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張周平:蘭亭集勢(shì)上市表現(xiàn)或影響阿里估值
發(fā)布時(shí)間:2013年06月07日 14:44:23

(電子商務(wù)研究中心訊)  摘要:近日,網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平在接受《新聞晚報(bào)》記者采訪時(shí)表示,“阿里跨境電商這塊是全球速賣通,主要面向企業(yè),是B2B性質(zhì)的。此次上市的蘭亭集勢(shì)是B2C模式,其上市表現(xiàn)對(duì)阿里后續(xù)的上市估值有一定影響,但影響不大,因?yàn)榭缇畴娚淘诎⒗锛瘓F(tuán)中占比較小”。

  對(duì)于稅收問題,張周平指出,采用離岸公司的外貿(mào)電商交易主體和利潤(rùn)都產(chǎn)生在國(guó)外,交稅和做賬的正規(guī)化上有諸多斟酌之處,譬如按照增值稅還是服務(wù)稅的方式繳納,增值部分如何核算等。

  以下為該報(bào)道原文全文,原題為:《蘭亭集勢(shì)登臺(tái)電商大佬瞪眼》:

  昨天晚上,外貿(mào)B2C網(wǎng)站蘭亭集勢(shì)登陸紐交所,這家在國(guó)內(nèi)消費(fèi)者中幾乎毫無名氣的外貿(mào)電商網(wǎng)站,一夜屌絲變高帥富,成為今年以來第一家在美上市的中國(guó)公司,而阿里、京東、凡客這些電商大佬卻依然在香港和美國(guó)IPO門口“干瞪眼”,艷羨和嫉妒撲面而來。

  伴隨著蘭亭集勢(shì)的上市,中國(guó)企業(yè)赴美IPO持續(xù)8個(gè)月之久的“冰封狀態(tài)”終被打破。這是否意味著中國(guó)概念股境外IPO逐漸疏通放行?此前,已有傳聞稱阿里放棄港美兩地上市的計(jì)劃,有望四季度赴香港單獨(dú)上市。蘭亭集勢(shì)的順利發(fā)行,是否會(huì)對(duì)阿里上市產(chǎn)生助推作用呢?

  首單IPO花落電商

  蘭亭集勢(shì)(Lightinthebox)股票代碼為L(zhǎng)ITB,此次發(fā)行830萬股美國(guó)存托股(ADS),發(fā)行價(jià)9.5美元,融資7900萬美元。以發(fā)行價(jià)計(jì)算,估值約為4.65億美元。

  昨天上市首日,蘭亭集勢(shì)受到爆炒。昨晚開盤價(jià)為11.16美元,比發(fā)行價(jià)9.5美元高出17.5%。而截至今晨收盤,股價(jià)報(bào)11.61美元,首日大漲22.21%。按此計(jì)算,該公司市值約5.68億美元。

  招股說明顯示,蘭亭集勢(shì)創(chuàng)立于2007年,是中國(guó)一家外貿(mào)B2C網(wǎng)站,公司經(jīng)營(yíng)主要市場(chǎng)在歐洲和北美,出售電子配件、服裝等商品。公司由原谷歌中國(guó)高管郭去疾、劉俊聯(lián)合創(chuàng)立,注冊(cè)于開曼群島。在創(chuàng)業(yè)早期,曾獲得新東方聯(lián)合創(chuàng)始人徐小平的天使投資。

  不少分析師給與蘭亭集勢(shì)“買入建議”。IPOdesktop.com分析師弗朗西斯·蓋世金表示,根據(jù)其最新的一季度財(cái)報(bào),與同類電商唯品會(huì)亞馬遜相比,蘭亭集勢(shì)的年化毛利達(dá)45%,超過前兩者,而其市盈率(44.8)則比前兩者的65.5與373.6低了不少。

  昨天,不少互聯(lián)網(wǎng)中概股順勢(shì)大漲,中星微大漲12.11%,軟通動(dòng)力漲8.26%。

  不過,巨人網(wǎng)絡(luò)逆市大跌7.28%。昨天,巨人網(wǎng)絡(luò)宣布,史玉柱將以7.25美元價(jià)格售1100萬巨人網(wǎng)絡(luò)股票。受史玉柱減持消息影響,巨人網(wǎng)絡(luò)股價(jià)兩個(gè)交易日下來縮水了近20%。

  縱觀今年中概股表現(xiàn),互聯(lián)網(wǎng)公司目前是美國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)最好的一個(gè)板塊。數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)唯品會(huì)、奇虎今年以來至今股價(jià)分別累計(jì)上漲了73%、60%、45%,為互聯(lián)網(wǎng)中概股中3只表現(xiàn)最好的個(gè)股。

  40家中國(guó)公司排隊(duì)等待上市

  自2012年年底以來歡聚時(shí)代登陸納斯達(dá)克后,中國(guó)企業(yè)赴美上市的窗口遲遲未能打開。而此次蘭亭集勢(shì)強(qiáng)勢(shì)登陸美股市場(chǎng),打破了這一僵局。是否意味著美國(guó)股市對(duì)中概股IPO態(tài)度在悄然改變?

