(電子商務(wù)研究中心訊) 炒美股的人有個(gè)經(jīng)驗(yàn)：6月份出，12月份進(jìn)。意即6月份是大盤的高點(diǎn)，宜沽出；12月份是低點(diǎn)，宜買入。
2014年不一樣，因?yàn)榘⒗锇桶蜕鲜校@個(gè)頂點(diǎn)后延至9月份。多數(shù)分析人士認(rèn)為阿里巴巴成功赴美上市，是大盤頂點(diǎn)。但對(duì)于個(gè)股來說卻不一樣，阿里巴巴之外的其他科技股，因?yàn)榘⒗锇桶蜕鲜械摹俺樗毙?yīng)，已經(jīng)上市的中概股公司開始下跌，這也是擬上市互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛趕在阿里巴巴之前上市的原因。
對(duì)于大部分機(jī)構(gòu)來說，有一個(gè)相對(duì)固定的資金配比，阿里巴巴的抽水作用會(huì)減少其他公司的資金配比。
事實(shí)上，最近一周以來，中概股均有不同程度的下跌，包括騰訊、百度、奇虎、京東等中國互聯(lián)網(wǎng)公司。
阿里巴巴股價(jià)也在下跌，9月25日收盤價(jià)為88.92美元，市值約為2192億美元。9月19日，阿里巴巴成功登陸紐交所，以開盤價(jià)93.4億美元計(jì)，市值約為2287億美元。上市后，阿里巴巴股價(jià)最高曾至99.7美元，市值約為2441億美元。歷時(shí)一周，阿里巴巴市值跌去約250億美元。
9月23日，經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始人張穎給經(jīng)緯創(chuàng)投所投資的企業(yè)發(fā)了一封公開信，張穎在信中指出：投資市場(chǎng)的當(dāng)下的熱度必將變冷，市場(chǎng)由貪婪到恐懼只在談指之間。張穎吁請(qǐng)其所投資的企業(yè)，作好準(zhǔn)備，逆市發(fā)力。
繁華與蕭條
張穎指出了市場(chǎng)的兩個(gè)特征：一是二級(jí)市場(chǎng)大規(guī)?；卣{(diào)的可能性比較高。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2014年已經(jīng)第33次創(chuàng)下新高，但在不斷的沖擊新高的繁榮背后存在著極大的隱憂；下跌已經(jīng)開始，納斯達(dá)克綜合指數(shù)成份股份中，約有47%的個(gè)股相比它們過去12個(gè)月中的峰值已經(jīng)有至少20%的跌幅。
另一個(gè)特征則是，2014年中國早期的TMT投融資市場(chǎng)中，火爆的現(xiàn)象也異常明顯。所有主流基金都在瘋狂地投資項(xiàng)目，之前不太常見的幾千萬甚至上億美金融資開始變得極其平常，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目每輪融資之間的時(shí)間差被迅速縮短，甚至上輪剛結(jié)束就漲價(jià)幾倍開始下輪新融資的情況也變得“合理”且頻繁起來。
以經(jīng)緯創(chuàng)投為例，在剛剛過去的三個(gè)季度，經(jīng)緯已經(jīng)簽定了45項(xiàng)投資合約，是去年的2倍多。
2014年上半年對(duì)于融資的企業(yè)來說是最好的時(shí)代，但最壞的時(shí)代將接踵而至。9月22日，老虎基金創(chuàng)始人朱利安Robertson在公開場(chǎng)合稱：他不知道泡沫何時(shí)會(huì)破裂，但一定會(huì)是以“非常糟糕的”方式破裂。
張穎認(rèn)為“物極必反”：國內(nèi)的VC行業(yè)在2011年有過一個(gè)短暫的高峰然后由于窗口期的問題在2012年迅速回冷，由熱轉(zhuǎn)冷的變化僅僅發(fā)生在幾個(gè)月之內(nèi)，當(dāng)調(diào)整來臨，原來可以融資千萬美金的公司在那時(shí)候砍一半、砍三分之二融資額都融不到，也會(huì)有很多融不到錢的創(chuàng)業(yè)公司將在短暫的黑暗中倒下。
2007年阿里巴巴在香港上市前，市場(chǎng)正處于最好的時(shí)代。接下來的2008年，金融危機(jī)接踵而至。早在2007年上半年，阿里巴巴就發(fā)現(xiàn)，自己的平臺(tái)上的企業(yè)開始大量囤集銅等原料，原因是囤集原料比生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品更賺錢。馬云判斷，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)虛火過剩，必須盡快上市。后來馬云自己也稱2007年上市為驚險(xiǎn)一躍。
