(電子商務(wù)研究中心訊) 天虹商場(chǎng)是中航工業(yè)旗下百貨龍頭，立足華南布局全國(guó)。公司是中航工業(yè)旗下商業(yè)上市平臺(tái)，采用“百貨+購(gòu)物中心+超市+便利店+電商”多業(yè)態(tài)、全渠道經(jīng)營(yíng)模式，立足深圳向全國(guó)擴(kuò)張。截至3Q16，公司擁有綜合百貨共62家、購(gòu)物中心3家、便利店172家，2015年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入174億?！ ?/p>
公司商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力和新零售轉(zhuǎn)型探索業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，新項(xiàng)目以購(gòu)物中心為主，具備跨區(qū)域商業(yè)項(xiàng)目復(fù)制和管理輸出能力。
深化新零售轉(zhuǎn)型，調(diào)整擴(kuò)張戰(zhàn)略。近年來(lái)線(xiàn)下實(shí)體商業(yè)深度調(diào)整，購(gòu)物中心、便利店等體驗(yàn)性更強(qiáng)業(yè)態(tài)享有擴(kuò)張紅利，飽和的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力是關(guān)鍵。
公司積極迎接變革，一方面沿百貨購(gòu)物中心化、商品主題編輯化、建立全渠道和本地O2O平臺(tái)、布局便利店業(yè)態(tài)四條主線(xiàn)轉(zhuǎn)型，提升差異化和體驗(yàn)性;另一方面，審視上市融資以來(lái)的快速擴(kuò)張戰(zhàn)略，13-15年重點(diǎn)關(guān)閉無(wú)效店和改善虧損店，新項(xiàng)目聚焦優(yōu)勢(shì)區(qū)域，甩掉歷史包袱輕裝上陣。
通過(guò)積極調(diào)整轉(zhuǎn)型，公司經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善，在行業(yè)低谷期表現(xiàn)出更強(qiáng)的逆市增長(zhǎng)能力，盈利能力優(yōu)于同業(yè)。
行業(yè)弱復(fù)蘇支持同店改善，新一輪擴(kuò)張開(kāi)啟。16年2H以來(lái)實(shí)體零售呈弱復(fù)蘇趨勢(shì)，公司可比店收入和利潤(rùn)也環(huán)比改善。受益于關(guān)店止損，公司16年業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)，前三季度扣非凈利潤(rùn)增18.5%;同時(shí)開(kāi)啟新一輪擴(kuò)張，全年新開(kāi)南山君尚等6家新店，17年計(jì)劃新開(kāi)店6-8家，便利店并購(gòu)整合后也將加快擴(kuò)張。
通過(guò)百貨購(gòu)物中心化探索和體驗(yàn)性提升，新店培育成功率較高。公司營(yíng)收大部分來(lái)自于深圳本埠及消費(fèi)需求較為旺盛的一、二線(xiàn)城市，中高端消費(fèi)需求的緩慢恢復(fù)和充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將支撐長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)。
具備Reits輕資產(chǎn)運(yùn)作潛力，國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈。商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的類(lèi)基金運(yùn)作不僅能加速擴(kuò)張步伐，還可以快速收回現(xiàn)金流和開(kāi)發(fā)利潤(rùn)，提高投資回報(bào)率。公司15年完成首個(gè)商業(yè)項(xiàng)目REITs退出，具備類(lèi)基金運(yùn)作潛力，助力全國(guó)擴(kuò)張加速。
國(guó)企改革進(jìn)入實(shí)施期，公司作為中航工業(yè)集團(tuán)旗下商業(yè)上市平臺(tái)，主業(yè)與集團(tuán)軍工業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性低，且處于完全市場(chǎng)化領(lǐng)域，未來(lái)有望從混改、引入戰(zhàn)投甚至國(guó)資退出等多個(gè)路徑進(jìn)行改革。
投資建議
公司商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力和新零售轉(zhuǎn)型探索業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，盈利能力好于同業(yè)。受益于15年關(guān)店止損，及16年下半年行業(yè)弱復(fù)蘇，公司16年出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，并加快了新店布局，17年計(jì)劃開(kāi)店6-8家。
零售市場(chǎng)在經(jīng)歷多年低迷后，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)性弱復(fù)蘇，公司門(mén)店集中深圳及消費(fèi)需求較為旺盛的一、二線(xiàn)城市，中高端消費(fèi)需求的緩慢恢復(fù)和充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將支撐長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)。公司積極探索輕重結(jié)合的發(fā)展模式，具備類(lèi)基金運(yùn)作潛力;作為中航工業(yè)旗下商業(yè)上市平臺(tái)，央企改革預(yù)期強(qiáng)烈。(來(lái)源：國(guó)金證券：編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