  “交易員們已經(jīng)看到了互聯(lián)網(wǎng)中概股的價(jià)值。很多交易員相信美聯(lián)儲(chǔ)的QE3規(guī)模即將縮減或結(jié)束,他們可能會(huì)尋找一個(gè)股票板塊來替代即將下跌的美國(guó)股票。”騎士資本總監(jiān)、紐交所交易員馬克·奧托表示。

  據(jù)馬克·奧拓表示,目前大約有40家中國(guó)公司正處在IPO審批的不同階段。蘭亭集勢(shì)之后,中國(guó)環(huán)球數(shù)碼創(chuàng)意科技有限公司也已提交IPO申請(qǐng)文件,擬融資7500萬美元。同時(shí),去哪兒網(wǎng)、瀾起科技、3G門戶網(wǎng)與GO桌面也處于赴美上市的不同階段。

  此次擔(dān)任蘭亭集勢(shì)承銷商的華興資本主席包凡此前曾公開表示,美股市場(chǎng)對(duì)中概股的看法正在改觀,蘭亭集勢(shì)的上市會(huì)讓中國(guó)公司看到美股市場(chǎng)的這些變化。

  不過,也有不少中概股選擇退出,拉手網(wǎng)、盛大文學(xué)、神州租車等中國(guó)公司都因?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)不景氣,取消了上市計(jì)劃。

  互聯(lián)網(wǎng)分析人士李忠存認(rèn)為,美國(guó)資本市場(chǎng)今年沒有轉(zhuǎn)暖的跡象,分眾傳媒、盛大網(wǎng)絡(luò)、亞信聯(lián)創(chuàng)等都已通過私有化退市。目前在美國(guó)上市的科技領(lǐng)域的中概股大概有56家,其中市值超過30億美元的也就5家,5億-30億美元的也只有15家,剩下的36家的市值都低于5億美元,很多中概股的市值甚至低于他們擁有的現(xiàn)金。

  包凡也坦言,雖然中概股赴美上市已經(jīng)破冰,但今年整體狀況仍不太樂觀。“上半年也就蘭亭這么一家了,下半年可能也就‘去哪兒’還有機(jī)會(huì),其他公司都不會(huì)有太多機(jī)會(huì)”。他認(rèn)為,這種情況到2014年才會(huì)有較大改善。

  阿里選擇赴港發(fā)行

  資深I(lǐng)T分析專家冀勇慶指出,未來美國(guó)也不再是最大的融資市場(chǎng)了,接下來,預(yù)計(jì)會(huì)有更多的重頭戲會(huì)在香港上演,比如阿里巴巴。有消息稱,阿里巴巴已放棄在香港及美國(guó)兩地上市的計(jì)劃,轉(zhuǎn)而選擇香港上市,并計(jì)劃在今年第四季度掛牌。估值在700億美元至800億美元之間,目前正在選擇承銷商。

  那么,蘭亭集勢(shì)上市表現(xiàn),是否會(huì)對(duì)阿里的估值產(chǎn)生一定影響呢?

  “阿里跨境電商這塊是全球速賣通,主要面向企業(yè),是B2B性質(zhì)的。此次上市的蘭亭集勢(shì)是B2C模式,其上市表現(xiàn)對(duì)阿里后續(xù)的上市估值有一定影響,但影響不大,因?yàn)榭缇畴娚淘诎⒗锛瘓F(tuán)中占比較小”。網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平表示。

  作為2013年首只登陸美股市場(chǎng)IPO的中概股,蘭亭集勢(shì)與一般國(guó)內(nèi)電子商務(wù)模式不同,它面對(duì)的是海外消費(fèi)者,即將國(guó)內(nèi)的商品直接銷售給海外消費(fèi)者。

  蘭亭集勢(shì)所依托的外貿(mào)B2C電商模式被業(yè)界稱為“悶聲發(fā)大財(cái)”。2008年,蘭亭集勢(shì)營(yíng)收630萬美元,從2012年第四季度開始盈利后,當(dāng)年?duì)I收2億美元,而截至2013年3月31日的12個(gè)月內(nèi),其營(yíng)收為2.36億美元。四年增長(zhǎng)率達(dá)30倍,如此盈利讓不少電商企業(yè)看到了外貿(mào)電商的前景。

  在這種情況下,海外市場(chǎng)成了大型電商新的角力場(chǎng)。據(jù)悉,京東、凡客誠(chéng)品都已開通海外分站,夢(mèng)芭莎、麥包包等電商品牌也通過入駐海外電商平臺(tái)等方式出海。

  相比于蘭亭集勢(shì),同樣從事外貿(mào)電商的敦煌網(wǎng),名氣要稍大一些。對(duì)于蘭亭集勢(shì)搶先上市,張周平表示:“敦煌網(wǎng)的模式與蘭亭集勢(shì)不太一樣,但蘭亭集勢(shì)上市成功,對(duì)敦煌網(wǎng)未來上市,可以說有一定利好,至少讓國(guó)外投資者能夠較好的認(rèn)識(shí)到中國(guó)的跨境電商市場(chǎng)。”

  無法忽視的“短板”

