(電子商務(wù)研究中心訊) 中信證券近日發(fā)布蘇寧云商的研究報告稱，公司此次公布的開放平臺策略符合預(yù)期，此次北京招商會共有800家商戶到場，后續(xù)9/10月份在全國各地仍有11場大型招商會；公司爭取在2013年底前完成5000個商戶(品牌+品牌經(jīng)銷商+零售商)的招商工作，爭取到2015年實(shí)現(xiàn)近10萬商戶的招商。公司通過開放平臺，可有效提升公司品類豐富度，提高網(wǎng)站流量與用戶體驗(yàn)。目前公司日均流量約600萬水平，公司希望通過開放平臺拉動，到2014/2015年公司日均訪客數(shù)可達(dá)到1200萬與2000萬水平。
差異化020模式、優(yōu)惠的招商政策及系統(tǒng)昀服務(wù)解決方案是公司開放平臺亮點(diǎn)。相比于京東、天貓等其他開放平臺，公司差異化020策略(線上線下雙渠道)、優(yōu)惠的招商政策(大部分品類免傭金/T+1支付到賬等)以及整體零售服務(wù)解決方案(物流/線上線下推廣/金融/運(yùn)維服務(wù)等)形成自身差別與其他開放平臺的優(yōu)勢。渠道方面，公司向供應(yīng)商全面開放自身電商平臺與實(shí)地門店平臺(進(jìn)入實(shí)體門店商戶要承擔(dān)一定費(fèi)用)，可幫助入駐商戶迅速實(shí)現(xiàn)全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)拓展，有助自身品牌形象與消費(fèi)者體驗(yàn)提升；商戶費(fèi)用方面，此次公司對大部分品類商戶實(shí)施免交易傭金的策略(京東傭金8%，天貓約5.5%)，商戶通過選擇公司不同的銷售服務(wù)，支付服務(wù)相應(yīng)的費(fèi)用，運(yùn)營成本上要明顯低于其他純線上開放平臺。
服務(wù)能力方面，公司積累了較強(qiáng)的線上線下渠道推廣資源與能力，物流服務(wù)能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，同時正積極申請“銀行/支付/保險/基金”等相關(guān)業(yè)務(wù)牌照，IT技術(shù)服務(wù)與與售后服務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累豐富。未來公司將對商戶提供金融/IT/物流/廣告/運(yùn)維/培訓(xùn)的全方位平臺運(yùn)營解決方案。
精選商戶保證質(zhì)量，蘇寧統(tǒng)一承諾服務(wù)，保證用戶平臺消費(fèi)體驗(yàn)。公司此次開放平臺招商模式為分區(qū)域招商，每個區(qū)域每個品類精選5個優(yōu)質(zhì)商戶(品牌+品脾授權(quán)商+零售商)，嚴(yán)格要求服務(wù)質(zhì)量。同時蘇寧對消費(fèi)者進(jìn)行統(tǒng)一的售后服務(wù)。這種平臺運(yùn)營商明確規(guī)則，精選供應(yīng)商的模式，一方面不影響公司商品品類豐富度，另一方面也可以保證消費(fèi)者的消費(fèi)體驗(yàn)，有助于平臺信譽(yù)度建設(shè)。
圍繞互聯(lián)網(wǎng)零售加速拓展關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，相關(guān)業(yè)務(wù)牌照獲取或?qū)⒗^續(xù)成為短期催化劑。目前公司仍積極推進(jìn)自身IT研發(fā)能力建設(shè)，年底美國硅谷研究所將投入使用；自有物流基地建設(shè)仍在推進(jìn)，2015年完成60個區(qū)域物流中心+12個全自動分揀中心的規(guī)劃不變；同時，公司圍繞互聯(lián)網(wǎng)零售，不斷構(gòu)建自身相關(guān)業(yè)務(wù)能力，目前公司在申請“移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)”/“線下收單業(yè)務(wù)”/“基金銷售業(yè)務(wù)”/“基金支付業(yè)務(wù)牌照”(類似余額寶)/”民營銀行業(yè)務(wù)”“保險”業(yè)務(wù)牌照等。同時公司也正積極考慮發(fā)展進(jìn)軍視屏/機(jī)頂盒/智能電視領(lǐng)域，搶占移動互聯(lián)網(wǎng)端與客廳端的重要流量入口。短期公司基本面情況比較平穩(wěn)，后續(xù)若公司相關(guān)業(yè)務(wù)牌照申請通過，或在互聯(lián)網(wǎng)入口資源獲取上有進(jìn)一步突破，仍將對公司股價形成短期催化。
考慮公司2013H2線上/線下同價毛利率的壓力，維持公司2013-2015年EPS為0.10/0.15/0.22元之預(yù)測。看好公司長期線上線下雙渠道模式并認(rèn)為蘇寧管理層有能力將其做成中國市場最好的商業(yè)零售渠道公司。但公司估值方面還是要充分考慮轉(zhuǎn)型期投入等，其收入增長情況決定其平臺化轉(zhuǎn)型是否成功，因此使用PS估值方式。參考可比公司估值水平，給予公司2013年線下業(yè)務(wù)0.3XPS(百思買在虧損收縮期PS為0.17~0.3之間)，蘇寧易購1.4倍PS(參考亞馬遜約1X~1.4XPS)，給予目標(biāo)價8.2元/股(2014年按此估值方式，公司目標(biāo)價約為12元/股)，維持“增持”評級。(來源：證券時報網(wǎng))
