(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司20 年歸母凈利潤4.02–4.56 億元，同比50%– 70%，扣非凈利潤3.87–4.4 億元，同比45%– 65%；其中Q4 歸母凈利潤0.8-1.34 億元，同比-20.1%-33.3%，扣非凈利潤0.86-1.39 億元，同比-17.6%-33.6%。
受益于疫情品類銷售增速放緩，季節(jié)性品類銷量增長公司20 年營收增速在30%-40%，即營收為34.9-37.6 億元，其中Q4 營收為9.97-12.66 億元，同比3.1%-30.9%。公司部分品類銷售增速放緩，季節(jié)性品類的銷量增加。根據(jù)天貓數(shù)據(jù)顯示，Q4 多士爐、電熱火鍋、電燉鍋銷額同比分別為-24.2%/-14.1%/-10.6%，銷額增速有所下滑；季節(jié)性品類養(yǎng)生壺銷額同比8.7%有所上升，10/11/12 月小熊的熱銷品類中，加濕器銷量排名位居前三，取暖器暖腳器也成為公司熱銷產(chǎn)品之一。
我們預(yù)計部分品類銷售增速放緩可能是雙十一部分渠道銷售情況不及預(yù)期所致。此外，Q4小家電行業(yè)整體增長緩慢的影響對公司營收增速也有一定的影響。根據(jù)天貓數(shù)據(jù)顯示，Q4 線上多士爐/煮蛋器/榨汁機品類銷額增速分別為-8.8%/-10.6%/-21.1%。
全年毛利率保持平穩(wěn)，整體銷售費用率有所下降公司全年毛利率水平同比保持穩(wěn)定，Q4 受原材料漲價的滯后性影響，使公司成本略有上升。銷售費用方面，我們預(yù)計公司Q4 銷售費用投放恢復(fù)正常水平，導(dǎo)致單季度凈利潤水平有一定的波動。從全年來看，由于Q1 因疫情原因?qū)е落N售費用大幅減少，因此全年銷售費用率水平仍有所下降。
此外，公司利用閑置募集資金和自有資金進(jìn)行了現(xiàn)金管理，收益同比增加。
投資建議：公司系細(xì)分創(chuàng)意小家電龍頭品牌，產(chǎn)品方面，公司新品頻出，以更具創(chuàng)意的外觀設(shè)計搶占細(xì)分市場；宣傳推廣方面，公司啟用符合品牌形象的明星代言以及推出IP 合作款以吸引更多消費者。未來隨著公司產(chǎn)品均價逐步提升以及自有品牌出海業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張，公司有望保證一定的盈利水平?；诠緲I(yè)績預(yù)告的情況，我們適當(dāng)下調(diào)了公司的營收增速，預(yù)計20-22 年凈利潤分別為4.4、5.6、7 億元（前值4.6、6.1、7.8 億元），對應(yīng)動態(tài)估值分別41.4x、32.1x、25.9x，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：以上預(yù)告數(shù)據(jù)為公司財務(wù)部門初步測算結(jié)果，具體準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)以公司正式披露的經(jīng)審計后的2020 年年報為準(zhǔn)。新品銷售不達(dá)預(yù)期；原材料波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。
