(電子商務(wù)研究中心訊) 申萬(wàn)宏源11月9日發(fā)布森馬服飾研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
2016年三季報(bào)EPS為0.37元,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.98%,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2016前三季度營(yíng)收71.24億元,同比增長(zhǎng)15.47%,歸母凈利潤(rùn)10.02億元,同比增長(zhǎng)20.89%,扣非凈利潤(rùn)9.58億元,同比增長(zhǎng)20.04%,EPS為0.37元。2016年第三季度營(yíng)收32.45億元,同比增長(zhǎng)15.88%,歸母凈利潤(rùn)4.89億元,同比增長(zhǎng)20.48%,扣非凈利潤(rùn)4.71億元,同比增長(zhǎng)19.98%,EPS為0.18元。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是由于休閑裝業(yè)務(wù)持續(xù)提升、兒童業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展,公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)為13.5億-17.5億,同比增長(zhǎng)0%-30%。
毛利率繼續(xù)穩(wěn)步提升至38.4%,期間費(fèi)用率略有提升,存貨與應(yīng)收賬款有所增加。1)公司產(chǎn)品及品牌影響力提升與供應(yīng)鏈優(yōu)化帶動(dòng)毛利率同比提升1.4pct至38.4%。銷售費(fèi)用率增加1.2pct至13.7%,研發(fā)與員工工資投入增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率增加0.7pct至4.6%,期間費(fèi)用率提升2.8pct。前三季度凈利率提升0.7pct至14.1%。2)公司三季度末存貨較年初增加8.9億至24.8億,增幅56%,主要系冬裝新品入庫(kù)所致,同時(shí)公司加大對(duì)加盟商的授信支持,應(yīng)收賬款較年初增加1.4億至16.8億,增幅9%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-2.52億。
休閑服與童裝業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng),持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈資源和供貨模式。(1)注重研發(fā)設(shè)計(jì),緊密跟蹤時(shí)尚。公司加大研發(fā)投入、增加宣傳力度,并通過(guò)建立買手型為主的設(shè)計(jì)師研發(fā)體系,聘請(qǐng)國(guó)外設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì),加強(qiáng)公司對(duì)全球時(shí)尚的跟蹤,推動(dòng)休閑服、童裝業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
(2)建設(shè)物流倉(cāng)儲(chǔ)基地,提高供應(yīng)鏈效率。公司分別投資3.9億和8.5億建設(shè)溫州森馬園區(qū)二期和森馬嘉興物流倉(cāng)儲(chǔ)基地,提高供應(yīng)鏈效率。不斷優(yōu)化供貨模式,將部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為短周期的現(xiàn)貨產(chǎn)品,以提高產(chǎn)品時(shí)尚度,加快產(chǎn)品流動(dòng)性,更好地滿足消費(fèi)者需求。
渠道拓展+營(yíng)銷創(chuàng)新全面推進(jìn),雙十一力爭(zhēng)蟬聯(lián)類目第一,電商業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。(1)電商成功入駐海外優(yōu)質(zhì)平臺(tái)。9月森馬正式入駐東南亞最大電商之一Lazada,在馬來(lái)西亞、新加坡、印尼、菲律賓、泰國(guó)五國(guó)開(kāi)設(shè)線上店鋪,店鋪包含18個(gè)大品類,具備超過(guò)200款商品、3000個(gè)SKU貨品寬度。(2)創(chuàng)新線上營(yíng)銷模式,迎合網(wǎng)紅、IP等新興消費(fèi)趨勢(shì)。公司推出“品牌+合伙人”商業(yè)模式:簽約歐陽(yáng)娜娜任森馬女裝時(shí)尚總編輯,推出“奇幻狂想曲”主題服裝并在直播平臺(tái)首發(fā)直播;聯(lián)手國(guó)民造型師、頭部網(wǎng)紅江南BoyNam打造IP“S-ROBOTS”,創(chuàng)下上線三天熱銷3000萬(wàn)佳績(jī)。(3)今年雙十一業(yè)績(jī)有望創(chuàng)新高。森馬加大雙十一投入,臨時(shí)調(diào)派3000名作業(yè)員和2000名臨時(shí)工助力雙十一出貨,預(yù)計(jì)今年雙十一森馬電商銷售額將達(dá)6-7億元,力爭(zhēng)蟬聯(lián)休閑服和童裝類目第一。預(yù)計(jì)今年全年森馬電商銷售額將達(dá)30億。
公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng),供應(yīng)鏈不斷優(yōu)化,估值較便宜,維持買入評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)16-18年EPS為0.62/0.76/0.90元,PE為17/14/12倍。資產(chǎn)負(fù)債表目前來(lái)看有所壓力,考慮到公司在國(guó)內(nèi)童裝與休閑裝的龍頭地位,增長(zhǎng)穩(wěn)健,估值較便宜,維持買入評(píng)級(jí)。(來(lái)源：申萬(wàn)宏源；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
