(電子商務(wù)研究中心訊) 一、背景概述
5月7日，阿里巴巴集團(tuán)周二盤后(北京時(shí)間5月7日凌晨四點(diǎn)左右)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了招股說(shuō)明書(IPO)。招股書顯示，阿里巴巴集團(tuán)計(jì)劃通過(guò)IPO交易籌集10億美元資金，擬在紐約證券交易所或納斯達(dá)克全球市場(chǎng)掛牌。
阿里巴巴在招股書中注明融資規(guī)模最高為10億美元，分析認(rèn)為這很可能只是為計(jì)算注冊(cè)費(fèi)(registration fee)而得出的一個(gè)數(shù)字。此前市場(chǎng)預(yù)估阿里融資規(guī)模為150億美元到200億美元。但阿里巴巴在本次招股書尚未披露發(fā)行股本等具體細(xì)節(jié)，因此實(shí)際的融資額尚不能確定。
二、相關(guān)數(shù)據(jù)
(一)市場(chǎng)份額
B2B市場(chǎng)：據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2013年B2B電子商務(wù)服務(wù)商營(yíng)收份額中，阿里巴巴排名首位，市場(chǎng)份額為44.5%，市場(chǎng)份額較2012年的45%有所下降。
B2B市場(chǎng)中接下來(lái)的排名分別為：上海鋼聯(lián)(我的鋼鐵網(wǎng))、環(huán)球資源、慧聰網(wǎng)、焦點(diǎn)科技(中國(guó)制造網(wǎng))、環(huán)球市場(chǎng)、網(wǎng)盛生意寶分別位列二~七位，分別占比：10.6%、7.1%、3.6%、2.4%、1.7%、1.3%。
B2C市場(chǎng)：據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)(包括平臺(tái)式與自主銷售式)，排名第一的依舊是天貓商城，占50.1%，2012年天貓占比為52.1%，下降2%；京東名列第二，占據(jù)22.4%；位于第三位的是蘇寧易購(gòu)達(dá)到4.9%；后續(xù)4-10位排名依次為：騰訊電商(3.1%)、亞馬遜中國(guó)(2.7%)、1號(hào)店(2.6%)、唯品會(huì)(2.3%)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(1.4%)、國(guó)美在線(0.4%)、凡客誠(chéng)品(0.2%)。
C2C市場(chǎng)：據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)C2C市場(chǎng)中，淘寶集市地位依舊穩(wěn)固，截至到2013年12月淘寶占全部的96.5%。拍拍網(wǎng)占3.4%，易趣網(wǎng)占0.1%。
(二)主要財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)
營(yíng)收：404.73億元。2013年2-4季度阿里集團(tuán)營(yíng)收。以阿里財(cái)年(從當(dāng)年4月1日至次年3月31日)計(jì)算，2010-2013財(cái)年?duì)I收分別為66.7億元、119.03億元、200.35億元及345.17億元。
營(yíng)收增幅：50-60%。2013年阿里營(yíng)收每個(gè)季度營(yíng)收分別為86.74億元、107.78億元、109.5億元，187.45億元，同比增幅分別為71%、61%、51%及66%。
凈利潤(rùn)：177.42億元。2013年2-4季度阿里凈利潤(rùn)。以阿里財(cái)年(從當(dāng)年4月1日至次年3月31日)計(jì)算，2010-2013財(cái)年凈利潤(rùn)分別為虧損5.03億元、16.08億元、46.65億元及86.49億元。
融資額：10億美元。融資額低于外界預(yù)期，不過(guò)華爾街分析師認(rèn)為，這只是名義上的數(shù)字，一旦定價(jià)肯定會(huì)提高，預(yù)計(jì)籌資額在150-200億美元。
毛利率：70%左右。阿里本身并不直接售賣商品，也沒有庫(kù)存，2009年以來(lái)毛利率一直在70%上下浮動(dòng)，最低66%，最高78%。
支付寶交易額：5190億美元。支付寶2013年交易總額，2013年來(lái)自天貓、淘寶及聚劃算的交易額占支付寶總額的37.6%。光棍節(jié)當(dāng)天，通過(guò)支付寶的成交額為58億美元。
移動(dòng)端交易額：370億美元(2320億元)。2013年移動(dòng)端商品交易額，移動(dòng)端2013年占平臺(tái)總交易比重為15%，2013年第四季度達(dá)到19.7%。
三、分析師觀點(diǎn)：
針對(duì)此次事件網(wǎng)經(jīng)社分析師從阿里巴巴集團(tuán)自身、行業(yè)層面及用戶層面以及進(jìn)行分析：
（一）阿里集團(tuán)自身
網(wǎng)經(jīng)社主任、研究員曹磊觀點(diǎn)：
