(電子商務(wù)研究中心訊) 雖然預(yù)計在攜程戰(zhàn)略投資藝龍后，相關(guān)市場將變得更理性，但去哪兒似乎有強(qiáng)烈意愿維持在投資和增長戰(zhàn)略方面的激進(jìn)立場。我們對去哪兒的看法變得更負(fù)面，近期內(nèi)利潤率將繼續(xù)壓制其股價。因此，我們將去哪兒的評級從買進(jìn)降至持有，目標(biāo)價從52降至50美元。
目標(biāo)股價從52美元降至50美元
市場競爭可能加劇，因為去哪兒網(wǎng)透露已拒絕對手攜程的收購報價，此外又籌集了約8.5億美元資金(銀湖的戰(zhàn)略投資加第二輪融資)。雖然我們預(yù)計在攜程戰(zhàn)略投資藝龍后，相關(guān)市場將變得更理性，但去哪兒似乎有強(qiáng)烈意愿維持在投資和增長戰(zhàn)略方面的激進(jìn)立場(公司已預(yù)計2015年運營開支可能增長一倍以上)。我們對去哪兒的看法變得更為負(fù)面，我們認(rèn)為近期內(nèi)利潤率將繼續(xù)壓制去哪兒的股價。因此，我們決定將去哪兒的股票評級從買進(jìn)降至持有，將目標(biāo)價從52美元降至50美元。與此同時，我們因去哪兒一季度在高端旅店市場份額的增長而感到鼓舞(雖然代價是大舉投資的支出)，我們相信如果去哪兒在近期內(nèi)進(jìn)行戰(zhàn)略并購，其股價可能因為這一正面驅(qū)動因素而上漲。
旅店領(lǐng)域的表現(xiàn)值得肯定。3月所在的財季旅店業(yè)務(wù)量同比增108%，增速超過去年12月所在財季的77%。更重要的是，旅店的日均房價(ADR)同比顯著增長，這表明公司積極的線下營銷正獲得回報，我們認(rèn)為去哪兒在高端旅店市場的份額正持續(xù)增長。去哪兒預(yù)計2015年二季度的旅店營收同比將增長兩倍，這意味著有利的ADR發(fā)展趨勢將繼續(xù)在近期內(nèi)推動公司營收增長。
機(jī)票業(yè)務(wù)的增速放緩將延續(xù)，這主要與龐大的基數(shù)和市場競爭有關(guān)。3月所在的財季，去哪兒網(wǎng)的機(jī)票業(yè)務(wù)量同比增長54%，低于去年12月所在季度的62%。今年中國春節(jié)期間的機(jī)票價格上漲推動了去哪兒機(jī)票業(yè)務(wù)營收增長。這也就是說，我們認(rèn)為機(jī)票業(yè)務(wù)營收的強(qiáng)勁增長是不可持續(xù)的。我們已預(yù)測2015年二季度去哪兒的機(jī)票營收同比將增長約70%，將明顯低于3月所在財季的94%。
現(xiàn)在預(yù)測百度地圖伙伴關(guān)系的影響還為時過早。雖然去哪兒網(wǎng)已結(jié)束與百度在知心產(chǎn)品上的合作，但兩家公司已簽署新的協(xié)議，去哪兒擁有將旅店信息和產(chǎn)品整合到百度地圖的獨家權(quán)力，而百度地圖是中國領(lǐng)先的移動導(dǎo)航應(yīng)用。截至目前，去哪兒從百度地圖導(dǎo)入的移動流量仍不顯著，很難預(yù)測百度地圖在較長期內(nèi)將給去哪兒帶來多大的流量幫助。
我們認(rèn)為拒絕攜程的收購報價令人失望。雖然我們不知道報價的細(xì)節(jié)，但我們相信相對去哪兒網(wǎng)的股價應(yīng)有合理溢價。在2015年5月8日收到攜程主動發(fā)出的報價前，去哪兒的股價在48-49美元之間。與此同時，我們對去哪兒高度可信賴的管理團(tuán)隊仍持積極看法，相信該團(tuán)隊有能力領(lǐng)導(dǎo)公司邁上新的臺階，充分借力整個行業(yè)有利的發(fā)展勢頭。
業(yè)績預(yù)期調(diào)整：
我們決定調(diào)升對去哪兒網(wǎng)營收的預(yù)期以體現(xiàn)公司對營收的最新展望，同時調(diào)降每股盈利預(yù)期以契合我們最新的利潤率預(yù)期。我們將去哪兒2015和2016年的營收預(yù)期依次上調(diào)12%、19%，分別達(dá)35.499億人民幣、59.97億人民幣；同時將這兩年的非美國通用會計準(zhǔn)則(non-GAAP)每股業(yè)績預(yù)期依次下調(diào)86、17美分，分別降至每股虧損2.57美元、每股虧損79美分的水平。
評級和目標(biāo)股價：
我們決定，將去哪兒股票的評級從買進(jìn)降至持有，目標(biāo)價從52美元降至50美元。與此同時，我們因去哪兒一季度在高端旅店市場份額的增長而感到鼓舞(雖然代價是大額的投資支出)，我們相信如果去哪兒在近期內(nèi)戰(zhàn)略并購，其股價可能因為這一正面驅(qū)動因素而上漲。(來源：新浪財經(jīng) 文/郭琪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
