(電子商務研究中心訊) 電商業(yè)務增長迅速,Q2收入增速超Q1:好想你Q1由于春節(jié)的提前以及對產品品質加強把控的影響,百草味收入約10億,增長約為30%,增速有所放緩。Q2預計百草味收入有望超5億元,增速超50%,環(huán)比改善明顯。公司解釋修正業(yè)績的主要原因系上半年加大市場投入、尤其是線上業(yè)務增長迅速所致。
我們認為線上業(yè)績增速超預期主要來源于三個方面:一是整體堅果價格戰(zhàn)激烈程度較去年同期有所緩和,降價幅度的減少帶來銷售總額和毛利率的提升;二是新的大單品飽飽果、麻薯以及混合果仁的發(fā)力,公司預計17年這三個品類規(guī)模分別達2億、1億以及2億的水平,高毛利產品占比提升改善了產品結構,提升了盈利水平;三是精選IP植入廣告,節(jié)省了銷售費用,去年公司進行了較多的品牌植入,廣告轉化為收入效果不夠明顯。今年公司立志改善品牌建設,不通過高舉高打的廣告模式,而是進行精準渠道和人群布局,提高廣告投放的效率。Q2和Q3一直是線上電商的淡季,我們相信經過兩個季度的調整摸索,百草味能夠制定更加適合自身的發(fā)展規(guī)劃,為Q4旺季做準備。
紅棗期貨擬上市,本部盈利有望改善:證監(jiān)會已經批復了紅棗期貨立項申請,紅棗期貨有利于提高整個產業(yè)鏈的抗風險能力,更加有利于公司對產品成本和質量的把控。今年好想你本部將繼續(xù)改善連鎖經營渠道,我們期待商超成立子公司后對盈利的提升以及電商業(yè)務對于本部收入的改善。
投資建議
我們預計百草味2017年收入可達35億元,增速達50%,加上本部收入約10億元,好想你總體收入今年可達45.6億元。我們預計2017-2019年收入分別為45.6億元/60.0億元/72.5億元,利潤分別為1.27億/2.42億/3.68億元,對應EPS為0.247元/0.470元/0.714元,目前公司股價對應17/18年PE分別為58X/30X。結合可比公司估值,我們給予2017年PS 1.8X估值水平,對應目標價16元,維持買入評級。
風險提示
線上競爭加劇/高毛利產品銷售不達預期/本部利潤繼續(xù)下滑。（來源：國金證券；文/于杰、岳思銘；編選：中國電子商務研究中心）