  不過,從蘭亭集勢(shì)提交的IPO文件看,公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在讓人無法忽視的“短板”,可能會(huì)成為公司未來發(fā)展的隱患。

  雖然蘭亭集勢(shì)在過去四年中,企業(yè)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)超過20倍。然而,從2012年來看,蘭亭集勢(shì)仍然凈虧損233萬美元,當(dāng)年?duì)I收為2億美元。這意味著蘭亭集勢(shì)至今還是流血上市,只是實(shí)現(xiàn)了季度性盈利。

  除了盈利趨勢(shì)并不穩(wěn)定以外,蘭亭集勢(shì)突然猛增的業(yè)績(jī)也令不少業(yè)內(nèi)人士有所微詞。

  蘭亭集勢(shì)營(yíng)收在2012年前并未有太明顯增長(zhǎng),不過,進(jìn)入到2012年之后業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)加快,2012年第三季度營(yíng)收達(dá)到5105萬美元,同比增長(zhǎng)82%,到第四季度營(yíng)收更達(dá)到6475萬美元,同比增長(zhǎng)96%,環(huán)比增長(zhǎng)27%。

  去年四季度,蘭亭集勢(shì)凈利潤(rùn)為111.5萬美元,首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。2013年第一季度實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收7330萬美元,同比增速99%,凈盈利為261萬美元。

  “這種上市前的突然盈利,不排除是包裝所為,日后很容易遭到詬病。比如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在上市后就迅速變臉,由盈轉(zhuǎn)虧。”有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。

  從銷售數(shù)據(jù)來看,蘭亭集勢(shì)的營(yíng)銷費(fèi)用較普通電商而,異常之高。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2010年度、2011年度、2012年度蘭亭集勢(shì)的銷售及市場(chǎng)費(fèi)用(或營(yíng)銷費(fèi)用)分別為2260萬美元、3846萬美元、5341萬美元,同期占凈營(yíng)收的比重分別為38.5%、33.1%和26.7%。同樣是電商企業(yè),亞馬遜2012年?duì)I銷費(fèi)用占比為3.9%,唯品會(huì)為4.7%,相較之下蘭亭集勢(shì)的營(yíng)銷費(fèi)用高得有點(diǎn)嚇人。

  美股評(píng)論指出,電子商務(wù)主要通過新增用戶和重復(fù)購(gòu)買,實(shí)現(xiàn)規(guī)模化運(yùn)營(yíng),從而在規(guī)?;幕A(chǔ)上降低可變成本,產(chǎn)生持續(xù)性的現(xiàn)金流,支撐再投入,形成生態(tài)循環(huán)圈。以亞馬遜為例,之所以營(yíng)銷費(fèi)用占比僅為3.9%,其1999年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了73%的重復(fù)購(gòu)買率。

  但蘭亭集勢(shì)的口碑和品牌相對(duì)較弱,導(dǎo)致重復(fù)消費(fèi)率低,增長(zhǎng)需要靠不斷買流量拉動(dòng)。今年一季度,蘭亭集序來自重復(fù)購(gòu)買的營(yíng)收為2167萬美元,占總營(yíng)收比重僅為29%,說明其仍缺乏自有客戶,用戶粘度低。這一“短板”和公司業(yè)績(jī)直接掛鉤,短期內(nèi)難以改變。

  除此之外,蘭亭集勢(shì)還存在貨物通關(guān)、業(yè)務(wù)拓展問題、貨款回籠問題和稅收規(guī)范化等問題。

  2012年,蘭亭集勢(shì)98%的收入來自歐洲和北美的用戶,70%的產(chǎn)品來自中國(guó)工廠代工。雖然說,相比內(nèi)貿(mào)電商,蘭亭集勢(shì)的優(yōu)勢(shì)在于“中國(guó)制造”更為明顯,還節(jié)省了更多的費(fèi)用環(huán)節(jié),但相應(yīng)的,走國(guó)際路線也會(huì)帶來許多“通關(guān)”問題。

  “外貿(mào)B2C電商平臺(tái)的目的是想將中國(guó)供應(yīng)商和全球終端消費(fèi)者直接聯(lián)系起來,從而縮短商業(yè)鏈條,節(jié)省成本,不過它可能并沒有想象中那么美好。”互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師黃淵普表示,對(duì)蘭亭集勢(shì)來說,海關(guān)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流等一系列問題的處理都會(huì)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本的增加,且人民幣的不斷升值也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯,公司想保持高速的增長(zhǎng)還是有一定的難度。且企業(yè)一旦上市,外貿(mào)貨普遍存在的“山寨”問題,會(huì)令知識(shí)產(chǎn)權(quán)等相關(guān)問題更為突顯,這都將會(huì)成為該公司未來發(fā)展的阻力。

  對(duì)于稅收問題,張周平指出,采用離岸公司的外貿(mào)電商交易主體和利潤(rùn)都產(chǎn)生在國(guó)外,交稅和做賬的正規(guī)化上有諸多斟酌之處,譬如按照增值稅還是服務(wù)稅的方式繳納,增值部分如何核算等。(來源:新聞晚報(bào) 文/沈夢(mèng)捷 任萍)

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