(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)：
投資建議：預(yù)計(jì)2020-2022 年EPS為0.87、1.15、1.6元，CAGR36%，參考可比公司估值，給予目標(biāo)價(jià)57.6 元，首次覆蓋，“增持”評(píng)級(jí)。
快消品電商服務(wù)專家，多品類拓展優(yōu)質(zhì)客戶快速成長(zhǎng)。不同于大多數(shù)代運(yùn)營(yíng)商專注于1-2 個(gè)品類，若羽臣前十大客戶涉及母嬰、美妝個(gè)護(hù)、保健品、食品等多個(gè)快消品類，其中母嬰和美妝個(gè)護(hù)收入占比超70%。公司與國(guó)際知名品牌美贊臣、寶潔、Swisse、善存、鈣爾奇等建立穩(wěn)定合作關(guān)系，近年來(lái)加速客戶拓展，2018 和2019 年新增24和42 個(gè)合作品牌，2020 年1-4 月再度新增蒙牛、特侖蘇、Suncut、佳貝艾特等21 個(gè)優(yōu)質(zhì)合作品牌，客戶優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化、成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
品牌孵化奠定差異化優(yōu)勢(shì)，投資海外品牌拓展新的增長(zhǎng)極。不同于其他代運(yùn)營(yíng)商主要服務(wù)于成熟品牌，公司幫助近20 個(gè)品牌實(shí)現(xiàn)從0 到1 引入中國(guó)市場(chǎng)，代表品牌包括哈羅閃、紅印、發(fā)之食譜等，通過(guò)幫助寶潔集團(tuán)引進(jìn)發(fā)之食譜，2019 年新增合作寶潔旗下幫寶適、玉蘭油、Aussie、汰漬、碧浪等多個(gè)品牌。2019 年公司收購(gòu)新西蘭護(hù)膚品牌氧馥、防曬品牌 Oasis，未來(lái)海外品牌孵化有望成為新增長(zhǎng)極。
研發(fā)投入和成果行業(yè)領(lǐng)先，激勵(lì)機(jī)制有望再度突破。公司重視數(shù)據(jù)處理能力建設(shè)，研發(fā)投入遠(yuǎn)高于可比公司，是為數(shù)不多獲評(píng)高新技術(shù)企業(yè)的代運(yùn)營(yíng)商。公司高管幾乎都是80 后，85 后員工占比97%+，上市前設(shè)立股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)持有7.89%股份，未來(lái)激勵(lì)機(jī)制有望再突破。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶流失導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，新客戶拓展速度不及預(yù)期等。
