(網(wǎng)經(jīng)社訊)導(dǎo)讀：2月7日，“蘇寧系”三家公司蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業(yè)公告破產(chǎn)重整，一時(shí)之間輿論嘩然。昔日的江蘇省明星企業(yè)正式進(jìn)入了債務(wù)重整階段，這也是繼蘇寧易購(gòu)陷“破產(chǎn)清算門”后，“蘇寧系”公司再次遭受的重創(chuàng)。（詳見網(wǎng)經(jīng)社專題：風(fēng)雨飄搖？“蘇寧系”三家公司陷破產(chǎn)傳聞 http://qjkhjx.com/zt/fypys/）
出品｜網(wǎng)經(jīng)社
作者｜可樂
審稿｜云馬
一、正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序
2月7日，全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布了蘇寧電器集團(tuán)有限公司、蘇寧控股集團(tuán)有限公司、蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司破產(chǎn)重整案件信息與一債會(huì)公告，三家公司已于2025年1月26日由南京市中級(jí)人民法院正式受理破產(chǎn)重整，案號(hào)分別為（2025）蘇01破2號(hào)、3號(hào)、4號(hào)，標(biāo)志著蘇寧系將進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。
根據(jù)公告要求，蘇寧電器集團(tuán)有限公司等三家公司債權(quán)人應(yīng)于2025年3月25日前，通過網(wǎng)絡(luò)申報(bào)或現(xiàn)場(chǎng)申報(bào)方式向蘇寧電器集團(tuán)有限公司管理人申報(bào)債權(quán)，對(duì)債權(quán)數(shù)額、有無財(cái)產(chǎn)擔(dān)保以及是否屬于連帶債權(quán)等情況進(jìn)行說明，并提供相關(guān)證據(jù)材料。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海正策律師事務(wù)所律師董毅智認(rèn)為，蘇寧系公司陷入破產(chǎn)重整的原因可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：
一是激進(jìn)擴(kuò)張與多元化失?。?/strong>蘇寧自2012年起開啟了大規(guī)模的多元化擴(kuò)張，收購(gòu)了紅孩子、PPTV、天天快遞、家樂福中國(guó)等資產(chǎn)，并涉足體育、金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域。這些投資不僅未能帶來預(yù)期的收益，反而消耗了大量資金，導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張。
二是電商轉(zhuǎn)型滯后：盡管蘇寧早在2009年就推出了蘇寧易購(gòu)，但其電商轉(zhuǎn)型步伐相對(duì)緩慢，未能有效應(yīng)對(duì)京東、天貓等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊。技術(shù)投入不足、用戶體驗(yàn)不佳等問題進(jìn)一步削弱了其線上競(jìng)爭(zhēng)力。
三是線下門店成本高：蘇寧擁有超過1萬家線下門店，租金和人力成本居高不下，而銷售額卻未能覆蓋這些成本，導(dǎo)致盈利能力大幅下降。
四是債務(wù)危機(jī)：蘇寧在2017年至2019年間投資恒大、萬達(dá)等地產(chǎn)公司，耗資數(shù)百億元，但這些投資未能如期回收，反而加劇了債務(wù)危機(jī)。2020年后，蘇寧的流動(dòng)性問題進(jìn)一步惡化，最終導(dǎo)致債務(wù)重整。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部高級(jí)分析師莫岱青補(bǔ)充道，雖然蘇寧易購(gòu)發(fā)布的2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5億元至7億元，較2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但這主要依賴于政策支持（如家電以舊換新）蘇寧易購(gòu)的凈利潤(rùn)主要靠非經(jīng)常損益貢獻(xiàn)（如資產(chǎn)處置收益18億元～20億元），而非主營(yíng)業(yè)務(wù)。剔除非經(jīng)常性損益的影響，其主業(yè)持續(xù)處于虧損之中，這也進(jìn)一步加劇了公司的現(xiàn)金流緊張狀況。
