(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020 前三季度業(yè)績符合我們預(yù)期
值得買公布2020 前三季度業(yè)績：收入5.45 億元，同比增長34.6%；歸母凈利潤8507 萬元，同比增長37.8%，對應(yīng)每股盈利1.06 元，接近此前公司業(yè)績預(yù)告區(qū)間上限；扣非后凈利潤7359 萬元，同比增長28.4%，非經(jīng)常性收益主要來自政府補(bǔ)助及現(xiàn)金管理收益。分季度看，Q1/Q2/Q3 營收同比分別+22.4%/+38.8%/+38.8%，歸母凈利潤同比分別+4.6%/+72.9%/+10.8%。
發(fā)展趨勢
1、內(nèi)容生態(tài)建設(shè)持續(xù)完善，營收及GMV 較快增長。前三季度營收同比+34.6%，其中單三季度營收同比+38.8%，保持較快增長，增速環(huán)比Q2 基本持平，主要受益于公司持續(xù)推進(jìn)內(nèi)容生態(tài)建設(shè)、產(chǎn)品迭代、技術(shù)研發(fā)、商業(yè)化變現(xiàn)等，帶動(dòng)GMV 和廣告收入保持較快增長。與此同時(shí)，活躍用戶數(shù)量及用戶活躍度指標(biāo)（用戶日均啟動(dòng)次數(shù)、日均停留時(shí)長等）亦有所提升，顯示公司用戶質(zhì)量持續(xù)向好。
2、凈利率水平基本平穩(wěn)。前三季度毛利率同比下降2.7ppt 至68.8%，其中單三季度毛利率同比下降4.3ppt 至66.1%，主因IT 資源使用費(fèi)、活動(dòng)成本、職工薪酬有所增長。費(fèi)用端來看，前三季度期間費(fèi)用率合計(jì)同比下降1.6ppt 至52.7%，其中銷售費(fèi)用率同比提升0.6ppt 至23.6%，單三季度銷售費(fèi)用率下降5.6ppt 至21.8%，我們預(yù)計(jì)季度間波動(dòng)可能與市場投放節(jié)奏變化有關(guān)；前三季度管理及研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)同比下降2ppt 至28.4%。此外，其他收益及投資收益大幅增加，主因政府補(bǔ)助、增值稅抵減、及購買銀行理財(cái)產(chǎn)品收益增加的拉動(dòng)。最終前三季度凈利率同比提升0.4ppt 至15.6%；扣非后凈利率同比下降0.7ppt 至13.5%。
3、后續(xù)關(guān)注短視頻、直播、MCN 等定增項(xiàng)目落地進(jìn)展，以及站內(nèi)、站外生態(tài)協(xié)同互動(dòng)成效。現(xiàn)階段，公司持續(xù)完善自身內(nèi)容生態(tài)建設(shè)：①在站內(nèi)：不斷提升內(nèi)容總量和豐富度的同時(shí)，積極探索短視頻、直播等新興內(nèi)容呈現(xiàn)形式；②在站外：通過MCN 項(xiàng)目建設(shè)、以及對星羅互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺(tái)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略升級（2020 年以來，星羅在傳統(tǒng)聯(lián)盟平臺(tái)的基礎(chǔ)上，更多地服務(wù)短視頻和直播KOL 的電商變現(xiàn)），提升外部流量獲取能力，并強(qiáng)化站內(nèi)、外協(xié)同互動(dòng)。后續(xù)關(guān)注公司在定增項(xiàng)目新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的建設(shè)進(jìn)展。
盈利預(yù)測與估值
維持2020 年和2021 年盈利預(yù)測不變。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2021 年43.7倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級和146.67 元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)58.8 倍2021 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有34.6%的上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)競爭持續(xù)加劇；網(wǎng)絡(luò)安全問題。
