(電子商務(wù)研究中心訊) 2.775億收購國際品牌電商業(yè)務(wù)一站式代運(yùn)營商百秋網(wǎng)絡(luò)75%股權(quán)
8月5日公司公告以2.775億元收購上海百秋網(wǎng)絡(luò)75%股權(quán),同時(shí)通過百秋網(wǎng)絡(luò)間接控制百秋網(wǎng)絡(luò)的全資子公司百秋電商。百秋網(wǎng)絡(luò)及其子公司專業(yè)從事電商代運(yùn)營模式,客戶定位于中高端國際時(shí)尚品牌,垂直于服裝服飾、箱包、鞋類等品類。百秋網(wǎng)絡(luò)及其子公司代運(yùn)營業(yè)務(wù)內(nèi)容包括運(yùn)營策劃、數(shù)字營銷、商品規(guī)劃、商品拍攝、視覺設(shè)計(jì)、CRM、客戶服務(wù)及倉儲(chǔ)物流等,可以實(shí)現(xiàn)與電商平臺(tái)、品牌方ERP及第三方物流公司進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)接及共享。目前已經(jīng)代理運(yùn)營多個(gè)時(shí)尚國際品牌,成功運(yùn)營的品牌有sandro、maje、FOSSIL、ELLE箱包、Why、LeSportsac、achette、GEOX、C.P.U、WMF、Kipling、The Cambridge Satchel Company等。公司業(yè)績?cè)鏊佥^快,2014、2015年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3243.21萬元、4529.64萬元,凈利潤1379.40萬元、2134.45萬元,增幅分別為34.67%、54.74%。
百秋網(wǎng)絡(luò)代運(yùn)營服務(wù)商模式凈利率較高、客戶穩(wěn)定
1)百秋網(wǎng)絡(luò)行業(yè)地位高,在服裝箱包品類代運(yùn)營方面專業(yè)性強(qiáng): 2013-2015年百秋網(wǎng)絡(luò)連續(xù)六次獲得了天貓授予的“金牌淘拍檔”稱號(hào)、并于2016年被評(píng)為天貓“五星服務(wù)商”(全國僅7-8家獲評(píng))。
目前國內(nèi)電商代運(yùn)營模式的龍頭為寶尊,其覆蓋品類較多,而百秋網(wǎng)絡(luò)主要專注于箱包、鞋類等垂直品類,今年開始拓展服裝服飾領(lǐng)域,依托公司系統(tǒng)研發(fā)能力代運(yùn)營服務(wù)專注性好、效率較高,同業(yè)中基本沒有和公司體量相當(dāng)且專注于相似品類的代運(yùn)營商。
2)盈利模式方面,百秋網(wǎng)絡(luò)收入模式以扣點(diǎn)為主,收取行業(yè)平均扣點(diǎn)率。公司為服務(wù)提供商而非零售商,無需自主備貨、庫存風(fēng)險(xiǎn)為零;主要費(fèi)用是人力成本,而廣告支出之類的成本由客戶承擔(dān),無銷售費(fèi)用成本。整體來看公司凈利率較高,2014、2015年分別為42.53%、47.12%。
3)下游客戶合作方面,客戶粘性強(qiáng)、對(duì)客戶依賴度較低:代運(yùn)營行業(yè)客戶流動(dòng)性較高,為此百秋網(wǎng)絡(luò)與客戶深入合作,提供一站式代運(yùn)營服務(wù),客戶粘性高、少有流失,每年保持3-5個(gè)品牌客戶增速;另外公司新拓展跨境電商業(yè)務(wù),現(xiàn)已運(yùn)營The Cambridge Satchel Company、Antipodes等天貓國際旗艦店。公司對(duì)大客戶依賴度比較低,最大客戶帶來的收入占公司營收8-9%左右,前十大客戶帶來的收入占公司營收的50%-60%。按照2015及2016年上半年數(shù)據(jù)來看,老品牌客戶收入貢獻(xiàn)占60%-70%、新增客戶貢獻(xiàn)大概占30-40%。
本次收購將強(qiáng)化公司線上運(yùn)營能力,增強(qiáng)國際品牌資源優(yōu)勢同時(shí)貢獻(xiàn)業(yè)績
公司先后收購Laurèl、Ed Hardy、IRO等多種風(fēng)格的國際品牌,本次對(duì)外投資國際品牌電商代運(yùn)營商,主要意義在于:1)公司當(dāng)前渠道主要以線下渠道為主,本次投資有助于公司借勢百秋網(wǎng)絡(luò)專業(yè)的線上代運(yùn)營服務(wù)強(qiáng)化公司的互聯(lián)網(wǎng)基因,不僅可促進(jìn)公司現(xiàn)有線上品牌唯頌業(yè)務(wù)發(fā)展,也有助于公司以互聯(lián)網(wǎng)思維對(duì)所持有的多品牌進(jìn)行管理、同時(shí)開拓銷售和推廣渠道;2)百秋網(wǎng)絡(luò)專注于中高端國際品牌的電商運(yùn)營,其品牌推廣和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)可以幫助公司對(duì)接更多的國際品牌資源,不斷挖掘適合公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的合作機(jī)會(huì),提升品牌之間的協(xié)同效應(yīng); 3)百秋網(wǎng)絡(luò)承諾16/17/18年凈利不低于3500/4200/4900萬元,預(yù)計(jì)將增厚公司業(yè)績。
