(電子商務(wù)研究中心訊) 事件：公司于5月14日晚發(fā)布公告，公司支付1.65億元收購寧波歐派億奢匯51%的股權(quán)。
投資要點以自有現(xiàn)金1.65億元收購歐派億奢匯51%的股權(quán)：公司于2017年5月12日與寧波歐派億奢匯國際貿(mào)易有限公司(以下簡稱“歐派億奢匯”)簽訂了《寧波歐派億奢匯國際貿(mào)易有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資協(xié)議》，以用自有資金收購歐派億奢匯34%的股權(quán)，同時認購歐派億奢匯全部新增的832.656萬元注冊資本，交易總對價為16,486.56萬元。本次交易完成后，公司將持有歐派億奢匯51%股權(quán)。
奢侈品電商快速增長，對標公司實力強勁：隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，我國奢侈品消費在過去的5年里的年均增速在25%左右，其中境內(nèi)奢侈品消費占總消費的25%，2015年我國奢侈品電商滲透率為7%，到2020年有望達到17%，中國奢飾品電商的銷售規(guī)模有望達到1343億元。對標公司的主要業(yè)務(wù)模式包括B2C和B2B,主要從事奢侈品國際貿(mào)易、奢侈品大宗采購供應(yīng)、電商平臺運營、高端品牌運營、奢侈品跨境分銷、跨境通關(guān)代理、奢侈品全供應(yīng)鏈服務(wù)為一體的奢侈品綜合業(yè)務(wù)，目前合作的供應(yīng)商有85家、品牌數(shù)量近100個，包括Prada、Gucci、Burberry等。最主要的供應(yīng)商是歐洲的大型奢侈品經(jīng)銷商，合作平臺有京東商城、聚美優(yōu)品、網(wǎng)易考拉購、寺庫網(wǎng)等。歐派億奢匯2016年的營收高達1.38億元，實現(xiàn)營業(yè)利潤1865萬元。
與“友阿海外購”協(xié)同發(fā)展，促進線上線下加快融合：目標公司業(yè)績承諾：2017/2018/2019年扣非后的歸母凈利潤分別不低于2000/3000/4500萬元。對應(yīng)2017年的PE不到17倍，估值合理且會對2017年公司的業(yè)績產(chǎn)生明顯影響(2017年一季度公司扣非后的凈利潤為1.66億元)。公司于2014年開始建立線上線下融合的全渠道運營平臺，并于2015年6月13日正式上線“友阿海外購”網(wǎng)購平臺，加上線下友阿奧特萊斯、友阿百貨等實體業(yè)務(wù)，能夠優(yōu)勢互補，有望實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：本次收購對價合理，且2017年實現(xiàn)業(yè)績承諾的問題不大(2016年營業(yè)利潤為1865萬元)，此外，公司為湖南零售龍頭，布局高端奢侈品，品牌知名度深入人心，考慮收購歐派億奢匯后對公司業(yè)績的貢獻，預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入分別為73億、80.5億、89億，凈利潤為3.6億、4.15億、4.72億，EPS分別為0.25、0.29、0.33。目前地域性百貨行業(yè)的PE中位數(shù)35倍，給予公司2018年32-35XPE，6-12個月合理區(qū)間為9.28-10.15元，維持“推薦”評級。（來源：財富證券；文/劉雪晴；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
