(網(wǎng)經(jīng)社訊) 6月10日，據(jù)港交所披露，曹操出行已通過港交所上市聆訊（詳見網(wǎng)經(jīng)社專題：http://qjkhjx.com/zt/cccx/ ），對此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布《電商快評》予以解讀。
【觀點一：曹操出行增長軌跡呈現(xiàn)兩大亮點】
對此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析陳禮騰表示，曹操出行通過港交所聆訊，標(biāo)志著其在資本化道路上邁出關(guān)鍵一步。從其招股書看，其增長軌跡呈現(xiàn)兩大亮點：
1、市場滲透率提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國網(wǎng)約車市場CR5（前五名市占率）達90.6%，曹操出行以5.4%的市占率位列第二。數(shù)據(jù)顯示，2024年營收達147億元，同比增幅37.4%，毛利率從5.8%提升至8.1%，核心財務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。此外，其城市覆蓋數(shù)從2023年的51城擴張至2025年3月的146城，一季度GTV同比增速達54.9%，訂單量增長51.8%，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放。
2、差異化競爭策略見效。區(qū)別于滴滴的C2C輕資產(chǎn)模式，曹操出行依托吉利控股的制造基因，構(gòu)建“定制車+自動駕駛+出行平臺”的垂直整合模式。截至2024年底，其定制車隊規(guī)模達3.4萬輛，占運營車輛的25.1%，車輛TCO（總擁有成本）較行業(yè)平均低32%-40%。這種重資產(chǎn)模式雖增加初期投入，但通過規(guī)模化運營實現(xiàn)單位成本下降，2024年毛利率轉(zhuǎn)正至8.1%，較2021年的-24.4%顯著改善。曹操出行在服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、成本管控及技術(shù)儲備上的投入已逐步形成差異化優(yōu)勢。
【觀點二：業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)“收入增長與虧損并存”特點】
陳禮騰表示，曹操出行的財務(wù)表現(xiàn)同大部分網(wǎng)約車平臺，呈現(xiàn)“收入增長與虧損并存”的特點。2022年至2024年，其營收分別為76.31億元、106.68億元、146.57億元，復(fù)合增長率達37.4%；同期凈虧損分別為20.07億元、19.81億元、12.46億元，盡管盈利能力尚未實現(xiàn)根本性突破，但其毛利逐年提升、虧損不斷收窄。
在招股資料中，曹操出行強調(diào)了“輕資產(chǎn)模式擴張”“車服解決方案升級”，即曹操出行是以“不持有車輛”的模式進入更多城市，這種模式下曹操出行的折舊費用及車服成本占出行服務(wù)收入的百分比會下降，有利于提高毛利率。此外，自動駕駛（Robotaxi）的商業(yè)化應(yīng)用被視為長期盈利的關(guān)鍵。
【觀點三： 市場規(guī)模逼近4000億 “一超多強”競爭激烈 】
據(jù)我國“一帶一路”TOP10影響力社會智庫網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《2024年度中國移動出行市場數(shù)據(jù)報告》（報告下載：http://qjkhjx.com/zt/ydcxc/ ）顯示，2024年網(wǎng)約車市場規(guī)模約為3883億元，同比增長8.19%。陳禮騰表示，2024年以來，一眾網(wǎng)約車相關(guān)企業(yè)紛紛上市，文遠(yuǎn)知行、如祺出行、嘀嗒出行、小馬智行完成上市；此外，享道出行也表示啟動IPO計劃。多家網(wǎng)約車公司紛紛上市，預(yù)示著行業(yè)已經(jīng)迎來拐點。
陳禮騰表示，從市場端看，網(wǎng)約車目前相對穩(wěn)定，形成以滴滴出行為“一超”，曹操出行、T3出行、享道出行、如祺出行、嘀嗒出行、哈啰出行等為“多強”，數(shù)百家中小平臺“百花齊放”的市場格局。此外，還有百度地圖、高德打車、美團打車等聚合平臺，市場競爭相對激烈。
此次IPO募資將用于車輛定制、自動駕駛研發(fā)及市場擴張。曹操出行的其垂直整合模式在成本控制、技術(shù)儲備上展現(xiàn)潛力。未來，能否在主營業(yè)務(wù)盈利、Robotaxi商業(yè)化、自有流量池構(gòu)建等方面實現(xiàn)突破，將決定其能否實現(xiàn)價值躍升的關(guān)鍵。