二、蘇寧易購(gòu)“逃過一劫”？
值得關(guān)注的是，蘇寧電器集團(tuán)和蘇寧控股集團(tuán)均為蘇寧易購(gòu)的股東，截至2025年1月，蘇寧電器集團(tuán)持有蘇寧易購(gòu)1.4%的股份，而蘇寧控股集團(tuán)則持有2.75%的股份。然而，這兩家公司并非蘇寧易購(gòu)的控股股東或?qū)嶋H控制人，因此，它們的破產(chǎn)重整不會(huì)影響蘇寧易購(gòu)的治理結(jié)構(gòu)。
蘇寧易購(gòu)方面表示，全國(guó)范圍內(nèi)的蘇寧家電3C門店、百貨門店、電商、政企等業(yè)務(wù)以及相關(guān)的物流售后服務(wù)，均由蘇寧易購(gòu)負(fù)責(zé)開展經(jīng)營(yíng)。蘇寧電器集團(tuán)有限公司、蘇寧控股集團(tuán)有限公司不經(jīng)營(yíng)同類業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司在資金、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、技術(shù)等方面都完全保持獨(dú)立性，上述股東被申請(qǐng)重整不影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
董毅智表示，這幾家公司申請(qǐng)重整對(duì)蘇寧易購(gòu)的影響有限。首先，蘇寧易購(gòu)與這三家公司在業(yè)務(wù)上相互獨(dú)立。蘇寧易購(gòu)的全國(guó)家電3C門店、百貨門店、電商、政企業(yè)務(wù)及相關(guān)物流售后服務(wù)均由蘇寧易購(gòu)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，與蘇寧電器和蘇寧控股無直接關(guān)聯(lián)。其次，蘇寧易購(gòu)在資金、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、技術(shù)等方面保持完全獨(dú)立性，重整不會(huì)影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
“盡管如此，若蘇寧系公司重整失敗，可能會(huì)對(duì)蘇寧易購(gòu)的品牌形象和市場(chǎng)信心產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，尤其是與蘇寧系公司有業(yè)務(wù)往來的供應(yīng)商和合作伙伴可能會(huì)對(duì)蘇寧易購(gòu)的穩(wěn)定性產(chǎn)生疑慮。”董毅智補(bǔ)充道。
莫岱青稱，盡管雙方存在一定的股權(quán)關(guān)系，但業(yè)務(wù)相互獨(dú)立且蘇寧易購(gòu)保持著完全的獨(dú)立性。因此，在財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)層面，蘇寧易購(gòu)受蘇寧系三家公司重整的影響較小。蘇寧易購(gòu)的股價(jià)或許會(huì)受到一定影響。但總體而言，這種影響是可控的，并且隨著重整進(jìn)程的推進(jìn)和結(jié)果的明朗化，可能會(huì)逐漸減弱。
三、“蘇寧系”能否“起死回生”？
蘇寧的輝煌歲月仿佛還在昨日。創(chuàng)立于1990年的蘇寧易購(gòu)，曾經(jīng)在我國(guó)線下零售連鎖企業(yè)中占據(jù)非常重要的位置，是我國(guó)最大的電子商務(wù)平臺(tái)之一。不僅零售業(yè)表現(xiàn)出色，蘇寧還涉足地產(chǎn)、物流、體育、電競(jìng)、金融等多個(gè)行業(yè)，觸角廣泛。然而，近年來蘇寧的發(fā)展卻遇到了諸多瓶頸。
從2012年開始，蘇寧就和國(guó)美等同類型的企業(yè)展開了價(jià)格戰(zhàn)，這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)間非常長(zhǎng)，對(duì)蘇寧的毛利產(chǎn)生了非常大的沖擊。同時(shí)，蘇寧因?yàn)榍捌诜e攢的資本比較多，所以從2012年開始，對(duì)各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域進(jìn)行了大量的投資。然而，這些投資并沒有給蘇寧帶去預(yù)計(jì)的收益，反而成為了拖累蘇寧發(fā)展的累贅，讓企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率連年上升。
