(電子商務(wù)研究中心訊) 核心觀點：
紡織品市場交易規(guī)模很大，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域存在較大空間我國是世界上最大的紡織業(yè)生產(chǎn)國、出口國和消費(fèi)國。2015年紡織業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)4萬億元，紗布產(chǎn)量分別達(dá)3538萬噸和893億米，布料及紡織品市場成交額達(dá)5955億元。我國紡織品交易市場容量很大，但這個市場在行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域卻近乎空白，目前還沒有任何一家B2B公司占據(jù)行業(yè)龍頭地位。
以面料為例，行業(yè)痛點重重，B2B平臺具備興起的條件面料行業(yè)供應(yīng)鏈上下游高度分散，冗長的中間環(huán)節(jié)造成服裝企業(yè)成本高企；買賣雙方信息的不對稱導(dǎo)致交易成本居高不下；行業(yè)一方面產(chǎn)能過剩，另一方面又因為生產(chǎn)和銷售周期過長，無法滿足國內(nèi)日益興起的定制業(yè)務(wù)和迅猛發(fā)展的快時尚的小宗面料交易要求；另外上下游交易動態(tài)化，價格波動相對頻繁，需要及時的價格傳遞，線下貿(mào)易商覆蓋的SKU有限等痛點恰恰具備了B2B平臺興起的多項條件。建立B2B交易平臺整合面料交易，可將原本信息極不對稱的上游供應(yīng)及下游需求鏈接起來，通過網(wǎng)絡(luò)平臺系統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行高效匹配，并完成交易閉環(huán)。
自營模式有望成為面料行業(yè)B2B平臺中的最優(yōu)模式紡織面料平臺共有四大模式：線上黃頁展示類歷時較長，因無法切入交易鏈而漸被淘汰；代采購模式跑腿功能非采購商核心訴求，無法深度參與產(chǎn)業(yè)鏈；撮合模式依賴線下交易，平臺粘性不足；自營買賣模式解決找布難、渠道混亂，層層加價、上下游高度分散；信息嚴(yán)重不對稱三大問題，對交易的把控力強(qiáng)，有望領(lǐng)跑行業(yè)。
百布是目前幾大面料B2B平臺中唯一一家有毛利的公司，已開始獲得商業(yè)上的成功這主要得益于百布是其中唯一真正在做自營模式的B2B平臺。而且技術(shù)力量雄厚；獨創(chuàng)面料八維八級分類法，將面料標(biāo)準(zhǔn)化；圖搜技術(shù)匹配精確度達(dá)98%；客戶服務(wù)細(xì)致周到、專業(yè)迅捷；全員持股，激勵充分；資金實力雄厚。根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)，目前百布已鏈接起3000多家一級供應(yīng)商，有近20%提供低于其他渠道的價格，另有不少在價格以外給出賬期。主要客戶群每月面料采購額在30-100萬左右，買布節(jié)省成本平均10-20%，不少月復(fù)購頻次高達(dá)10次以上，業(yè)務(wù)范圍已至廣州、佛山、東莞、杭州、紹興等服裝生產(chǎn)重鎮(zhèn)，服務(wù)超過6萬多家服裝生產(chǎn)企業(yè)。
投資建議：A股建議重點關(guān)注搜于特(002503.SZ)搜于特自2015年開始大力向以供應(yīng)鏈管理、品牌管理及互聯(lián)網(wǎng)金融為核心的時尚生活產(chǎn)業(yè)增值服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展。
其中,供應(yīng)鏈管理通過與全國各地優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商共同成立子公司，進(jìn)行集中采購等供應(yīng)鏈服務(wù)，最終根據(jù)公告目標(biāo)打造一個信息、功能服務(wù)齊全的B2B制造采購平臺。2016年公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)營收和凈利潤占比達(dá)68%和47%。
2017年預(yù)計有望實現(xiàn)其財務(wù)預(yù)算的營收180億和凈利潤8億，分別增長185%和121%。主要基于公司已下設(shè)8家供應(yīng)鏈管理控股子公司；2016年10月底完成定增24.64億元；年初授予董監(jiān)高及核心技術(shù)骨干1850萬股限制性股票。我們預(yù)計公司17-19年EPS分別為0.50、0.75、0.99元/股，2017年對應(yīng)PE僅28倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示缺乏流量入口優(yōu)勢的風(fēng)險；平臺精細(xì)化運(yùn)營能力不足的風(fēng)險。（來源：廣發(fā)證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
