(電子商務研究中心訊) ◆公司公告以自有資金認購圖途戶外用品有限公司新增股份公司于2014年12月25日公告，探路者與圖途戶外用品有限公司及原有股東簽署了《增資協(xié)議》，約定探路者對圖途增資1.5億元(第一次增資5000萬、第二次增資1億)、取得投資后圖途20%的股權。增資完成后，按總股本12%安排管理層股權激勵，探路者派出1名董事。
廈門圖途成立于2007年，致力于為戶外及旅行愛好者提供多品牌、全系列的個性化、高質(zhì)量旅行及戶外用品，代理及分銷200多個國內(nèi)外知名品牌產(chǎn)品，已有700多家門店和鄭州、成都、武漢十幾家1000㎡大店。
13年初圖途設立了全資子公司圖途旅行社有限公司，一站式解決消費者從戶外用品到出行保障的各環(huán)節(jié)需求。
圖途目前最大的店為鄭州店(8000-9000㎡)，去年開業(yè)，估計今年銷售在千萬水平；武漢和成都的大店在2000-3000㎡，銷售500-600萬；其余多品牌店以商場店為主，銷售在100多萬。圖途仍在擴張期，估計明年開店幾百家，未來開店空間有望達到2000-3000家。與同樣定位戶外多品牌的三夫不同，三夫定位為高端品牌，而圖途定位以二線品牌為主，一方面，采購折扣更低、從而毛利率較高；另一方面，開店不選取城市繁華地帶，而是走“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略。
◆圖途短期仍處于擴張投入期，對賭協(xié)議要求17年實現(xiàn)1.4億凈利總體來看，短期圖途仍處于擴張投入期，處于微利階段：13年圖途收入和凈利潤分別為1.54億元和91萬元，預計14年實現(xiàn)收入和凈利潤分別為2.8億元和54萬元，分別增長82%和-40%。
根據(jù)雙方所簽訂的對賭協(xié)議，15-17年經(jīng)營目標收入為6、9.6、14.4億元，對應增速為114%、60%、50%；目標毛利為2.1、3.36、5.04億元；目標凈利為>0、>0、1.4億元。此次增資估值定價以圖途及其股東承諾的15-17年業(yè)績目標能夠完成為基礎，暫定估值為6億元，對應14、15年PS為2.1和1倍。
對賭協(xié)議中對于圖途15-17年的考核分為兩部分：
(1)2015-2016年綜合經(jīng)營目標完成率：由營業(yè)收入和毛利指標按照6：4的權重計算得出，若完成率<85%或任一年度虧損超過200萬元，解除增資協(xié)議，被投資方原股東保證以公司投資總額+按10%年利率計算的利息回購股權，如未在規(guī)定時間內(nèi)完成股權回購，則公司所持被投資方股份比例相應調(diào)整為29.41%，由被投資方原股東以無償轉(zhuǎn)讓方式將差額股權無條件向公司補足。
(2)2015-2017年三年累計綜合經(jīng)營目標完成率：由營業(yè)收入、毛利和凈利潤指標按照4：3：3的權重計算得出，若95%≤完成率<105%，不調(diào)整被投資方估值；若90%≤完成率<95%，則按實際完成情況調(diào)整增資前的估值，相應增加公司所占股份比重；若完成率<90%，則解除增資協(xié)議，圖途原股東承諾按公司的投資成本+按10%年利率計算的利息回購公司所持股權，未在規(guī)定時間內(nèi)完成回購的，公司所持股權比例相應調(diào)整為35.71%，由圖途原股東以無償轉(zhuǎn)讓方式將差額股權無條件補足。(來源：光大證券；文/李婕 唐爽爽；編選：中國電子商務研究中心）
