(電子商務(wù)研究中心訊) 一、背景概述
5月7日，阿里巴巴集團周二盤后(北京時間5月7日凌晨四點左右)向美國證券交易委員會(SEC)提交了招股說明書(IPO)。招股書顯示，阿里巴巴集團計劃通過IPO交易籌集10億美元資金，擬在紐約證券交易所或納斯達克全球市場掛牌。
阿里巴巴在招股書中注明融資規(guī)模最高為10億美元，分析認為這很可能只是為計算注冊費(registration fee)而得出的一個數(shù)字。此前市場預(yù)估阿里融資規(guī)模為150億美元到200億美元。但阿里巴巴在本次招股書尚未披露發(fā)行股本等具體細節(jié)，因此實際的融資額尚不能確定。
二、相關(guān)數(shù)據(jù)
(一)市場份額
B2B市場：據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2013年B2B電子商務(wù)服務(wù)商營收份額中，阿里巴巴排名首位，市場份額為44.5%，市場份額較2012年的45%有所下降。
B2B市場中接下來的排名分別為：上海鋼聯(lián)(我的鋼鐵網(wǎng))、環(huán)球資源、慧聰網(wǎng)、焦點科技(中國制造網(wǎng))、環(huán)球市場、網(wǎng)盛生意寶分別位列二~七位，分別占比：10.6%、7.1%、3.6%、2.4%、1.7%、1.3%。
B2C市場：據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2013年中國B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場(包括平臺式與自主銷售式)，排名第一的依舊是天貓商城，占50.1%，2012年天貓占比為52.1%，下降2%；京東名列第二，占據(jù)22.4%；位于第三位的是蘇寧易購達到4.9%；后續(xù)4-10位排名依次為：騰訊電商(3.1%)、亞馬遜中國(2.7%)、1號店(2.6%)、唯品會(2.3%)、當當網(wǎng)(1.4%)、國美在線(0.4%)、凡客誠品(0.2%)。
C2C市場：據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2013年中國C2C市場中，淘寶集市地位依舊穩(wěn)固，截至到2013年12月淘寶占全部的96.5%。拍拍網(wǎng)占3.4%，易趣網(wǎng)占0.1%。
(二)主要財報數(shù)據(jù)
營收：404.73億元。2013年2-4季度阿里集團營收。以阿里財年(從當年4月1日至次年3月31日)計算，2010-2013財年營收分別為66.7億元、119.03億元、200.35億元及345.17億元。
營收增幅：50-60%。2013年阿里營收每個季度營收分別為86.74億元、107.78億元、109.5億元，187.45億元，同比增幅分別為71%、61%、51%及66%。
凈利潤：177.42億元。2013年2-4季度阿里凈利潤。以阿里財年(從當年4月1日至次年3月31日)計算，2010-2013財年凈利潤分別為虧損5.03億元、16.08億元、46.65億元及86.49億元。
融資額：10億美元。融資額低于外界預(yù)期，不過華爾街分析師認為，這只是名義上的數(shù)字，一旦定價肯定會提高，預(yù)計籌資額在150-200億美元。
毛利率：70%左右。阿里本身并不直接售賣商品，也沒有庫存，2009年以來毛利率一直在70%上下浮動，最低66%，最高78%。
支付寶交易額：5190億美元。支付寶2013年交易總額，2013年來自天貓、淘寶及聚劃算的交易額占支付寶總額的37.6%。光棍節(jié)當天，通過支付寶的成交額為58億美元。
移動端交易額：370億美元(2320億元)。2013年移動端商品交易額，移動端2013年占平臺總交易比重為15%，2013年第四季度達到19.7%。
三、分析師觀點：
針對此次事件網(wǎng)經(jīng)社分析師從阿里巴巴集團自身、行業(yè)層面及用戶層面以及進行分析：
（一）阿里集團自身
網(wǎng)經(jīng)社主任、研究員曹磊觀點：
一、阿里上市時點選擇迫于“對賭協(xié)議”等因素影響。主要原因有：一是國際化戰(zhàn)略的需要，上市有利于公司在資本市場及國際市場享有更好的知名度，對阿里巴巴未來國際化戰(zhàn)略的發(fā)展起到推動作用。二是對賭協(xié)議，對賭協(xié)議，根據(jù)阿里巴巴與雅虎2012年達成的協(xié)議，阿里巴巴有權(quán)在IPO之際回購雅虎持有股份的二分之一，但是回購的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。此次上市也是為了完成對賭協(xié)議，回購股權(quán)。
