(電子商務(wù)研究中心訊) 【摘要】：2012年3月26日網(wǎng)經(jīng)社分析師莫岱青在接受《IT商業(yè)新聞網(wǎng)》就“唯品會上市”問題采訪時表示：投資者對中概股的信心還未恢復(fù)；唯品會過去三年的虧損，讓投資者卻步；奢侈品電商的受眾面小，奢侈品網(wǎng)站在貨源上將面臨瓶頸，很多一線奢侈品品牌并未授權(quán)中國奢侈品網(wǎng)站銷售其產(chǎn)品。這也是投資者不得不考慮的問題。
經(jīng)歷了磕磕絆絆，23日晚，唯品在紐交所成功上市。但是，唯品會首日遭遇破發(fā)，開盤價5.99美元/股，遠(yuǎn)低于每股6.5美元的發(fā)行價，最終收于每股5.5美元，較發(fā)行價下跌高達(dá)15.4%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，唯品會持續(xù)虧損和不夠清晰的商業(yè)模式影響其發(fā)行價格，難以得到投資者的青睞。
晉新資本的分析師史蒂芬尼·張表示認(rèn)為，“唯品會逐年加劇的凈虧損和復(fù)雜的企業(yè)架構(gòu)令部分投資者的擔(dān)憂，投資者對中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂是導(dǎo)致投資者遲遲不愿行動的一大因素?！?/p>
唯品會上市一波三折巨虧難得投資者認(rèn)同
22日，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶透露，唯品會在香港路演中遇冷，未獲得任何訂單。23日上午，有多家媒體報道稱，原定于今日登陸紐交所的唯品會極有可能愿望落空，IPO失敗。然而，最終，唯品會在23日晚間流血上市。
雖然唯品會成功上市，但是投資者都比較謹(jǐn)慎。網(wǎng)經(jīng)社分析師莫岱青在接受IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者采訪時表示，投資者對中概股的信心還未恢復(fù)；唯品會過去三年的虧損，讓投資者卻步；奢侈品電商的受眾面小，奢侈品網(wǎng)站在貨源上將面臨瓶頸，很多一線奢侈品品牌并未授權(quán)中國奢侈品網(wǎng)站銷售其產(chǎn)品。這也是投資者不得不考慮的問題。
唯品會巨虧上市難得投資者認(rèn)同電商燒錢模式不可持續(xù)
唯品會最先的發(fā)行定價區(qū)間在8.5美元-10美元之間，其以6.5美元的發(fā)行價上市本身就意味著帶血上市。然而迫于資金壓力，唯品會不得不流血上市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，唯品會此舉可以解讀為“壯士斷腕”，只要能活下去就行。
據(jù)唯品會招股說明書顯示，雖然運(yùn)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但財務(wù)數(shù)據(jù)并不樂觀：2009年至2011年，唯品會凈營收分別為280萬美元、3258萬美元和2.27億美元;同期，相應(yīng)的凈虧損分別為138.07萬美元、836.58萬美元和1.56億美元。凈營收入越高，虧損越嚴(yán)重。單純從財務(wù)狀況而言，業(yè)界并不認(rèn)為唯品會強(qiáng)過凡客誠品和拉手網(wǎng)。
業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，唯品會首日的一路下跌是必然的，中國電商長期處于虧損狀態(tài)。
中國電子商務(wù)協(xié)會政策法律委員會副主任、中國電子商務(wù)法律網(wǎng)總裁阿拉木斯在接受IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者采訪時表示，電商營業(yè)空間有限，主要原因在于營銷推廣成本高昂，物流成本上漲，因此，目前國內(nèi)電子商務(wù)難以得到投資者的認(rèn)同。
易積網(wǎng)絡(luò)科技副總裁包文青也指出唯品會盈利狀況的不理想，是阻礙其上市獲得好的發(fā)行價格的直接原因。“營銷和物流成本過高是傳統(tǒng)電商的兩個老大難，持續(xù)虧損讓投資者難以預(yù)見到回報?！?/p>
唯品會雖然成功上市，但潛伏著危機(jī)，折射出了電商自身模式的欠缺。
大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，唯品會自身因資金鏈緊張而不得不流血上市。
據(jù)了解，唯品會的招股說明書中，表明發(fā)展或受制于第三方物流。為了擺脫對第三方物流的依賴，唯品會已在部分區(qū)域開始自建物流。這就需要巨額資金投入。另外，類似唯品會這種靠瘋狂的折扣來留住客戶，然后靠廣告和贊助來實(shí)現(xiàn)盈利。但是現(xiàn)在燒錢過于嚴(yán)重，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緊張。所以，前期需要大量的資金投入，才能有望在后期實(shí)現(xiàn)盈利。
但是，現(xiàn)在的資本市場視乎已經(jīng)失去了耐心，導(dǎo)致唯品會上市被投資者大幅度壓價，上市第一天大幅度的跌價。
賽富基金合伙人閻炎表示，之所以對國內(nèi)電商態(tài)度冷淡，是不看好市場上成批經(jīng)營利潤率為負(fù)的電商公司，他認(rèn)為，這樣的運(yùn)營模式只能靠不斷的資本投入來維持運(yùn)營。
一些風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也表示，在電商解決其自身模式之前，資本市場很難再產(chǎn)生對其的興趣。
阿拉木斯告訴IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者，第一個美國上市的麥考林在其盈利上也不盡如意，過去依靠搶奪用戶燒錢模式在電商最初幾年可以。目前電商的發(fā)展需要迫切轉(zhuǎn)型。
包文青認(rèn)為，唯品會的模式從長遠(yuǎn)看缺乏成長空間和想象力，他指出，唯品會雖然在限時折扣這樣的商業(yè)模式得到資本市場的認(rèn)可，但依然沒有擺脫團(tuán)購一次性交易的特性，存在行業(yè)天花板，難以突破，因此估值方面不會有太多提升空間。
中國概念股仍未完全回暖互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能急于上市
雖然唯品會上市成功，但大部分投資人認(rèn)為，目前，中國概念股并沒有完全回暖，依然很冷，這并不是IPO的好時機(jī)。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能急于上市。
莫岱青告訴IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者，唯品會能夠上市還是比較欣慰的，這個也算是對奢侈品電商以及整個B2C行業(yè)的鼓勵。電商發(fā)展初期對資金需求極高，資本對電商的態(tài)度也是潮起潮落。唯品會成功上市能夠重拾風(fēng)投對電商的信心，電商融資也能順利些。但是，目前中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值偏高，中概股形勢不好，因此，企業(yè)需要做好自己，從各方面都加強(qiáng)管理，做出自己的特色，贏得行業(yè)的認(rèn)可。
易凱資本CEO王冉表示，“現(xiàn)在不是中國公司上市的好時機(jī)，建議準(zhǔn)備上市的高科技公司可以先考慮進(jìn)行VC、PE融資，代替IPO融資?！?/p>
閻炎認(rèn)為，電商公司上市不能操之過急，他認(rèn)為，電商公司急于上市一定要讓投資人賺到錢，如果連投資人都賺不到錢便匆忙上市，那么可能會給投資人造成“一遭被蛇咬十年怕井繩”的負(fù)面效果，從而影響資本對整個電商行業(yè)的判斷。(來源：IT商業(yè)新聞網(wǎng) 文/慕習(xí) 葉舟）
