(電子商務研究中心訊) 公司是休閑食品領(lǐng)先企業(yè),產(chǎn)品豐富且創(chuàng)新能力強。
公司自1999年成立以來便致力于為消費者提供休閑食品,目前是國內(nèi)休閑食品領(lǐng)先企業(yè)。2016年,公司實現(xiàn)營收32.36億,同比增長3.50%。公司產(chǎn)品品種十分豐富,數(shù)量多達上千種,2016年上市新品100多種。整體來看,公司產(chǎn)品覆蓋炒貨、肉制品、蜜餞、水產(chǎn)品、糖果/果凍、膨化、果蔬、豆制品、糕點等九大品類,小核桃仁、手剝松子、鴨肫、4號豬肉脯、芒果干、法式可口酥等已成為不同品類的代表商品。2016年,公司糕點及膨化食品、肉制品及水產(chǎn)品營收分別同比增長15.54%和11.71%,增速在各品類中最快;炒貨及豆制品小幅增長0.60%;蜜餞及果蔬同比下滑5.94%。這么多的產(chǎn)品數(shù)量也對公司產(chǎn)品質(zhì)量把控提出了很高的要求。多年以來,公司通過對供應商及其產(chǎn)品質(zhì)量進行多角度、全方位的管控,成為整個供應鏈產(chǎn)品品質(zhì)的把關(guān)者,保證了公司產(chǎn)品“領(lǐng)鮮到底”。
線上線下渠道一體化發(fā)展,費用率有下降空間。
近幾年,公司始終專注于對線下、線上全渠道網(wǎng)絡建設(shè)。線下方面,截止2016年底,公司先后在上海、江蘇、浙江、北京、安徽等16個省、自治區(qū)、直轄市地區(qū)開設(shè)連鎖門店2260家,會員人數(shù)超過1400萬,較2015年新增300萬。其中直營店2091家,公司對直營店進行了整頓,全年關(guān)閉257家,新建243家;加盟店169家,公司加大了在非傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)通過加盟店擴大市場份額的力度,2016年加盟門店數(shù)量凈增加13家。我們認為,隨著公司直營門店單店盈利水平和規(guī)模經(jīng)濟效益的提升,以及加盟店對綜合成本的降低,公司銷售費用率未來有下降空間。
線上方面,2011年,公司建立了自己的官方商城和移動APP,同時也與天貓、京東、1號店等主流第三方電商平臺合作。2016年,公司線上業(yè)績保持持續(xù)快速增長,公司自營移動APP下載量超過220萬,較2015年增長100.90%。
公司發(fā)布限制性股權(quán)激勵預案,高管激勵機制更合理。
2017年5月2日,公司發(fā)布限制性股票激勵計劃(預案),擬向激勵對象(公司董事、中高級管理人員及業(yè)務骨干人員)授予限制性股票總計不超過700萬股。限制性股票自授予日起12個月后分三期解除限售,滿足授予條件后,激勵對象可以每股18.37元的價格購買公司向激勵對象增發(fā)的公司限制性股票。公司為本次限制性股票激勵計劃設(shè)定了以2016年營業(yè)收入為基數(shù),2017-2019年公司營收增長率分別不低于12%、30%、55%的業(yè)績考核目標。除公司層面的業(yè)績考核外,公司將對個人層面設(shè)置績效考核要求,激勵對象實際可解除限售的限制性股票數(shù)量與其考核當年的個人績效考核結(jié)果相掛鉤。我們認為,激勵方案有望提高公司經(jīng)營效率和員工活力,有利于公司長遠發(fā)展。
盈利預測與評級:隨著消費者生活水平提升,我國休閑食品行業(yè)正逐漸向健康化、品牌化和創(chuàng)新化發(fā)展。但是目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多,區(qū)域品牌較多,品牌集中度低。公司是國內(nèi)休閑食品的領(lǐng)先企業(yè),具有產(chǎn)品、品牌和渠道優(yōu)勢,未來市場占有率有望提升。我們預測2017/18/19年EPS分別為0.67/0.86/1.07元,考慮到公司的成長性、凈利潤率提高的空間以及品類拓展和延伸,給予公司較高的估值溢價,按照3倍PS給予估值。目標價46.7元,維持“增持”評級。（來源：太平洋證券；文/黃付生、王學謙；編選：中國電子商務研究中心）
