(電子商務(wù)研究中心訊) ◆公司公告以自有資金認(rèn)購(gòu)圖途戶外用品有限公司新增股份公司于2014年12月25日公告，探路者與圖途戶外用品有限公司及原有股東簽署了《增資協(xié)議》，約定探路者對(duì)圖途增資1.5億元(第一次增資5000萬(wàn)、第二次增資1億)、取得投資后圖途20%的股權(quán)。增資完成后，按總股本12%安排管理層股權(quán)激勵(lì)，探路者派出1名董事。
廈門(mén)圖途成立于2007年，致力于為戶外及旅行愛(ài)好者提供多品牌、全系列的個(gè)性化、高質(zhì)量旅行及戶外用品，代理及分銷200多個(gè)國(guó)內(nèi)外知名品牌產(chǎn)品，已有700多家門(mén)店和鄭州、成都、武漢十幾家1000㎡大店。
13年初圖途設(shè)立了全資子公司圖途旅行社有限公司，一站式解決消費(fèi)者從戶外用品到出行保障的各環(huán)節(jié)需求。
圖途目前最大的店為鄭州店(8000-9000㎡)，去年開(kāi)業(yè)，估計(jì)今年銷售在千萬(wàn)水平；武漢和成都的大店在2000-3000㎡，銷售500-600萬(wàn)；其余多品牌店以商場(chǎng)店為主，銷售在100多萬(wàn)。圖途仍在擴(kuò)張期，估計(jì)明年開(kāi)店幾百家，未來(lái)開(kāi)店空間有望達(dá)到2000-3000家。與同樣定位戶外多品牌的三夫不同，三夫定位為高端品牌，而圖途定位以二線品牌為主，一方面，采購(gòu)折扣更低、從而毛利率較高；另一方面，開(kāi)店不選取城市繁華地帶，而是走“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略。
◆圖途短期仍處于擴(kuò)張投入期，對(duì)賭協(xié)議要求17年實(shí)現(xiàn)1.4億凈利總體來(lái)看，短期圖途仍處于擴(kuò)張投入期，處于微利階段：13年圖途收入和凈利潤(rùn)分別為1.54億元和91萬(wàn)元，預(yù)計(jì)14年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為2.8億元和54萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)82%和-40%。
根據(jù)雙方所簽訂的對(duì)賭協(xié)議，15-17年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)收入為6、9.6、14.4億元，對(duì)應(yīng)增速為114%、60%、50%；目標(biāo)毛利為2.1、3.36、5.04億元；目標(biāo)凈利為>0、>0、1.4億元。此次增資估值定價(jià)以圖途及其股東承諾的15-17年業(yè)績(jī)目標(biāo)能夠完成為基礎(chǔ)，暫定估值為6億元，對(duì)應(yīng)14、15年P(guān)S為2.1和1倍。
對(duì)賭協(xié)議中對(duì)于圖途15-17年的考核分為兩部分：
(1)2015-2016年綜合經(jīng)營(yíng)目標(biāo)完成率：由營(yíng)業(yè)收入和毛利指標(biāo)按照6：4的權(quán)重計(jì)算得出，若完成率<85%或任一年度虧損超過(guò)200萬(wàn)元，解除增資協(xié)議，被投資方原股東保證以公司投資總額+按10%年利率計(jì)算的利息回購(gòu)股權(quán)，如未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成股權(quán)回購(gòu)，則公司所持被投資方股份比例相應(yīng)調(diào)整為29.41%，由被投資方原股東以無(wú)償轉(zhuǎn)讓方式將差額股權(quán)無(wú)條件向公司補(bǔ)足。
(2)2015-2017年三年累計(jì)綜合經(jīng)營(yíng)目標(biāo)完成率：由營(yíng)業(yè)收入、毛利和凈利潤(rùn)指標(biāo)按照4：3：3的權(quán)重計(jì)算得出，若95%≤完成率<105%，不調(diào)整被投資方估值；若90%≤完成率<95%，則按實(shí)際完成情況調(diào)整增資前的估值，相應(yīng)增加公司所占股份比重；若完成率<90%，則解除增資協(xié)議，圖途原股東承諾按公司的投資成本+按10%年利率計(jì)算的利息回購(gòu)公司所持股權(quán)，未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成回購(gòu)的，公司所持股權(quán)比例相應(yīng)調(diào)整為35.71%，由圖途原股東以無(wú)償轉(zhuǎn)讓方式將差額股權(quán)無(wú)條件補(bǔ)足。(來(lái)源：光大證券；文/李婕 唐爽爽；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
