(電子商務(wù)研究中心訊) 報告摘要:
經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)第三年增長,漲幅達31.31%。2016年實現(xiàn)營業(yè)收入172.73億元,同比下降0.71%,實現(xiàn)歸母凈利潤5.24億元,同比下降56.63%,歸母扣非凈利潤4.40億元,同比下降1.64%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額16.32億元,同比增長31.31%。公司主營業(yè)務(wù)毛利率為23.98%,較同比增長0.42個百分點。期間費用方面,銷售費用同比增長3.78%,管理費用同比下降10.64%,財務(wù)費用同比增長283.39%。
業(yè)態(tài)覆蓋綜合百貨、購物中心和便利店三大領(lǐng)域,深耕華南地區(qū)。報告期內(nèi)公司繼續(xù)經(jīng)營線下實體門店及線上的虹領(lǐng)巾、天虹微信、天虹微品等平臺。旗下?lián)碛?ldquo;天虹”/“君尚”百貨、天虹購物中心、微喔便利店等共計228家門店。其中綜合百貨67家,經(jīng)營面積約200萬平米;購物中心4家,營業(yè)面積約32萬平方米。主營業(yè)務(wù)營收方面,百貨/超市分別為104.05/55.52億元,毛利率分別為22.77%/23.86%。分地區(qū)看,深圳地區(qū)和其他地區(qū)營收分別為94.62/74.14億元,毛利率分別為25.32%/22.28%。
推動線上線下融合,打造極致消費體驗。為了順應(yīng)消費升級的大趨勢,公司積極向電商業(yè)務(wù)靠攏。一方面,不斷改進其移動端應(yīng)用“虹領(lǐng)巾”的體驗,加快門店電商化進程,滿足多渠道購物需求;另一方面,通過多樣化營銷、主題編輯化百貨和時尚品牌引進等,強化線下實體店的購物體驗,同時為線上引流。截至報告期末,虹領(lǐng)巾用戶累計逾300萬,天虹到家上線門店達到全國門店數(shù)量的80%。
百貨超市業(yè)態(tài)升級,突出差異化定位。從推出首家主題編輯門店南昌“天虹COOL+”起,公司加快百貨業(yè)態(tài)全面主題編輯化進程;隨后,天虹精品超市業(yè)態(tài)Sp@ce在深開業(yè),目標群體指向中高端消費階層。2017年,公司將進入到由理念主導(dǎo)的單店創(chuàng)造階段。
盈利預(yù)測及估值:預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.63、0.74、0.87元/股,對應(yīng)的PE分別為24.47、20.79、17.81元/股,給予“增持”評級。
風險提示:消費增速放緩;市場競爭超出預(yù)期;轉(zhuǎn)型成本超出預(yù)期。（來源：東北證券；文/李強）