七年一輪回，市場(chǎng)似乎又回到了2007年，阿里巴巴上市前的狀況。
阿里巴巴上市這一周以來，三個(gè)緯度的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)均處于下跌態(tài)勢(shì)。其中包括電商同行的易貝、亞馬遜；全球科技股競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘋果、谷歌、微軟、推特(Twitter)、易貝、Faceobook、亞馬遜；國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)同行京東、當(dāng)當(dāng)、聚美優(yōu)品等全球性公司；其中還包括阿里巴巴的關(guān)聯(lián)公司雅虎。
對(duì)于阿里上市，一種觀點(diǎn)相當(dāng)流行：阿里首次公開發(fā)行及上市后二級(jí)市場(chǎng)的交易將像“黑洞”一樣吸引大量資金。其它中概股公司，想上市的無資可募，已上市的股價(jià)大跌。最極端的說法是“阿里之后、寸草不生”。
市場(chǎng)下跌有阿里巴巴的抽水作用，但更重要的原因是，繁榮之后必然是蕭條。
大環(huán)境變?cè)?/strong>
全明星基金創(chuàng)始人季衛(wèi)東與張穎有類似的擔(dān)憂：他近期內(nèi)分析了過去20年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)與美國GNP相除的比率數(shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)據(jù)在2001年由巴菲特在《財(cái)富》雜志首先提出，被認(rèn)為是衡量股市估值的最佳單一指標(biāo)。
在過去20年中，這一指標(biāo)超過或者接近100%的情況發(fā)生過兩次，分別是1999至2000年，2007年至2008年，與之對(duì)應(yīng)的是第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫與2007年至2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。經(jīng)過過去5年的大牛市這一指標(biāo)又一次拉到了100%。
過去80多年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)五年期滾動(dòng)收益超過200%的情況一共發(fā)生過3次：1937年、1987年和2000年，之后就發(fā)生了三次波及全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和股市的大幅下調(diào)，而這一指標(biāo)在今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到180%。
在阿里巴巴上市以前，市場(chǎng)已經(jīng)開始反饋。今年9月份以來，奇虎360一個(gè)月內(nèi)跌去25%，騰訊累計(jì)蒸發(fā)過千億港元市值，阿里系下的中信21世紀(jì)則三天暴跌22%，京東股價(jià)跌幅為15.51%，奇虎360股價(jià)下跌14.68%，聚美優(yōu)品股價(jià)下跌19.56%，歡聚時(shí)代股價(jià)下跌10.54%。
做空機(jī)構(gòu)趁虛而入，近期美股市場(chǎng)中的空方機(jī)構(gòu)再度針對(duì)中概股展開一波做空潮。之前渾水針對(duì)網(wǎng)秦的做空尚未得到妥善解決，其后金融界、世紀(jì)互聯(lián)、500彩票網(wǎng)也都遭遇空方機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑與做空。
一旦某只中概股出現(xiàn)暴漲，后面總會(huì)受到空方機(jī)構(gòu)的青睞，這似乎都已經(jīng)成為美股市場(chǎng)中的慣例。
出于打新考慮，許多中國投資者進(jìn)入8月、9月之后就開始逐步拋售手中的股票，而近年來在美股市場(chǎng)中活躍的中國投資者則將手中持有的中概股紛紛拋售。近幾年中概股的漲勢(shì)喜人，多數(shù)投資都能獲得不錯(cuò)回報(bào)。
