn)品的推出，預計人均年保費收入也將繼續(xù)增長。
三、專家點評
對此，中國電子商務研究中心主任、國內(nèi)首部互聯(lián)網(wǎng)+金融著作《互聯(lián)網(wǎng)+普惠金融：新金融時代》作者曹磊認為眾安在線不僅是“中國互聯(lián)網(wǎng)保險第一股”，也是真正意義上“金融科技第一股”，并發(fā)表以下點評。
首先，公司選擇上市地點的原因包含了很多方面的考慮，而最終的選擇也會體現(xiàn)這家公司最終的一個權衡。這些要考慮的方面主要有：
1、交易所的監(jiān)管力度、法規(guī)設置；
2、交易所所在地的投資熱情、交易的活躍程度；
3、交易所所在地的金融機構對某些行業(yè)的公司股票估值的專業(yè)性與經(jīng)驗；
4、該公司未來的戰(zhàn)略和業(yè)務發(fā)展方向。
其次，香港資本市場規(guī)模龐大，市場成熟及規(guī)范。機構投資者及散戶參與積極性高。中國概念公司在香港上市，股份交易活躍，二級市場流通性佳。
再次，香港是通往中國之大門、面向世界的窗口。憑借國際金融中心、資訊中心的地位，擴大公司影響力。法規(guī)完善，如證券及期貨條例、上市規(guī)則、收購合并守則等。
觀點二：眾安在線擁有其高市值有其合理性
眾安保險在公開市場受到的追捧與其自身的稀缺性有直接關系，而充分的稀缺性足以為其帶來溢價。在保險這個強監(jiān)管的行業(yè)中，拿到牌照意味著已經(jīng)樹起了高高的壁壘。
目前來看，上市金融科技公司較少，缺乏參照系。和傳統(tǒng)保險行業(yè)不同，大數(shù)據(jù)和人工智能這樣的科技元素也開始體現(xiàn)在業(yè)績指標中，眾安保險的審核評分系統(tǒng)和風險管理體系與傳統(tǒng)保險公司差異巨大。因此，眾安保險當下所獲的高估值不可能是以保險公司的估值邏輯為基礎，而是遵循以用戶數(shù)、市場份額、成長速度等指標為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司估值邏輯。
加上眾安在線擁有阿里巴巴、騰訊、平安保險等優(yōu)質(zhì)大股東背景，因此其高市值就目前有其合理性。
觀點三：眾安在線依然存在“內(nèi)憂外患”
眾安保險終歸是一家設計和銷售保險產(chǎn)品的公司，賣保險就必然面臨著渠道難題。眾安的核心模式就是摒棄線下渠道，單純通過互聯(lián)網(wǎng)渠道，銷售與場景匹配的保險產(chǎn)品。但依賴特定渠道確實給他們的業(yè)務帶來了風險。產(chǎn)品的局限性和渠道之困都迫使眾安必須走出舒適區(qū)。
眾安在線面臨的對手主要來自以下三個方面：1)京東金融、蘇寧金融、騰訊金融、順豐金融、小米金融、攜程金融、美團金融等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺；2)中國人壽、人保財險、太平洋保險、生命人壽、中國平安、泰康人壽、安邦保險、新華保險等傳統(tǒng)保險企業(yè)；3)新一站保險、慧擇網(wǎng)、保網(wǎng)、中民保險網(wǎng)、優(yōu)保網(wǎng)、搜保網(wǎng)等第三方保險平臺。
觀點四：金融科技領域前景依舊可期
從行業(yè)上來看，由于平臺之間的過度競爭。在我國，支付與交易技術、風控技術、智能投顧、區(qū)塊鏈等風頭正盛，大大小小的金融企業(yè)、理財平臺、互聯(lián)網(wǎng)公司大量涌入。螞蟻金服、京東金融、宜信、積木盒子等紛紛宣稱自己為“金融科技公司”，金融科技目前處于紅海。
面對當前金融科技某些領域已經(jīng)泛起的泡沫，還需多加監(jiān)管防范。可以說，金融科技眼下還屬于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，從技術上看，不少關鍵技術推進尚不可期，底層技術如區(qū)塊鏈技術、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等理論與實際應用間還存在距離。但相信隨著技術不斷進步，金融科技前景可期。（文/網(wǎng)經(jīng)社助理分析師 陳禮騰）
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