(網(wǎng)經(jīng)社訊)1~3Q20 業(yè)績符合我們預(yù)期
公司公布1~3Q20 業(yè)績：營業(yè)收入24.98 億元，同比增長45.1%；歸母凈利潤3.22 億元，同比增長92.0%。對應(yīng)3Q20，營業(yè)收入7.80億元，同比增長46.5%；歸母凈利潤6775 萬元，同比增長70.0%。
公司3Q20 業(yè)績落于業(yè)績預(yù)告區(qū)域中部，符合我們及市場預(yù)期。公司利用自有資金及IPO 募集資金進(jìn)行理財，3Q20 獲得投資收益827萬元?？鄢摬糠钟绊懀?Q20 扣非后歸母凈利潤同比+53.5%。
盈利能力持續(xù)提升：1）淘數(shù)據(jù)顯示，1Q20/2Q20/3Q20 小熊品牌線上零售均價分別同比-2%/+3%/+8%。得益于產(chǎn)品均價的持續(xù)提升，3Q20 公司毛利率35.1%，同比+1.4ppt；歸母凈利潤率8.7%，同比+1.2ppt。2）3Q20 流量成本上升，銷售費用同比+51.6%，對應(yīng)銷售費用率同比+0.6ppt 至17.5%。我們預(yù)計，蘇泊爾、美的在線上計劃推出更多長尾品類，市場競爭小幅加劇。3）小熊加大研發(fā)投入、新品開發(fā)力度，3Q20 研發(fā)費用同比+66.1%。4）公司現(xiàn)金流健康，1~3Q20 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.50 億元，明顯好于凈利潤。
線上零售增速依然較高，但環(huán)比放緩。1）淘數(shù)據(jù)監(jiān)測，1Q20/2Q20/3Q20 廚房小家電銷售額分別同比+11%/+43%/ +28%，3Q20 增速環(huán)比出現(xiàn)放緩，小熊、九陽、蘇泊爾等線上增速也隨行業(yè)放緩。小熊是線上品牌，整體增長速度依然明顯快于九陽、蘇泊爾。1Q20/2Q20/3Q20，小熊品牌線上零售額分別同比+41%/+73%/+39%。2）四季度的“11.11”、“12.12” 線上購物節(jié)即將到來，小家電市場競爭在加劇。但我們認(rèn)為具有網(wǎng)紅效應(yīng)、IP 聯(lián)名等特色小家電產(chǎn)品需求屆時有望出現(xiàn)小高峰，小熊產(chǎn)品將受益。
發(fā)展趨勢
我們重申公司長期成長邏輯不變。1）由于3Q20 小家電多個品牌線上零售增速環(huán)比普遍出現(xiàn)放緩，引發(fā)市場對小家電紅利衰退及未來增長的擔(dān)憂，近期公司股價調(diào)整較多。2）我們認(rèn)為，小家電市場正處于品類爆發(fā)階段，小熊善于捕捉線上流量變化，品牌得到強(qiáng)化，具有清晰的品牌定位、渠道發(fā)展規(guī)劃和新品類拓展能力，具備長期投資價值。
盈利預(yù)測與估值
我們維持2020 年和2021 年盈利預(yù)測不變。當(dāng)前股價對應(yīng)2020/2021 年39.4 倍/33.3 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級和156.00元目標(biāo)價，對應(yīng)52.1 倍2020 年市盈率和44.0 倍2021 年市盈率，較當(dāng)前股價有32.2%的上行空間。
風(fēng)險
市場競爭風(fēng)險；新品拓展風(fēng)險。