一、阿里上市時(shí)點(diǎn)選擇迫于“對(duì)賭協(xié)議”等因素影響。主要原因有：一是國(guó)際化戰(zhàn)略的需要，上市有利于公司在資本市場(chǎng)及國(guó)際市場(chǎng)享有更好的知名度，對(duì)阿里巴巴未來(lái)國(guó)際化戰(zhàn)略的發(fā)展起到推動(dòng)作用。二是對(duì)賭協(xié)議，對(duì)賭協(xié)議，根據(jù)阿里巴巴與雅虎2012年達(dá)成的協(xié)議，阿里巴巴有權(quán)在IPO之際回購(gòu)雅虎持有股份的二分之一，但是回購(gòu)的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。此次上市也是為了完成對(duì)賭協(xié)議，回購(gòu)股權(quán)。
二、選擇赴美上市看著美國(guó)資本市場(chǎng)盤子大等因素。赴美上市一方面是是看重美國(guó)市場(chǎng)盤面大的“硬實(shí)力”，企業(yè)選擇上市考慮的不僅是經(jīng)濟(jì)利益，也包括如何增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和拓展未來(lái)市場(chǎng)。二是阿里巴巴赴港上市遇阻。選擇在美國(guó)上市一事，應(yīng)該說(shuō)是無(wú)奈之舉，與其“同股不同權(quán)”的合伙人制度有關(guān)。美國(guó)雖然允許A/B股，香港市場(chǎng)不允許。
三、加速生態(tài)圈建設(shè)，促進(jìn)美國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展。上市對(duì)阿里國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，將加劇行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，百度、阿里、騰訊三家的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，也加速阿里生態(tài)圈的建設(shè)。對(duì)其國(guó)外業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，上市有利于阿里在海外知名度的提升，進(jìn)一步促進(jìn)了美國(guó)業(yè)務(wù)的發(fā)展。早在2010年，阿里就收購(gòu)了兩家美國(guó)電商公司，分別為Vendio和Auctiva，借此跟亞馬遜等展開競(jìng)爭(zhēng)。
網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平觀點(diǎn)：
一、馬云對(duì)公司控制權(quán)將加強(qiáng)，雅虎股權(quán)回購(gòu)消除隱患。上市后馬云將獲得公司更多的控制權(quán)，現(xiàn)有的兩大股東日本軟銀及雅虎的的權(quán)力將受到限制。通過(guò)此次上市回購(gòu)雅虎一半股票以及合伙人制度對(duì)董事會(huì)成員的指定、合伙人持有的股權(quán)，馬云雖持有8.9%的股份，但牢牢掌握著阿里巴巴的控制權(quán)。
二、上市后或?qū)?duì)B2B業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓加快業(yè)務(wù)發(fā)展。阿里B2B業(yè)務(wù)近年發(fā)展緩慢，增長(zhǎng)乏力。上市后或?qū)?duì)B2B業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓，B2B在線交易的進(jìn)一步實(shí)施、盈利模式的探索將更加緊迫，一旦模式探索成功對(duì)行業(yè)將帶來(lái)較大影響。
網(wǎng)經(jīng)社網(wǎng)絡(luò)零售部主任莫岱青觀點(diǎn)：
一、擴(kuò)大知名度，鞏固在網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)的地位。阿里零售領(lǐng)域涵蓋淘寶、天貓與聚劃算，構(gòu)成“中國(guó)零售平臺(tái)”以及速賣通這樣的國(guó)際零售平臺(tái)，可以看到它零售領(lǐng)域的全球化趨勢(shì)。淘寶/天貓一直以來(lái)占據(jù)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，但近年來(lái)受到來(lái)自京東、蘇寧易購(gòu)、騰訊電商、唯品會(huì)等的競(jìng)爭(zhēng)壓力，壟斷地位被削弱。如能上市阿里能擴(kuò)大全球知名度的同時(shí)，自己在網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)的地位更加鞏固。
