(電子商務(wù)研究中心訊) 主要觀點(diǎn)
股權(quán)眾籌監(jiān)管過(guò)嚴(yán),初期規(guī)范為主。18日協(xié)會(huì)發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》,標(biāo)志著股權(quán)眾籌規(guī)范化的開始。股權(quán)眾籌是多層次資本市場(chǎng)的有益補(bǔ)充,其規(guī)范發(fā)展有利于緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。同時(shí)作為一個(gè)新興事物,規(guī)范發(fā)展前提是需要在創(chuàng)新、發(fā)展與風(fēng)控、合規(guī)之間找到平衡。從內(nèi)容上看,我們認(rèn)為監(jiān)管層更傾向于風(fēng)控和合規(guī),對(duì)股權(quán)眾籌作用來(lái)看規(guī)范大于促進(jìn)。首先,投資者門檻比照私募,雖是出于投資者保護(hù)考慮,但門檻過(guò)高將眾多普通投資者排除在外;其次,眾籌平臺(tái)是純中介,融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和定價(jià)由投資者自己確定,對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō),對(duì)小微企業(yè)或是初創(chuàng)期、創(chuàng)新型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和定價(jià)難度較大;再者,股權(quán)并不能轉(zhuǎn)讓,流動(dòng)性的缺乏降低了吸引力;最后是眾籌平臺(tái)不得兼營(yíng)P2P,這也是出于風(fēng)險(xiǎn)隔離考慮,但增加了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)多元化經(jīng)營(yíng)成本。征求意見稿的出臺(tái)為中小微企業(yè)直接融資提供了一條渠道,也為股權(quán)眾籌規(guī)范化經(jīng)營(yíng)開了個(gè)好頭,但遠(yuǎn)未達(dá)到創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管的平衡點(diǎn),前景美好但道路曲折。對(duì)于券商而言,股權(quán)眾籌給了券商一個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展方向,但業(yè)務(wù)空間仍存在較大不確定性,對(duì)券商影響中性。
投資邏輯
降息開啟了券商新一輪上漲,在經(jīng)歷暴漲之后券商股目前估值已處于歷史高位,僅次于2007年的歷史峰值,中信、海通的AH股溢價(jià)也已超過(guò)40%。我們認(rèn)為目前券商股股價(jià)已經(jīng)充分反應(yīng)了近期市場(chǎng)變化對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響,也包含了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)牛市的預(yù)期。有關(guān)風(fēng)控指標(biāo)下調(diào)、兩融檢查等市場(chǎng)都已經(jīng)有了預(yù)期,不是主導(dǎo)券商走勢(shì)的主要因素,短期內(nèi)券商大幅上漲空間不大。同樣,券商高估值有業(yè)績(jī)和預(yù)期支撐,目前市場(chǎng)交易額依舊處于高位,股指向上動(dòng)力仍在,券商股大幅下跌可能性也小,短期內(nèi)券商股維持寬幅震蕩行情。（來(lái)源：中航證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