二、選擇赴美上市看著美國資本市場盤子大等因素。赴美上市一方面是是看重美國市場盤面大的“硬實力”，企業(yè)選擇上市考慮的不僅是經(jīng)濟利益，也包括如何增強自身的競爭實力和拓展未來市場。二是阿里巴巴赴港上市遇阻。選擇在美國上市一事，應(yīng)該說是無奈之舉，與其“同股不同權(quán)”的合伙人制度有關(guān)。美國雖然允許A/B股，香港市場不允許。
三、加速生態(tài)圈建設(shè)，促進美國業(yè)務(wù)發(fā)展。上市對阿里國內(nèi)業(yè)務(wù)來說，將加劇行業(yè)的競爭，百度、阿里、騰訊三家的競爭將更加激烈，也加速阿里生態(tài)圈的建設(shè)。對其國外業(yè)務(wù)來說，上市有利于阿里在海外知名度的提升，進一步促進了美國業(yè)務(wù)的發(fā)展。早在2010年，阿里就收購了兩家美國電商公司，分別為Vendio和Auctiva，借此跟亞馬遜等展開競爭。
網(wǎng)經(jīng)社高級分析師張周平觀點：
一、馬云對公司控制權(quán)將加強，雅虎股權(quán)回購消除隱患。上市后馬云將獲得公司更多的控制權(quán)，現(xiàn)有的兩大股東日本軟銀及雅虎的的權(quán)力將受到限制。通過此次上市回購雅虎一半股票以及合伙人制度對董事會成員的指定、合伙人持有的股權(quán)，馬云雖持有8.9%的股份，但牢牢掌握著阿里巴巴的控制權(quán)。
二、上市后或?qū)2B業(yè)務(wù)進行整頓加快業(yè)務(wù)發(fā)展。阿里B2B業(yè)務(wù)近年發(fā)展緩慢，增長乏力。上市后或?qū)2B業(yè)務(wù)進行整頓，B2B在線交易的進一步實施、盈利模式的探索將更加緊迫，一旦模式探索成功對行業(yè)將帶來較大影響。
網(wǎng)經(jīng)社網(wǎng)絡(luò)零售部主任莫岱青觀點：
一、擴大知名度，鞏固在網(wǎng)絡(luò)零售市場的地位。阿里零售領(lǐng)域涵蓋淘寶、天貓與聚劃算，構(gòu)成“中國零售平臺”以及速賣通這樣的國際零售平臺，可以看到它零售領(lǐng)域的全球化趨勢。淘寶/天貓一直以來占據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)零售市場的領(lǐng)先地位，但近年來受到來自京東、蘇寧易購、騰訊電商、唯品會等的競爭壓力，壟斷地位被削弱。如能上市阿里能擴大全球知名度的同時，自己在網(wǎng)絡(luò)零售市場的地位更加鞏固。
二、零售方面實力不容小視，未來或于亞馬遜、eBay抗衡。2013年，“中國零售平臺”的交易總額(GMV)達到15420億元，約合2480億美元，比eBay和亞馬遜加起來還要多。此次看出阿里在零售方面實力不容小視。如進入美國市場還需要經(jīng)過一段磨合期，是否能被美國用戶接受，能否抵擋住來自亞馬遜、eBay等本土電商的抗衡，都還是個未知數(shù)。
網(wǎng)經(jīng)社互聯(lián)網(wǎng)金融部助理分析師錢海利觀點：
上市后投資并購及關(guān)聯(lián)交易所需成本將增加而效率將大幅下降。阿里在上市前的一系列并購?fù)顿Y舉動一方面是為提升IPO估值，另一方面是由于上市后進行投資并購及關(guān)聯(lián)交易所需成本將增加而效率將大幅下降。被市場預(yù)期近200億美元融資，而此次阿里計劃融資僅10億美元，差距之大，不排除阿里在正式上市前調(diào)整融資額度可能，如同聚美優(yōu)品在提交招股書后又調(diào)整融資額度。
2011年馬云利用VIE結(jié)構(gòu)將支付寶從阿里巴巴剝離至個人旗下，在VIE架構(gòu)成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市常態(tài)的現(xiàn)今，利用這一特殊結(jié)構(gòu)規(guī)避政府監(jiān)管的同時轉(zhuǎn)移資產(chǎn)將是投資者極大的顧慮，特別是阿里早有案底在身。
網(wǎng)經(jīng)社特約研究員、遼寧亞太律師事務(wù)所律師董毅智觀點：
一、阿里IPO申請遞交，公司在移動支付領(lǐng)域?qū)⒋笳股硎帧?/strong>從持股比例來看，馬云僅為8.9%，然而決定權(quán)將遠遠超過8.9%的持股比例，達到50%以上。馬云通過AB股牢牢地把阿里巴巴掌握在手中，更便于自己掌舵阿里的方向。從阿里巴巴近兩年的投入來看，馬云將更多目光注視在移動領(lǐng)域，包括社交、視頻、地理導(dǎo)航、瀏覽器搜索等，合作的企業(yè)也在業(yè)內(nèi)首屈一指，包括新浪微博、高德地圖、UC、華數(shù)集團、快的打車、菜鳥物流、銀泰商業(yè)等。阿里在教皇馬云的帶領(lǐng)下，移動互聯(lián)網(wǎng)的布局漸入佳境，移動生態(tài)鏈閉環(huán)也趨近完善。隨著IPO申請的遞交，阿里將會在馬云的指揮下，指哪兒打哪兒，在移動支付領(lǐng)域大展身手，帶動阿里股票增長。
