(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點
公司在小家電品類深耕細作，以萌系、高性價比切入長尾市場，把握電商競爭優(yōu)勢高速發(fā)展。我們預計公司2020/2021/2022 年收入37/48/61 億元， 同比+39%/+28%/+27% ， 歸母凈利潤4.5/6.0/7.8 億元， 同比+68%/+33%/+30%，當前股價對應PE 分別為52x/40x/31x。當下電商依舊是高景氣賽道，公司電商占比90%，網(wǎng)紅小家電也具備快消品屬性，我們認為公司具備更快的成長性，理應較同行業(yè)競品公司享受更高的估值，給予“買入”評級。
超預期因素
1） 目前我國小家電保有量低，市場空間較大，看好小家電長期成長性，且短期隨著社交電商蓬勃發(fā)展，增速有望加快。
2） 公司主推萌顏值產(chǎn)品，主打高性價比，堅持產(chǎn)品多樣化和差異化，覆蓋多維度消費需求，同時公司具備較強的推新能力，深耕長尾市場，積極搶占小家電藍海市場，迎合當下新消費趨勢。
3） 公司電商占比高，千人千面的電商流量新規(guī)則，精準定位用戶畫像，吸引多層流量，增加新興品牌的曝光率，利好公司。此外，公司傳統(tǒng)電商方面獲得流量扶持，搜索排名靠前；同時積極擁抱社交電商，順勢而為。
超預期邏輯推導路徑
1、公司確立了“創(chuàng)意小家電=小熊電器”的心智產(chǎn)權，具備較強的推新能力。雖然新興小家電目前市場規(guī)模雖遠不及傳統(tǒng)品類，但我們認為，在新生代、單身經(jīng)濟、懶人經(jīng)濟、母嬰以及老齡化等多元素驅(qū)動下，小家電市場細分愈發(fā)明顯，產(chǎn)品矩陣呈現(xiàn)多元化、長尾化的特征，新興小家電憑借創(chuàng)意設計、智能技術、高顏值等特點，獲得了非同凡響的市場反饋。
2、公司線上渠道占比合計超90%，天貓千人千面新算法精準定位用戶畫像，為小熊帶來了更多的流量來源，增加了小熊電器的曝光率，同時公司積極布局新興電商平臺，把握線上電商紅利。
1）新興品牌曝光率上升。過去按照熱度、點擊率、排名等方式展現(xiàn)給大眾，行業(yè)龍頭往往占據(jù)半壁江山，新興品牌不容易被挖掘，有特定偏好的用戶較難找到自己感興趣的產(chǎn)品，而千人千面使那些新興店鋪有了更多被展示的機會。
2）傳統(tǒng)品牌被分流，小熊定位多樣吸引多層次流量。傳統(tǒng)小電美九蘇產(chǎn)品定位相似，多為偏好產(chǎn)品品牌、質(zhì)量及實用性的客戶，由于用戶標簽相對一致，流量易被分流。小熊電器擁有萌系、單身經(jīng)濟、高性價比等標簽，吸引了多個層次的流量，這些用戶畫像又正是現(xiàn)在的線上消費主力。
3）營銷拉動用戶瀏覽概率，增加推薦幾率。相比美九蘇，小熊在小紅書等火爆的社交媒體上更加活躍，主動分享產(chǎn)品體驗，安利種草給大眾，結合千人千面的算法，用戶在小紅書等社交媒體上的瀏覽記錄會影響天貓的首頁推薦，小熊被推薦的可能性大大增加。
催化劑
1）疫情期間，平臺費用下降受益于政策扶持；
2）疫情催生下廚熱，高顏值、易操作小家電受青睞，利好DIY 美食廚具品類；
3）我國消費分化，利好性價比高的小家電產(chǎn)品；
4）線上渠道受疫情影響小，利好社交電商渠道的新興家電品牌
風險提示
原材料價格大幅上漲風險；國內(nèi)競爭格局加?。恍缕吠茝V不及預期。
