(電子商務(wù)研究中心訊) 事件
光線傳媒于近日公告,公司以99,990萬受讓光線控股持有的貓眼(以下簡(jiǎn)稱“貓眼”)11.11%的股權(quán),本次投資完成后,上市公司持有貓眼的股份升至30.11%,光線控股持有貓眼47.02%的股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)
短期來看,增厚上市公司當(dāng)期投資收益:根據(jù)貓眼的公告,公司在2017年開始盈利,2017年1至5月,營業(yè)收入10.2億元,凈利潤7,313萬元(2016年虧損1.09億),這將增厚上市公司當(dāng)期的投資收益。
中長期看,產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步完善:我們認(rèn)為內(nèi)容和渠道為傳媒領(lǐng)域兩大繞不過去的護(hù)城河,光線內(nèi)容為核心優(yōu)勢(shì),切入渠道具備協(xié)同效應(yīng)。在貓眼和微影合并接近尾聲之時(shí)(根據(jù)媒體公開報(bào)道),該等增持意義更為顯著。如假設(shè)合并成功,則于互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)加總的市場(chǎng)份額約為50%,較市場(chǎng)份額第二名的淘票票(隸屬于淘寶)領(lǐng)先,領(lǐng)導(dǎo)者地位漸顯。我們認(rèn)為貓眼的內(nèi)容出身,將賦予其獨(dú)特品質(zhì),而BAT由于流量、流量畫像和粉絲粘性等天然優(yōu)勢(shì),利用該等優(yōu)勢(shì)切入內(nèi)容領(lǐng)域亦為理性選擇。差別在于貓眼之于光線和淘票票之于淘寶(BABA.N)的重要性是不同的。
互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)商業(yè)模式與光線動(dòng)漫布局協(xié)同效應(yīng)(主要體現(xiàn)為衍生品)更為顯著:光線于動(dòng)漫領(lǐng)域布局前瞻,衍生品的放大效應(yīng)為動(dòng)漫的重要特質(zhì)(假設(shè)一個(gè)動(dòng)漫IP的全產(chǎn)業(yè)鏈變現(xiàn)價(jià)值為10,則衍生品甚至可以高達(dá)9)。動(dòng)漫IP的屬性更適于發(fā)展衍生品,目前流行的賣票+小食的方式,還可配搭各式衍生品(如玩具甚至服裝等),譬如,明星的愛豆穿著印有明星頭像的T恤可能需要一點(diǎn)勇氣,但穿上心水動(dòng)漫形象的T恤則會(huì)顯得很Q。
投資建議
自我們于6月初首次覆蓋光線傳媒,給予“買入”的投資建議以來,錄得16%的漲幅,且回撤較小,較好的保護(hù)了投資者,重申“買入”的投資建議,目標(biāo)價(jià)維持9.80元。我們預(yù)計(jì)公司2017年、2018年、2019年?duì)I業(yè)收入分別為19.91億元,24.29億元,28.66億元,歸屬于母公司凈利潤分別為8.20億元,9.97億元和12.02億元,每股收益分別為0.28元,0.34元,0.41元,目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2017年、2018年和2019年P(guān)E分別為32.96x,27.10x和22.48x。
風(fēng)險(xiǎn)提示
互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)市場(chǎng)非理性競(jìng)爭(zhēng)。（來源：聯(lián)訊證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
