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公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：2020 年公司歸母凈利潤(rùn)3.07-3.29 億元，同比增長(zhǎng)40-50%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.83 億-3.05 億元，同比增長(zhǎng)40.63%-51.5%。
簡(jiǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，Q4 表現(xiàn)穩(wěn)健
2020 年公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40-50%，測(cè)算單Q4 公司歸母凈利潤(rùn)1.4-1.6 億，同比增長(zhǎng)16%-34%。Q4 系電商旺季，各類(lèi)促銷(xiāo)活動(dòng)集中，公司四季度利潤(rùn)在高基數(shù)基礎(chǔ)上保持穩(wěn)健。（19Q4公司歸母凈利潤(rùn)1.2 億，同比+39%）。
線上代運(yùn)營(yíng)、線上分銷(xiāo)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，品類(lèi)持續(xù)擴(kuò)張2020 年公司與已有品牌的合作不斷深化，同時(shí)持續(xù)拓展新品牌，切入食品領(lǐng)域，并通過(guò)外延收購(gòu)方式切入家電品類(lèi)，公司在化妝品領(lǐng)域的代運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)向其他品類(lèi)復(fù)制拓展。未來(lái)公司在線上代運(yùn)營(yíng)、線上分銷(xiāo)業(yè)務(wù)將通過(guò)品牌、渠道、品類(lèi)的持續(xù)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
內(nèi)容電商布局加碼，培育自有品牌，新增長(zhǎng)極空間巨大2020 年直播電商蓬勃發(fā)展，公司順應(yīng)流量變遷趨勢(shì)，加碼布局內(nèi)容電商，未來(lái)有望深耕抖音等平臺(tái)為品牌方提供全渠道的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，包括品牌方抖音號(hào)的管理、日常店播的運(yùn)作，以及尋找合適的KOL/明星主播進(jìn)行合作。
公司1.3 億收購(gòu)速網(wǎng)19.8%股權(quán)。速網(wǎng)為阿里巴巴五星服務(wù)商，致力于打造國(guó)際品牌中國(guó)區(qū)總代為核心的品牌管理能力，以供應(yīng)鏈服務(wù)、內(nèi)容電商及私域流量運(yùn)營(yíng)見(jiàn)長(zhǎng)，入股后有望提高公司相應(yīng)的能力。
培育食品自有品牌。公司打造食品領(lǐng)域自有品牌，有望充分發(fā)揮公司對(duì)于終端消費(fèi)者的洞察和營(yíng)銷(xiāo)能力，持續(xù)孵化新銳食品品牌。
投資建議：2020 年公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，品牌+渠道+品類(lèi)持續(xù)擴(kuò)張，并且在內(nèi)容電商、自有品牌兩大新業(yè)務(wù)領(lǐng)域加碼布局、快速發(fā)展，未來(lái)公司出色的消費(fèi)洞察能力、消費(fèi)品營(yíng)銷(xiāo)能力以及高效的中臺(tái)能力有望在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域迭代輸出。鑒于公司與百雀羚合作方式由線上營(yíng)銷(xiāo)更改為線上管理，我們對(duì)公司收入端預(yù)測(cè)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整（合作方式改變對(duì)利潤(rùn)影響很小），我們預(yù)計(jì)公司2020-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.2、4.9 億，對(duì)應(yīng)PE 分別為54、36X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新渠道、新品牌布局不及預(yù)期；居民邊際消費(fèi)傾向下降。