繼續(xù)看好公司高端時(shí)尚品牌集團(tuán)戰(zhàn)略逐步推進(jìn),維持買入評(píng)級(jí)。
我們認(rèn)為:1)公司致力于推進(jìn)高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)戰(zhàn)略,目前旗下?lián)碛兄髌放聘枇λ?、線上品牌唯頌、Laurèl、Ed Hardy、IRO等風(fēng)格與定位不同的多個(gè)中高端服裝品牌,滿足市場細(xì)分需求。目前主品牌穩(wěn)健發(fā)展,專注于渠道調(diào)整,提升店效,今年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長;Laurèl品牌在國內(nèi)已開設(shè)7家門店、基本都在商場,目前銷售情況較好(北京東方新天地門店月銷售已達(dá)百萬),今年計(jì)劃開店到20家左右,明年將加速開店,預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡;Ed Hardy 16年上半年超預(yù)期完成去年全年指標(biāo)任務(wù),BABY Hardy目前設(shè)計(jì)已經(jīng)基本完備,計(jì)劃明年推出; IRO16-18年計(jì)劃150-200家店,具體規(guī)劃尚在商討中。
2)本次收購?fù)瓿珊?公司將專注于對(duì)現(xiàn)有品牌的落地與梳理,包括現(xiàn)有的線下品牌及未來的線上品牌,充分利用集團(tuán)的資源互享,促進(jìn)公司多品牌業(yè)績釋放;
3)定增擬以不低于37.80元/股募集不超7.86億元投向Laurèl品牌設(shè)計(jì)研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、Laurèl營銷中心建設(shè)項(xiàng)目以及收購唐利國際65%股權(quán)仍在進(jìn)行中,尚待證監(jiān)會(huì)審核通過;
4)高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)、未來仍存并購預(yù)期,不排除向箱包鞋類等其他領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展可能;
5)公司持股5%以上股東佳際控股因自身業(yè)務(wù)及資金需求于7.19公告于7.25起2個(gè)月內(nèi)將通過大宗交易減持不超過865.80萬股。
我們長期看好公司高端時(shí)尚品牌集團(tuán)戰(zhàn)略的繼續(xù)推進(jìn),公司作為女裝行業(yè)堅(jiān)守主業(yè)并積極拓展多品牌建設(shè)的公司,未來將受益于多品牌形成的規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化、多風(fēng)格多品類帶來的客戶群擴(kuò)大以及女性經(jīng)濟(jì)、粉絲經(jīng)濟(jì)崛起帶來的市場份額提升,考慮到百秋網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)9月并表貢獻(xiàn)業(yè)績同時(shí)今年收購品牌整合方面一次性費(fèi)用支出較大、明年隨著收購品牌全年并表以及Laurèl品牌今年所開店鋪于17年進(jìn)入成熟期貢獻(xiàn)業(yè)績,預(yù)計(jì)凈利端將在今年基數(shù)較低基礎(chǔ)上出現(xiàn)較大提升,調(diào)整16-18年EPS為0.71、1.21、1.47元;考慮到IRO品牌收購仍需通過公司董事會(huì)及股東大會(huì)通過,若進(jìn)展順利可于9月并表、預(yù)計(jì)可進(jìn)一步增厚業(yè)績至0.73、1.31、1.59元(若定增完成將攤薄);維持買入評(píng)級(jí)、建議逢低介入。
風(fēng)險(xiǎn)提示:定增進(jìn)展不及預(yù)期、并購整合不當(dāng)、消費(fèi)疲軟、持股5%以上股東減持風(fēng)險(xiǎn)。(來源：光大證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