（二）電商行業(yè)層面
網(wǎng)經(jīng)社主任、研究員曹磊觀點：
行業(yè)競爭將現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，用戶爭奪戰(zhàn)成常態(tài)。對行業(yè)來說，依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“叢林法則”，阿里上市將使行業(yè)競爭更加激烈，競爭對手之間的品牌資源爭奪戰(zhàn)、價格戰(zhàn)或許會在日后成為常態(tài)?！按篝~吃小魚”的收并購將日漸普遍，今年京東和聚美優(yōu)品先后提交上市申請，都為了搶占上市先機。
網(wǎng)經(jīng)社高級分析師張周平觀點：
將加劇電商行業(yè)競爭，中小行業(yè)網(wǎng)站發(fā)展壓力加大。上市后阿里將有充足的現(xiàn)金流進行自身各產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了搶占業(yè)務(wù)地盤，收并購、價格戰(zhàn)等措施將更加頻繁。另與B2B電商網(wǎng)站如環(huán)球資源、慧聰網(wǎng)、焦點科技、上海鋼聯(lián)、環(huán)球市場、金泉網(wǎng)等其它競爭對手的競爭將加劇，也將給國內(nèi)外其它中小B2B網(wǎng)站的發(fā)展帶來更大的生存壓力，B2B行業(yè)網(wǎng)站或?qū)⒂瓉硇乱惠喌归]潮。
網(wǎng)經(jīng)社網(wǎng)絡(luò)零售部主任莫岱青觀點：
競爭對手爭先提交IPO招股書，阿里受到挑戰(zhàn)。今年自年初以來在美國上市的中資企業(yè)數(shù)量不斷增多，達30多例，創(chuàng)下新高。其中受到關(guān)注的有聚美優(yōu)品、京東等。雖然阿里在零售業(yè)方面具有一定的優(yōu)勢，但是競爭對手的搶先也給其造成壓力，為進一步提升自己，獲取更多資源，阿里也在此時選擇遞交招股書，正所謂“先到先得，笑到最后的才是勝利者”。
假冒偽劣商品或是定時炸彈，需要予以重視。淘寶假冒偽劣商品一直存在。為了準備美國上市，阿里巴巴已經(jīng)在清查下架假冒商品，并作出一些調(diào)整。但這個依然還會是阿里巴巴欲上市的一個“定時炸彈”，需要予以重視。
(三)用戶層面
網(wǎng)經(jīng)社網(wǎng)絡(luò)零售部主任莫岱青觀點：
零售業(yè)務(wù)的擴大吸引更多用戶走向線上。中國網(wǎng)絡(luò)購物滲透率相對較低。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2013年12月，中國網(wǎng)購的用戶規(guī)模達3.12億人,同比增長26.3%，未來將不斷擴大。
消費者網(wǎng)絡(luò)購物的商品種類及服務(wù)種類都在不斷擴大，因此將進一步提升在線和移動端等各方面活躍度。目前阿里零售業(yè)務(wù)不斷擴張：B2C、C2C、團購、O2O、移動電商等都有涉及。這勢必將吸引更多消費者走向線上，消費者在電商方面的消費也會隨著各項服務(wù)的擴大而增長。
(四)面臨主要挑戰(zhàn)
網(wǎng)經(jīng)社高級分析師張周平觀點：
一是或?qū)⒚绹顿Y者面臨集體訴訟風(fēng)險。作為最發(fā)達和成熟的資本市場，美國上市，公司要接受更嚴格的法律環(huán)境，甚至可以說，針對上市公司的訴訟，在美國已經(jīng)形成一個成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，背后捆綁著做空機構(gòu)、律所、股民的多方利益。但是，集體訴訟的風(fēng)險其實對于很多企業(yè)來說，都是存在的。淘寶上百萬賣家，假貨很多，很容易被人揪著打。
二是未來業(yè)務(wù)發(fā)展面臨政策風(fēng)險。中國龐大的市場令美國互聯(lián)網(wǎng)公司垂涎已久但又大多敗走麥城。投資者想知道，中國互聯(lián)網(wǎng)市場的政治因素在幫助中國公司趕走美國競爭對手的同時，又能在大多程度上影響中國公司的賺錢能力。在前不久，當支付寶電子信用卡業(yè)務(wù)剛剛落地不久，受制于央行在電子信用卡業(yè)務(wù)方面的最新法規(guī)，不得不暫停。未來，阿里將會面對中國監(jiān)管機構(gòu)的管制，比如金融業(yè)、電信業(yè)、媒體等”。
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