(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀：
限制性股權(quán)激勵(lì)落地，公司核心中高層激勵(lì)充分。網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)崛起，流量和營銷方式日趨碎片化，新客戶和新品類拓展有望加速，業(yè)績持續(xù)高增長可期。
投資要點(diǎn)：
投資建議：限制性股權(quán)激勵(lì)落地，業(yè)績有望持續(xù)高增長。上調(diào)2019- 2021 年EPS 至2.69（+0.04）/4（+0.51）/5.64（+0.98）元，參考可比公司給予2020 年60X PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至240 元，維持增持。
限制性股權(quán)激勵(lì)落地，業(yè)績有望持續(xù)高增長。公司擬向14 位中層管理人員授予17 萬股限制性股票激勵(lì)（包含預(yù)留3.1 萬股），授予價(jià)格103.63 元/股。業(yè)績考核條件為：2020-2023 年，公司每年扣非凈利潤（剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）較2019 年增長30%、65%、100%、135%，對應(yīng)復(fù)合利潤增速不低于23.8%，我們預(yù)計(jì)公司實(shí)際業(yè)績增速有望高于股權(quán)激勵(lì)考核條件。
新品類+新品牌加速拓展可期。短視頻、直播等新流量方式崛起，2018年短視頻營銷市場規(guī)模140 億元，同比增長521%，2019 年預(yù)計(jì)增長200%+；淘寶直播2018 年GMV 過千億（+400%），未來目標(biāo)5000 億，新一代流量運(yùn)營趨勢下網(wǎng)創(chuàng)有望受益。公司以整合營銷和服務(wù)腰部品牌能力見長，在網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)崛起的大趨勢下公司競爭優(yōu)勢凸顯，未來有望加速獲取美妝、大快消等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶，加速自身業(yè)績增長。
代運(yùn)營市場空間近萬億，龍頭有望受益于市場集中度逐步提升。2018年電商代運(yùn)營市場規(guī)模9623 億元，行業(yè)格局分散，參考其他互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展歷程，大部分最終走向寡頭壟斷。代運(yùn)營企業(yè)資本化提速，有望推動行業(yè)加速整合，龍頭企業(yè)市占率有望加速提升。