大環(huán)境變?cè)?，?yīng)該如何應(yīng)對(duì)？對(duì)于剛剛完成融資的企業(yè)，張穎的建議是要慎重地以創(chuàng)始人直覺和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析計(jì)劃花錢速度。回調(diào)如果發(fā)生，天平兩端過激的擺動(dòng)自然會(huì)加大未來融資的難度，不要過于樂觀估計(jì)你的發(fā)展速度和融資進(jìn)度，尤其是2015年的計(jì)劃。
對(duì)于那些正在準(zhǔn)備去美國上市的經(jīng)緯系公司，請(qǐng)練好“內(nèi)功”；市場(chǎng)好的時(shí)候?qū)萍脊臼杖牒屠麧櫟娜萑坛潭群芨?，市?chǎng)更看重那些增長曲線的指標(biāo)，比如用戶量、月活和市場(chǎng)占有率比；但一旦熱度轉(zhuǎn)冷，市場(chǎng)就會(huì)對(duì)收入和利潤極其看重，而因此拋棄那些收入和利潤薄弱的小市值公司。
歷經(jīng)阿里巴巴的世紀(jì)IPO之后，其他企業(yè)上市會(huì)變得越來越艱難。也因?yàn)榇耍〇|、聚美、智聯(lián)、獵豹、迅雷等大小伙伴本著“寧信其有”的態(tài)度，紛紛加快上市進(jìn)程，搶在阿里上市前搞定自己的“終身大事”。
中國夢(mèng)估值
短期看，中概股會(huì)受到影響；但長期看，阿里巴巴上市，會(huì)對(duì)中國公司帶來利好。
資本市場(chǎng)為什么愿意給阿里巴巴高價(jià)，一是PE，二是中國崛起帶來的想象空間。高盛一位證券分析師接受筆者采訪時(shí)這樣說道：與Twitter、Facebook相比，阿里巴巴的市盈率并不高；與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，阿里巴巴是一家十分賺錢的公司，比如亞馬遜是一家微利公司，京東商城則處于虧損。
阿里巴巴提交的公開資料顯示：截至2013年底，阿里巴巴集團(tuán)旗下的淘寶和天貓活躍買家數(shù)超2.31億、共產(chǎn)生50億個(gè)包裹，占中國當(dāng)年包裹總量的54%；2014年第二季度，阿里巴巴電子商務(wù)平臺(tái)交易額達(dá)到5010億元的商品，而eBay平臺(tái)為1264億元、亞馬遜為940.8億元，阿里巴巴已經(jīng)是名副其實(shí)的全球第一電商平臺(tái)。
對(duì)于美國投資者來說，中國夢(mèng)比較虛妄，阿里巴巴用數(shù)字告訴美國投資者，中國夢(mèng)有多大，有多美。
在美國資本市場(chǎng)，此前中概股都是小魚小蝦。今年一季度排名前27位的中概股市值合計(jì)僅為1474億美元，不到美國上市公司總市值的1%。27家企業(yè)市值加起來相當(dāng)于一個(gè)亞馬遜、小半只谷歌或四分之一個(gè)蘋果。
阿里巴巴趕美上市之后，情況發(fā)生了變化，來自中國的互聯(lián)網(wǎng)大鱷與谷歌、FaceBook等巨頭同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，為中概股代言，將會(huì)有更多的投資者關(guān)注中國，投資中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)被看好而人民幣資本向下自由兌換還未放開，中概股是投資中國的便捷途徑。
國際上的大型基金非常挑剔，市值太低不投、市盈率太高不投、風(fēng)險(xiǎn)高的板塊兒不投。中概股除了百度外都是小角色，難以吸引那些管理幾百上千億美元的機(jī)構(gòu)。阿里巴巴、百度一起代言，可以改變這一困境。
事實(shí)上，美國資本市場(chǎng)除了兩千億美元以上的阿里巴巴之外，還有逼近千億美元的百度、逼近400億美元的京東，以及可能達(dá)到百億美元量級(jí)的360、唯品會(huì)等公司。明星越來越多，對(duì)于中概股吸引投資者十分有利。
另外，阿巴巴可能會(huì)成為一個(gè)標(biāo)桿，推高中國公司的市盈率。以阿里市值2000億美元計(jì)算、Q2營收24.8億美元、凈利潤11億美元(剔除非經(jīng)常性收入)，阿里年化的市銷率、市盈率分別為20倍和45倍，百度年化的市銷率、市盈率分別為9.5倍和34倍，以阿里巴巴為標(biāo)桿，百度的市值被低估，至少應(yīng)該在1000億美元以上。
與之類似，京東、奇虎360、攜程、聚美等都可以借助阿里巴巴，拉高自己的身價(jià)。(來源：百度百家 文/侯繼勇；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
