(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：
公司公告擬使用自有資金4225.62 萬(wàn)元投資設(shè)立4 家全資子公司，分別主營(yíng)快速食品、嬰童食品、寵物食品及喜禮食品，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。
產(chǎn)品端矩陣清晰，進(jìn)軍新品類(lèi)擴(kuò)大成長(zhǎng)空間：
公司此次新設(shè)安徽鐵功基快食品、安徽小鹿藍(lán)藍(lán)嬰童食品、安徽養(yǎng)了個(gè)毛孩寵物食品、安徽喜小雀喜禮4 家全資子公司，是公司現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)及資源在新領(lǐng)域的轉(zhuǎn)化及賦能，未來(lái)將持續(xù)打開(kāi)快速食品、嬰童食品、寵物食品及喜禮食品等品類(lèi)的成長(zhǎng)空間，同時(shí)也將覆蓋更多消費(fèi)群體，進(jìn)而提升公司整體品牌價(jià)值及綜合實(shí)力。公司目前產(chǎn)品線涵蓋堅(jiān)果、零食、果干、干果、禮盒和花茶六大品類(lèi)，最新數(shù)據(jù)顯示公司堅(jiān)果比重已下降至50%以下，零食類(lèi)比重提升至35%左右，未來(lái)零食類(lèi)占比有望超過(guò)堅(jiān)果，公司將從千億級(jí)堅(jiān)果賽道駛?cè)肴f(wàn)億級(jí)休閑食品賽道。公司未來(lái)將擁有4 個(gè)超50 億大單品，11 個(gè)超10 億的大單品，產(chǎn)品矩陣逐步清晰。
新設(shè)子公司強(qiáng)化供應(yīng)鏈體系，看好線下開(kāi)店的營(yíng)收貢獻(xiàn)：
公司3 月20 日公告擬出資2.4 億元新設(shè)立六家子（孫）公司，主要圍繞強(qiáng)化公司供應(yīng)鏈物流體系，我們認(rèn)為這將利于公司業(yè)務(wù)布局，為線下渠道拓展提供運(yùn)輸保障。公司當(dāng)前發(fā)力線下渠道，加速鋪設(shè)以體驗(yàn)和品牌為重點(diǎn)的投食店以及便捷觸達(dá)用戶(hù)的松鼠聯(lián)盟小店。截至2020 年2 月，三只松鼠投食店開(kāi)設(shè)110 家，松鼠小店開(kāi)設(shè)350 家。公司2020 年開(kāi)店目標(biāo)為松鼠小店1000家，投食店250 家。公司三年后線下目標(biāo)占比提至40%以上，中期看好線下開(kāi)店對(duì)營(yíng)收的彈性貢獻(xiàn)。
無(wú)懼疫情短期擾動(dòng)，長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)不變：
公司作為線上休閑食品龍頭，受疫情影響較小。疫情發(fā)生之后公司經(jīng)營(yíng)重心將向線上轉(zhuǎn)移，豐富線上產(chǎn)品線，包括面包、自熱鍋、餅干、酸辣粉等方便速食，以便更好地滿足宅家生活的剛需。目前線下門(mén)店對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)占比僅10%左右，公司線下門(mén)店應(yīng)對(duì)措施：（1）公司通過(guò)年費(fèi)延期以減少門(mén)店的損失；（2）臨期產(chǎn)品補(bǔ)貼，對(duì)處理臨期商品中產(chǎn)生的毛利損失，平臺(tái)將在后續(xù)進(jìn)貨中給予一定的補(bǔ)償。我們認(rèn)為疫情短期對(duì)公司的銷(xiāo)售確實(shí)有影響，預(yù)計(jì)對(duì)全年銷(xiāo)售額影響在個(gè)位數(shù)。隨著疫情逐步控制，消費(fèi)需求將快速恢復(fù)，并且疫情加速行業(yè)洗牌，我們認(rèn)為行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)與估值：
考慮公司獲取新用戶(hù)及擴(kuò)大市占率導(dǎo)致費(fèi)用上升，我們將2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)由2.60/3.30/3.96 億元調(diào)整至2.50/3.25/4.30 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.62/0.81/1.07 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021 年P(guān)E 分別為93.1/71.5/54.1 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、線上獲客成本提升風(fēng)險(xiǎn)、線下開(kāi)店目標(biāo)受阻及成本超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
