(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:大眾交通(600611.SH)11日公告其將出資1.1億元認(rèn)購上海淘璽電子商務(wù)有限公司14.47%增發(fā)后股權(quán),并成為上海淘璽第四大股東。
交易分析-PS估值5.4倍:上海淘璽15年實(shí)現(xiàn)收入1.4億元,虧損733.8萬,原有股東包括上海瀅承、上海喬渡、上海盛羲、紀(jì)源投資,上海瀅承是第一大股東(49.9%),本次1.1億元的交易發(fā)生后大眾交通以14.5%的股權(quán)占比成為第四大股東,倒推公司估值約為7.6億元,PS估值約為5.4倍。
自營B2C模式的美購平臺(tái):上海淘璽的跨境電商業(yè)務(wù)主要分為兩個(gè)部分,一個(gè)是通過自有移動(dòng)APP“美購網(wǎng)”平臺(tái)銷售商品,另一個(gè)是在上海官方跨境電商平臺(tái)“跨境通”上以“美購皇家空港”的賣家身份銷售商品,模式為自營B2C,依靠商品的差價(jià)盈利。根據(jù)我們的抽樣對(duì)比,美購平臺(tái)在導(dǎo)流階段具備一定價(jià)格優(yōu)勢(shì),并通過“拼洋貨”方式試圖擴(kuò)大銷量與影響力。
美購模式缺創(chuàng)新,短期盈利存難度:美購平臺(tái)作為當(dāng)前非常典型的一款跨境進(jìn)口B2C移動(dòng)平臺(tái),符合移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)的趨勢(shì);但從銷售種類和模式上來看,與其他海淘平臺(tái)并無顯著創(chuàng)新。我們認(rèn)為中國進(jìn)口跨境電商在經(jīng)歷了過去2年發(fā)展,基本已形成各類模式的領(lǐng)軍者,未來用戶大概率會(huì)向主流平臺(tái)的逐步集中,從這個(gè)角度看,美購的方向可能有兩種,一是尋找切合自身的商業(yè)模式和定位,即做精;二是獲取更多資金打造綜合平臺(tái),爭(zhēng)取做成行業(yè)第二個(gè)考拉。但無論哪一種,小型跨境平臺(tái)短期實(shí)現(xiàn)盈利都存在一定難度。
跨境新政下的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇:或?qū)⒚媾R16年4月出臺(tái)的跨境新政,稅收和監(jiān)管尺度的變化可能會(huì)給美購帶來風(fēng)險(xiǎn),但新政出臺(tái)后上?？诎对诳缇硺I(yè)務(wù)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)可能也將給公司帶來機(jī)遇。
投資建議:投資海淘平臺(tái)短期對(duì)公司業(yè)績不會(huì)造成重大影響,考慮2016年迪士尼開園對(duì)公司主業(yè)帶來的提振效應(yīng),預(yù)計(jì)公司2016-2018年的收入增速分別為14.6%、7.5%、7.1%,凈利潤增速分別為15.1%、11.2%、8.8%。首次給予“增持-A”投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.5元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:跨境電商政策低于預(yù)期。(來源：安信證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