二、零售方面實(shí)力不容小視，未來(lái)或于亞馬遜、eBay抗衡。2013年，“中國(guó)零售平臺(tái)”的交易總額(GMV)達(dá)到15420億元，約合2480億美元，比eBay和亞馬遜加起來(lái)還要多。此次看出阿里在零售方面實(shí)力不容小視。如進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)還需要經(jīng)過(guò)一段磨合期，是否能被美國(guó)用戶接受，能否抵擋住來(lái)自亞馬遜、eBay等本土電商的抗衡，都還是個(gè)未知數(shù)。
網(wǎng)經(jīng)社互聯(lián)網(wǎng)金融部助理分析師錢海利觀點(diǎn)：
上市后投資并購(gòu)及關(guān)聯(lián)交易所需成本將增加而效率將大幅下降。阿里在上市前的一系列并購(gòu)?fù)顿Y舉動(dòng)一方面是為提升IPO估值，另一方面是由于上市后進(jìn)行投資并購(gòu)及關(guān)聯(lián)交易所需成本將增加而效率將大幅下降。被市場(chǎng)預(yù)期近200億美元融資，而此次阿里計(jì)劃融資僅10億美元，差距之大，不排除阿里在正式上市前調(diào)整融資額度可能，如同聚美優(yōu)品在提交招股書后又調(diào)整融資額度。
2011年馬云利用VIE結(jié)構(gòu)將支付寶從阿里巴巴剝離至個(gè)人旗下，在VIE架構(gòu)成為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市常態(tài)的現(xiàn)今，利用這一特殊結(jié)構(gòu)規(guī)避政府監(jiān)管的同時(shí)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)將是投資者極大的顧慮，特別是阿里早有案底在身。
網(wǎng)經(jīng)社特約研究員、遼寧亞太律師事務(wù)所律師董毅智觀點(diǎn)：
一、阿里IPO申請(qǐng)遞交，公司在移動(dòng)支付領(lǐng)域?qū)⒋笳股硎帧?/strong>從持股比例來(lái)看，馬云僅為8.9%，然而決定權(quán)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)8.9%的持股比例，達(dá)到50%以上。馬云通過(guò)AB股牢牢地把阿里巴巴掌握在手中，更便于自己掌舵阿里的方向。從阿里巴巴近兩年的投入來(lái)看，馬云將更多目光注視在移動(dòng)領(lǐng)域，包括社交、視頻、地理導(dǎo)航、瀏覽器搜索等，合作的企業(yè)也在業(yè)內(nèi)首屈一指，包括新浪微博、高德地圖、UC、華數(shù)集團(tuán)、快的打車、菜鳥物流、銀泰商業(yè)等。阿里在教皇馬云的帶領(lǐng)下，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的布局漸入佳境，移動(dòng)生態(tài)鏈閉環(huán)也趨近完善。隨著IPO申請(qǐng)的遞交，阿里將會(huì)在馬云的指揮下，指哪兒打哪兒，在移動(dòng)支付領(lǐng)域大展身手，帶動(dòng)阿里股票增長(zhǎng)。
（二）電商行業(yè)層面
網(wǎng)經(jīng)社主任、研究員曹磊觀點(diǎn)：
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，用戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)成常態(tài)。對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“叢林法則”，阿里上市將使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的品牌資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)或許會(huì)在日后成為常態(tài)。“大魚吃小魚”的收并購(gòu)將日漸普遍，今年京東和聚美優(yōu)品先后提交上市申請(qǐng)，都為了搶占上市先機(jī)。
網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平觀點(diǎn)：
將加劇電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，中小行業(yè)網(wǎng)站發(fā)展壓力加大。上市后阿里將有充足的現(xiàn)金流進(jìn)行自身各產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了搶占業(yè)務(wù)地盤，收并購(gòu)、價(jià)格戰(zhàn)等措施將更加頻繁。另與B2B電商網(wǎng)站如環(huán)球資源、慧聰網(wǎng)、焦點(diǎn)科技、上海鋼聯(lián)、環(huán)球市場(chǎng)、金泉網(wǎng)等其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)將加劇，也將給國(guó)內(nèi)外其它中小B2B網(wǎng)站的發(fā)展帶來(lái)更大的生存壓力，B2B行業(yè)網(wǎng)站或?qū)⒂瓉?lái)新一輪倒閉潮。
