(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時(shí)間2月13日下午消息，摩根大通今天發(fā)布研究報(bào)告，維持百度(Nasdaq:BIDU)股票“增持”(Overweight)評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)從266美元下調(diào)至240美元。
以下為報(bào)告概要：
我們認(rèn)為市場(chǎng)可能對(duì)百度2015年第一財(cái)季低于預(yù)期的營收指導(dǎo)性預(yù)測(cè)，和2015年高于預(yù)期的費(fèi)用指導(dǎo)性預(yù)測(cè)作出負(fù)面反應(yīng)。我們認(rèn)為，第一財(cái)季疲軟的營收指導(dǎo)性預(yù)測(cè)主要?dú)w咎于向移動(dòng)端的季節(jié)性流量轉(zhuǎn)移，這無法被移動(dòng)端變現(xiàn)能力的改善所全部抵銷。我們預(yù)計(jì)營收增長將在2015財(cái)年第二財(cái)季加速，維持2015財(cái)年40%的營收增長預(yù)期。隨著移動(dòng)流量占比可能在未來幾個(gè)季度開始穩(wěn)定(第四財(cái)季為56%)，而移動(dòng)變現(xiàn)能力還有很大的改善空間，我們相信該股仍有上漲空間，建議逢低買入。
移動(dòng)端改變季節(jié)性趨勢(shì)。假設(shè)移動(dòng)端變現(xiàn)能力沒有改善，我們預(yù)計(jì)移動(dòng)流量占比每增加2個(gè)百分點(diǎn)，都會(huì)導(dǎo)致總營收降低1%。雖然百度以往不斷提升移動(dòng)端變現(xiàn)效率，推動(dòng)營收在2014年加速增長，但我們認(rèn)為，該公司目前所處的情況是：由于收入構(gòu)成發(fā)生變化(摩根大通估計(jì)2014財(cái)年第四財(cái)季移動(dòng)營收占比為42%，2014財(cái)年第一財(cái)季為27%，2013財(cái)年第一財(cái)季為5%)，因此變現(xiàn)效率的改善無法完全抵消移動(dòng)流量占比突然升高帶來的影響。另一方面，2015財(cái)年第二財(cái)季的移動(dòng)流量占比降低，加上移動(dòng)端變現(xiàn)效率的的提升，應(yīng)當(dāng)推動(dòng)營收增速加快。
2015年在核心搜索業(yè)務(wù)之外展開投資。管理層預(yù)計(jì)2015年銷售和管理費(fèi)用達(dá)到50億元人民幣(約占摩根大通2015年?duì)I收預(yù)期的7%)，主要與新的O2O項(xiàng)目有關(guān)，包括移動(dòng)支付、團(tuán)購、外賣、電影票購買等。我們認(rèn)為這些項(xiàng)目是價(jià)值鏈的自然延伸(例如，從純粹的潛在客戶開發(fā)向閉環(huán)交易拓展)。盡管短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)影響，但我們認(rèn)為這些項(xiàng)目可以帶來長期的潛在盈利機(jī)會(huì)。
維持“增持”評(píng)級(jí)，2015年12月目標(biāo)價(jià)下調(diào)至240美元。我們預(yù)計(jì)2016財(cái)年non-GAAP每股ADS完全攤薄收益為11.24美元，2016至2018年每股ADS收益復(fù)合年增長率為27%，PEG(市盈率相對(duì)盈利增長比率)為0.8倍，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2016年的市盈率為21倍。(來源：新浪科技；文/書聿)
