(電子商務(wù)研究中心訊) 核心觀點：
公司是國內(nèi)拉鏈行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)銷量多年保持前列公司產(chǎn)品以內(nèi)銷為主，80%以上的產(chǎn)品銷往國內(nèi)市場。近年伴隨公司加速推進國際化戰(zhàn)略，海外收入也實現(xiàn)較快增長。16年公司營收和凈利潤11.75億元和1.18億元，同比增長12.87%和64.65%，17年一季度營收和凈利潤2.43億元和769萬，同比增長24.81%和28.47%，繼續(xù)保持快速增長。
拉鏈行業(yè)空間廣闊，公司主業(yè)有望穩(wěn)步增長2014年拉鏈國內(nèi)需求量459億米，全球需求量840億米。國內(nèi)消費升級，中小企業(yè)退出，公司市占率有望提升；公司產(chǎn)品質(zhì)量和設(shè)計能力逐步提升，與國際品牌相比，人力成本具備優(yōu)勢，未來拓展國際市場空間廣闊。
公司擬以現(xiàn)金10.14億收購跨境出口電商價之鏈65%股權(quán)價之鏈是以品牌電商+電商軟件+電商社區(qū)為主營的跨境出口電商。16年營收和凈利潤分別為4.57億和0.55億元，同比增長232.34%和520.66%。
原實際控制人承諾價之鏈在17-19年凈利潤不低于1、1.6和2.5億元?；?)行業(yè)空間廣闊且高增長；2)價之鏈目前處于快速發(fā)展階段；3)推行精品化路線、打造爆款和拓展產(chǎn)品結(jié)合；3)供應商關(guān)系穩(wěn)定，議價能力較強；4)跨境電商軟件服務(wù)或成為新利潤增長點；看好未來發(fā)展前景。
17-19年業(yè)績預計分別為0.40元/股、0.45元/股、0.52元/股(不含收購)對應17/18年P(guān)E為36x和31x。我們看好主業(yè)穩(wěn)健增長，目前現(xiàn)金收購價之鏈還需獲得股東大會表決通過，若完成收購，將產(chǎn)生一定財務(wù)費用，但考慮并表或?qū)I(yè)績有一定正面影響，首次覆蓋給予“謹慎增持”評級。
風險提示：匯率波動風險、服裝消費下滑風險、收購未能完成風險、整合風險、電商服務(wù)競爭激烈風險、存貨風險。(來源：廣發(fā)證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心)
