(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：
公司公告2020 年業(yè)績預(yù)告，Q4 收入、利潤增速均有所放緩。公司預(yù)告2020 年實現(xiàn)收入34.9~37.6 億元，同比增長30%~40%，歸母凈利4.0~4.6 億元，同比增長50%~70%。據(jù)此計算，2020Q4 收入10.0~12.7億元，同比增長3%~31%，歸母凈利0.8~1.3 億元，同比增長-20%~33%。Q4 收入同比放緩。
主要由于：（1）行業(yè)需求放緩，從淘數(shù)據(jù)看10-12 月小家電行業(yè)同比增速分別為42%、36%、18%，小熊10-12 月同比增速分別為40%、55%、24%；（2）部分備貨提前，2020年前三季度銷售表現(xiàn)亮眼，經(jīng)銷商在雙十一期間可能備貨比較多，影響四季度提貨。利潤增長慢于收入，我們認為主要由于原材料價格上漲，導致毛利率有所下降，同時銷售費用率、管理費用率上升。
創(chuàng)新小家電進入消費升級加速期，公司的產(chǎn)品渠道策略與消費升級趨勢契合，依然看好公司長期發(fā)展。小家電消費升級進入加速期，具體來看：（1）電商渠道在小家電行業(yè)的銷售占比已是一半以上，隨著社交電商直播帶貨等新興電商模式的發(fā)展，未來占比有望繼續(xù)提升。（2）新興小家電加速滲透，品質(zhì)生活以及健康類家電需求提升。公司作為線上渠道為主的創(chuàng)意小家電龍頭，具有敏感的市場觀察力，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，良好的產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，精準觸達消費者的需求，公司的渠道、產(chǎn)品布局與行業(yè)的發(fā)展方向較為契合，將顯著受益于小家電的消費升級。所以，長期來看公司未來收入、利潤有望保持良好增長。
投資建議：預(yù)計消費升級持續(xù)，銷量、均價穩(wěn)步提升。我們預(yù)計2020-22年歸母凈利同比增長62%、8%、25%。參考小家電可比公司2021 年P(guān)E 均值，公司作為創(chuàng)意小家電細分市場龍頭，我們給予公司2021 年39xPE，對應(yīng)合理價值為116.37 元人民幣/股，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇分流長尾市場；新興品類開發(fā)及推廣低預(yù)期。
