(網(wǎng)經(jīng)社訊)Q4 增速放緩 利潤較為承壓
小熊電器預(yù)計(jì)2020 年實(shí)現(xiàn)營收34.94-37.63 億元， 同比增長30%-40%；歸母凈利4.02-4.56 億元，同比增長50%-70%；歸母扣非凈利3.87-4.40 億元，同比增長45%-65%。其中Q4 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收9.97-12.66 億元，同比增長3.06%-30.85%；歸母凈利0.80-1.34 億元，同比變動(dòng)-20.07%-+33.27%；歸母扣非凈利0.86-1.39 億元，同比增長-17.61%-+33.57%。
線上競爭加劇 收入端增速低于終端
公司四季度增速有所放緩，我們認(rèn)為主要和線上競爭加劇及經(jīng)銷商備貨周期有關(guān)。我們將淘數(shù)據(jù)中個(gè)護(hù)、生活及廚房小家電數(shù)據(jù)加總為小家電行業(yè)數(shù)據(jù)，其中CR3（美九蘇）由Q3 的16.71%增長至Q4 的19.96%，傳統(tǒng)小家電龍頭Q4 在線上加大投放力度，美的小家電市占率由6.45%提升至9.00%，而小熊電器則由2.01%下滑至1.91%。但同比來看，據(jù)淘數(shù)據(jù)顯示，公司Q4 淘系平臺(tái)收入依然增長38.53%，營收增速放緩或主要是由于經(jīng)銷商庫存變化擾動(dòng)所致。Q2 和Q3 公司收入端增速都大于終端，主要系經(jīng)銷商補(bǔ)庫存及旺季備貨，Q4 經(jīng)銷商可能處于去庫存狀態(tài)，導(dǎo)致收入端表現(xiàn)不佳。業(yè)績層面，Q4 原材料成本依然維持較快的增長，預(yù)計(jì)毛利率略有下滑。此外，Q4 存在較多的購物節(jié)慶，銷售費(fèi)用投放較大，也將進(jìn)一步拖累公司的盈利能力。
立足差異化競爭 擴(kuò)品類可期
公司通過差異化競爭策略，以萌家電、性價(jià)比為品牌定位，在新興小家電品類上成功實(shí)現(xiàn)突破，成為創(chuàng)意小家電龍頭，長久增長韌性值得期待。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
由于疫情擾動(dòng)，我們假設(shè)公司2021 年相對(duì)2019 年保持30%的復(fù)合增長，結(jié)合公司業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)20-22 年凈利潤分別為4.29/5.23/6.64億，對(duì)應(yīng)PE 為32/27/21x，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 新品推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料成本上漲。