網(wǎng)經(jīng)社網(wǎng)絡(luò)零售部主任莫岱青觀點(diǎn)：
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)先提交IPO招股書，阿里受到挑戰(zhàn)。今年自年初以來(lái)在美國(guó)上市的中資企業(yè)數(shù)量不斷增多，達(dá)30多例，創(chuàng)下新高。其中受到關(guān)注的有聚美優(yōu)品、京東等。雖然阿里在零售業(yè)方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，但是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的搶先也給其造成壓力，為進(jìn)一步提升自己，獲取更多資源，阿里也在此時(shí)選擇遞交招股書，正所謂“先到先得，笑到最后的才是勝利者”。
假冒偽劣商品或是定時(shí)炸彈，需要予以重視。淘寶假冒偽劣商品一直存在。為了準(zhǔn)備美國(guó)上市，阿里巴巴已經(jīng)在清查下架假冒商品，并作出一些調(diào)整。但這個(gè)依然還會(huì)是阿里巴巴欲上市的一個(gè)“定時(shí)炸彈”，需要予以重視。
(三)用戶層面
網(wǎng)經(jīng)社網(wǎng)絡(luò)零售部主任莫岱青觀點(diǎn)：
零售業(yè)務(wù)的擴(kuò)大吸引更多用戶走向線上。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物滲透率相對(duì)較低。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社(100EC.CN)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2013年12月，中國(guó)網(wǎng)購(gòu)的用戶規(guī)模達(dá)3.12億人,同比增長(zhǎng)26.3%，未來(lái)將不斷擴(kuò)大。
消費(fèi)者網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的商品種類及服務(wù)種類都在不斷擴(kuò)大，因此將進(jìn)一步提升在線和移動(dòng)端等各方面活躍度。目前阿里零售業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張：B2C、C2C、團(tuán)購(gòu)、O2O、移動(dòng)電商等都有涉及。這勢(shì)必將吸引更多消費(fèi)者走向線上，消費(fèi)者在電商方面的消費(fèi)也會(huì)隨著各項(xiàng)服務(wù)的擴(kuò)大而增長(zhǎng)。
(四)面臨主要挑戰(zhàn)
網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平觀點(diǎn)：
一是或?qū)⒚绹?guó)投資者面臨集體訴訟風(fēng)險(xiǎn)。作為最發(fā)達(dá)和成熟的資本市場(chǎng)，美國(guó)上市，公司要接受更嚴(yán)格的法律環(huán)境，甚至可以說(shuō)，針對(duì)上市公司的訴訟，在美國(guó)已經(jīng)形成一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，背后捆綁著做空機(jī)構(gòu)、律所、股民的多方利益。但是，集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是存在的。淘寶上百萬(wàn)賣家，假貨很多，很容易被人揪著打。
二是未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)龐大的市場(chǎng)令美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司垂涎已久但又大多敗走麥城。投資者想知道，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的政治因素在幫助中國(guó)公司趕走美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同時(shí)，又能在大多程度上影響中國(guó)公司的賺錢能力。在前不久，當(dāng)支付寶電子信用卡業(yè)務(wù)剛剛落地不久，受制于央行在電子信用卡業(yè)務(wù)方面的最新法規(guī)，不得不暫停。未來(lái)，阿里將會(huì)面對(duì)中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管制，比如金融業(yè)、電信業(yè)、媒體等”。
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