(電子商務研究中心訊) 事項:
貴人鳥8月29日晚上發(fā)布公告:公司擬以3.825億元收購許松茂、黃進步、唐昕野、韓步勇、林少亭持有的名鞋庫網(wǎng)絡科技有限公司51%的股權,本次對外投資不構成關聯(lián)交易,也不構成重大資產重組事項。
評論:
國內領先的運動用品垂直電商平臺,經營優(yōu)勢突出
作為最早起步的運動用品網(wǎng)絡零售商之一,名鞋庫從08年成立至今,經過行業(yè)的充分競爭和洗牌,目前銷售規(guī)模已位居行業(yè)前列,主要依托于自有垂直平臺以及天貓、京東等,在線銷售包括NIKE、Adidas、NewBalance、Puma、Asics等20多個國際知名運動品牌,同時也為李寧、茵寶、AKP等5家品牌提供代運營服務,2013~2014年度被評為商務部“電子商務示范企業(yè)”。名鞋庫2015年實現(xiàn)銷售收入及凈利潤分別為3.45億元、2474萬元,16年1~7月實現(xiàn)銷售收入及凈利潤分別為1.88億元、1169萬元。
國內運動用品電商市場容量可觀。據(jù)統(tǒng)計,目前國內運動用品市場電商銷售規(guī)模200多億,占整體市場比例15%,且隨著越來越多國內外運動品牌發(fā)力電商,近年來仍保持高速增長態(tài)勢。參考服裝市場電商銷售占比,我們認為未來運動用品電商占比的穩(wěn)定水平在20%~30%。
名鞋庫平臺經營優(yōu)勢較為突出。過去幾年國內也出現(xiàn)了諸如好樂買、西街網(wǎng)、酷運動(已關停)等垂直電商平臺,主要依靠廣告換取銷售的模式,但總體經營狀況并不突出,相比之下,名鞋庫在規(guī)模成長及盈利方面均處于領先,其經營優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下三個方面,
1)“正品”保障優(yōu)勢:通過與品牌方的深入合作,直接銷售正品貨源,客戶口碑佳;
2)高性價比優(yōu)勢:名鞋庫在產品選擇上與線下有所區(qū)分,并且同一款產品上架時間較專賣店渠道晚,充分平衡線上線下利益,因此在定價上也更具吸引力;
3)成熟的代運營服務能力:依托于較強的倉儲、物流、店鋪資源整合實力,將代運營服務作為近年來新的業(yè)績增長點,從14年開始運營天貓“李寧官方網(wǎng)店”,15年單日單店銷售額達1.25億元,位居本土品牌第一。
優(yōu)質渠道布局新增重要一環(huán),線上線下資源整合值得期待
公司以貴人鳥品牌為基礎,始終踐行多品牌多渠道的布局思路,品牌即通過品牌收購、品牌授權、品牌代理等方式引進知名運動品牌,多渠道即通過收購、自建搶占優(yōu)質渠道資源。公司繼6月份收購體育用品零售商杰之行后,此次收購名鞋庫完成對運動用品線上線下優(yōu)質渠道布局,未來名鞋庫將對公司現(xiàn)有渠道起到重要補充作用,提升貴人鳥品牌線上拓展空間,同時通過名鞋庫與杰之行之間在產品端、客戶端的有效協(xié)同及區(qū)域互補,打通線上線下兩端,雙方資源整合同樣值得期待。
名鞋庫16~18年業(yè)績承諾為3000/4000/5000萬元。此次交易對方包括名鞋庫創(chuàng)始人許松茂等5人,收購完成后,許松茂持股比例將從35.12%降至17.21%,同時交易對方承諾16~18年三年凈利潤合計不低于1.2億元,有望為上市公司帶來實質性的業(yè)績增厚。
風險提示
運動用品行業(yè)增速放緩;體育產業(yè)布局推進及整合不及預期。
戰(zhàn)略布局思路愈加清晰,維持買入評級
公司主業(yè)經營保持平穩(wěn),依托前期投資項目的龐大用戶基礎,積極尋求變現(xiàn)渠道布局,戰(zhàn)略布局思路愈加清晰。收購線下及線上的優(yōu)質零售商有望成為新增長點,并為全面戰(zhàn)略轉型提供有力支撐,未來線上線下優(yōu)質資源整合值得期待。同時,除動域資本產業(yè)基金完成重點領域的卡位布局外,攜手大體協(xié)等成立的校園賽事平臺康湃思也將成為未來戰(zhàn)略規(guī)劃重要組成,各項校園賽事有望相繼落地?；诿瑤鞓I(yè)績承諾,我們上調公司16~18年EPS為0.57/0.71/0.78元(原盈利預測為0.57/0.68/0.73元,假設名鞋庫17年全部并表),維持買入評級。(來源：國信證券；文/朱元；編選：中國電子商務研究中心）