為了還債，蘇寧開始大量甩賣資產(chǎn)，包括關(guān)閉部分門店、拋售PPTV等投資的資產(chǎn)。然而，債務(wù)問題依然嚴(yán)峻。據(jù)報(bào)道，蘇寧的債務(wù)已經(jīng)超過了1300億，這讓蘇寧的發(fā)展不斷受限。此次三家公司重整，很大程度上是因?yàn)閭鶆?wù)問題。
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（網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海正策律師事務(wù)所律師董毅智）
董毅智指出，如今蘇寧系公司需要通過債務(wù)重組減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)剝離非核心資產(chǎn)（如地產(chǎn)、體育等），聚焦零售主業(yè)，以恢復(fù)現(xiàn)金流和盈利能力。吸引新的戰(zhàn)略投資者注資，尤其是具有零售或供應(yīng)鏈資源的投資者，以增強(qiáng)資金實(shí)力和市場(chǎng)信心。關(guān)閉低效門店，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，降低運(yùn)營(yíng)成本，提升盈利能力。通過透明化重整進(jìn)程、加強(qiáng)與供應(yīng)商和合作伙伴的溝通，恢復(fù)市場(chǎng)對(duì)蘇寧系公司的信心。若能夠成功實(shí)施上述措施，蘇寧系公司仍有可能通過重整實(shí)現(xiàn)“起死回生”，重新恢復(fù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
國(guó)美、銀泰、大潤(rùn)發(fā)、永輝超市、沃爾瑪、家樂福、物美、百盛集團(tuán)、紅星美凱龍、美特斯邦威等線下零售業(yè)巨頭拓展電商業(yè)務(wù)后，也經(jīng)歷了不少波折。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、鮑姆企業(yè)管理咨詢有限公司董事長(zhǎng)鮑躍忠曾表示，蘇寧易購(gòu)確實(shí)從一家小型的民營(yíng)企業(yè)，發(fā)展到今天成為行業(yè)中有影響力的企業(yè)，確實(shí)是非常不容易，出現(xiàn)目前的狀況確實(shí)也非常令人可惜，關(guān)于未來蘇寧易購(gòu)的發(fā)展，從目前來看需要進(jìn)行蘇寧易購(gòu)自身的戰(zhàn)略，組織等各個(gè)方面較大的調(diào)整，以及可能需要進(jìn)行傷筋動(dòng)骨的改造，同時(shí)，蘇寧易購(gòu)這幾年做的一些新的創(chuàng)新確實(shí)不少，但是，很多做的都是不了了之，這也反映出企業(yè)在內(nèi)部管理方面存在一些問題，需要做出更多系統(tǒng)化的調(diào)整。
（網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、鮑姆咨詢有限公司董事長(zhǎng)鮑躍忠）
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海漢盛律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李旻指出，破產(chǎn)重整本身是法律賦予困境企業(yè)的自救機(jī)制，其成功與否取決于能否通過債務(wù)重組、資產(chǎn)優(yōu)化和戰(zhàn)略調(diào)整實(shí)現(xiàn)“止血”與“造血”雙軌并行。若核心資產(chǎn)價(jià)值尚存、主營(yíng)業(yè)務(wù)仍具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，引入外部資本、剝離非核心負(fù)擔(dān)、聚焦優(yōu)勢(shì)賽道或?yàn)榭尚蟹较颉?/strong>但需注意，企業(yè)重生不僅依賴法律程序的支持，更需管理層、債權(quán)人、投資者等多方達(dá)成共識(shí)，且需精準(zhǔn)把握行業(yè)趨勢(shì)與自身資源匹配度，方能提升翻盤概率。
（網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海漢盛律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李旻）
回首蘇寧的輝煌歲月，再看看如今的困境，不禁讓人感慨萬千。在零售業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，沒有永遠(yuǎn)的贏家也沒有永遠(yuǎn)的輸家。蘇寧的浮沉錄，或許能給其他企業(yè)帶來一些啟示和思考。（如果您是業(yè)內(nèi)人士，歡迎咨詢加微信xx726ysy，請(qǐng)務(wù)必備注姓名+單位+職務(wù))
