(電子商務(wù)研究中心訊) 2016年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)1.80%,歸母凈利潤(rùn)4871.20萬(wàn)元,低于我們預(yù)期。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.95億元,同比增長(zhǎng)1.80%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4871.20萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)304.63%,低于我們半年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻中6032萬(wàn)元的業(yè)績(jī)預(yù)期,公司業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期的主要原因?yàn)樯习肽旯纠^續(xù)進(jìn)行門(mén)店結(jié)構(gòu)調(diào)整,門(mén)店關(guān)閉導(dǎo)致費(fèi)用加大,費(fèi)用降低不及預(yù)期。公司上半年業(yè)績(jī)扭虧為盈的原因是毛利率上升和費(fèi)用水平下降。受益于生鮮商品銷售及毛利提升的帶動(dòng),毛利率同比增加1.12%,降租及提高人效使得三項(xiàng)費(fèi)用水平同比減少1.46%。
電商代運(yùn)營(yíng)公司上半年凈利潤(rùn)合計(jì)2431.02萬(wàn)元,大幅超預(yù)期。公司于2015年完成收購(gòu)久愛(ài)致和、久愛(ài)天津、瀘州致和,其中久愛(ài)致和主營(yíng)電商運(yùn)營(yíng),久愛(ài)天津主營(yíng)非定制產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售,瀘州致和主營(yíng)C2B定制產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售業(yè)務(wù)。2016年上半年三家電商代運(yùn)營(yíng)子公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)2431.02萬(wàn)元,一般情況下,上半年電商代運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)僅占全年凈利潤(rùn)的25%,按照這個(gè)預(yù)計(jì)電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)全年凈利潤(rùn)將接近一個(gè)億,大幅超過(guò)6500萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾,也大幅超出我們?nèi)昙s8000萬(wàn)的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。我們看好電商代運(yùn)營(yíng)子公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)出色的管理能力、業(yè)務(wù)模式的完整性,同時(shí)每年拓展1-2個(gè)新的行業(yè)帶來(lái)高速增長(zhǎng)空間。
電商代運(yùn)營(yíng)上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期得益于經(jīng)營(yíng)層面上新客戶拓展速度超預(yù)期。上半年電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)超預(yù)期受益于經(jīng)營(yíng)層面新客戶拓展進(jìn)度超預(yù)期。公司電商代運(yùn)營(yíng)子公司上半年客戶拓展季度大幅超預(yù)期,截止目前,今年新簽合作協(xié)議的客戶包括華潤(rùn)怡寶、綠箭、瑪氏和青島啤酒,其中除了青島啤酒以經(jīng)銷的模式開(kāi)展合作外,其余品牌從傳統(tǒng)代運(yùn)營(yíng)模式做起。此外,大客戶拓展方面,代運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)目標(biāo)明確,遴選毛利空間大的品類,比如之前做的比較好的酒類、家居類繼續(xù)拓展大品牌商,以做定制產(chǎn)品為目的,目前取得一定進(jìn)展。對(duì)于已經(jīng)合作過(guò)定制產(chǎn)品的大品牌商,通過(guò)成立品牌合作公司的方式深度綁定,最大可能減少被品牌商或其他代運(yùn)營(yíng)公司取代的可能性;同時(shí)可以通過(guò)年底分紅的方式賺取定制產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)毛利。
維持盈利預(yù)測(cè)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。堅(jiān)定看好電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),維持盈利預(yù)測(cè)和買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們堅(jiān)定看好公司外延拓展的電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),獨(dú)創(chuàng)“代運(yùn)營(yíng)服務(wù)-互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售-C2B定制產(chǎn)品”構(gòu)建完整商業(yè)閉環(huán),核心團(tuán)隊(duì)品牌營(yíng)銷出身,執(zhí)行力強(qiáng),業(yè)績(jī)和拓展客戶速度超預(yù)期。超市主業(yè)方面,去年關(guān)閉主要虧損門(mén)店,今年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。維持原先盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2016-2018年公司EPS分別為0.53、0.37、0.44元,對(duì)應(yīng)最新股價(jià)16-18年P(guān)E分別為18X/26X/22X,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：申萬(wàn)宏源；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
