(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司近期公告：以 74.75 元/股的價格向 13 名投資對象非公開發(fā)行股票3299 萬股，扣除發(fā)行費用后募集資金凈額 24.16 億元，此部分股份鎖定期 6 個月。對此，我們點評如下：
投資要點：
定增順利完成，項目加速落地，奠定未來增長基礎(chǔ)此次定增的募投項目主要用于：1）數(shù)字經(jīng)濟總部項目；2）基于 AI的大數(shù)據(jù)生產(chǎn)分析系統(tǒng)項目；3）基于網(wǎng)絡(luò)貨運及智慧供應(yīng)鏈的物聯(lián)網(wǎng)支持系統(tǒng)研發(fā)項目；4）基于云計算的企業(yè)數(shù)字化項目；5）補充流動資金等，均是圍繞公司主業(yè)展開，是實施以“平臺、科技、數(shù)據(jù)”
為核心的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，加大在大數(shù)據(jù)分析、智慧物流、云計算、數(shù)字經(jīng)濟等方面投入，打造中國領(lǐng)先的 B2B 電子商務(wù)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。定增的認(rèn)購對象包括交銀施羅德、大家資產(chǎn)、匯添富、富國、華夏等知名的公募基金保險機構(gòu)等，顯示出市場對公司的認(rèn)可。
募集資金凈額 24.16 億元，資金規(guī)模較大，能夠加速募投項目的落地，奠定公司未來業(yè)績增長的基礎(chǔ)。
B2B 電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭，成長邏輯逐步清晰公司是國內(nèi) B2B 電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，依托 B2B 信息服務(wù)平臺（國聯(lián)資源網(wǎng)）、B2B 垂直電商平臺（多多平臺）、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)平臺（國聯(lián)云）構(gòu)建了“信息+交易+服務(wù)”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。近些年隨著電子商務(wù)的快速發(fā)展以及公司獨特的商業(yè)模式，公司的業(yè)績實現(xiàn)了快速發(fā)展，從 2015-2019 年公司營收和凈利潤的平均年復(fù)合增長分別高達(dá) 144.09%和 94.66%。
我們認(rèn)為公司未來高增長能持續(xù)主要源于公司的 3 大成長邏輯：1）垂直行業(yè)的橫向復(fù)制：公司的多多平臺由 2015 年的 1 個行業(yè)增長到 2019 年的 6 個行業(yè)，平均每年新增1-2 個行業(yè)，目前國聯(lián)資源網(wǎng)有 100 多個子行業(yè)，成為公司未來更多多多平臺的孵化池；2）產(chǎn)業(yè)縱向拓展以及滲透率的不斷提升：途多多由原來的鈦白粉單品演化出了鈦化工產(chǎn)業(yè)鏈，未來會沿著已經(jīng)的多多平臺進(jìn)行縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸，此外目前多多平臺的滲透率還有很大提升空間；3）服務(wù)模式多元化：由信息、交易切入，未來延伸至下游客戶的供應(yīng)鏈金融、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、大數(shù)據(jù)服務(wù)等，打造產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，這也是公司此次定增募投項目目的所在。
工業(yè)品線上采購低滲透率有望提高，公司優(yōu)勢明顯充分受益根據(jù)貝恩的數(shù)據(jù)顯示：自 2015 年以來我國工業(yè)品 B2B 電商交易規(guī)模年復(fù)合增長率高達(dá) 30%，2019 年約 7000 億的規(guī)模，但線上滲透率僅 2%左右，工業(yè)品 B2B 電商仍處于發(fā)展初期。預(yù)計到 2024 年，滲透率有望達(dá)到 5%，工業(yè)品 B2B 市場規(guī)模將達(dá)到 2.3 萬億，未來幾年平均年復(fù)合增長率為 26.86%，發(fā)展前景較好。公司深耕行業(yè)多年，具備產(chǎn)業(yè)、客戶、數(shù)據(jù)、技術(shù)等先發(fā)優(yōu)勢，打造了國聯(lián)資源網(wǎng)（信息）—多多平臺（交易）—國聯(lián)云（服務(wù)）價值協(xié)同的生態(tài)圈，這種商業(yè)模式將充分受益于行業(yè)發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級：維持“增持”評級。考慮此次非公開發(fā)行股份攤薄的影響，我們小幅下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2020-2022年 EPS 分別為 1.15、1.91、2.96 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 為 80、48、31 倍，我們看好國內(nèi)工業(yè)品 B2B 行業(yè)的發(fā)展前景，以及公司的龍頭地位，仍然維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品拓展低于預(yù)期的風(fēng)險、競爭加劇的風(fēng)險、疫情反復(fù)的風(fēng)險、定增項目進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險。
