(網(wǎng)經(jīng)社訊)國(guó)聯(lián)多多平臺(tái)樹立B2B電商標(biāo)桿，滲透率提升驅(qū)動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的B2B電商平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)為支撐，成功發(fā)展了涂多多、衛(wèi)多多、玻多多平臺(tái)，以集合采購(gòu)模式樹立了B2B電商標(biāo)桿，通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸和精耕，建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)和壁壘，三個(gè)平臺(tái)自2016年以來收入年復(fù)合增速分別達(dá)到95%、150%和215%。隨著產(chǎn)業(yè)電商滲透率提升和公司持續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來多多平臺(tái)業(yè)務(wù)仍有數(shù)倍發(fā)展空間。
國(guó)聯(lián)模式緊扣產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展脈搏。流量、賽道、資金與增值服務(wù)是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展核心要素。我們認(rèn)為國(guó)聯(lián)發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)模式、賽道選擇占據(jù)優(yōu)勢(shì)，其信息資訊業(yè)務(wù)是較好的起點(diǎn)，其精選的細(xì)分原材料產(chǎn)品是理想的垂直領(lǐng)域，適用集合采購(gòu)方式，形成交易環(huán)節(jié)的價(jià)差利潤(rùn)空間，并降低資金和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過交易做深產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步發(fā)展各類數(shù)據(jù)、技術(shù)增值業(yè)務(wù)。
模式向多個(gè)領(lǐng)域復(fù)制將不斷抬高發(fā)展天花板。國(guó)聯(lián)的成功模式有望橫向復(fù)制，從而不斷推高公司發(fā)展天花板。2019 年，公司繼續(xù)孵化和復(fù)制上線了紙多多、肥多多、糧油多多三個(gè)新的垂直電商平臺(tái)，分別專注于工業(yè)用紙、化肥和油脂產(chǎn)業(yè)，均對(duì)應(yīng)千億以上的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。
投資建議：我們預(yù)測(cè)的公司未來三年歸母凈利潤(rùn)為2.68億元、4.13億元和6.41億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.31元、2.02元和3.14元。參考分部相對(duì)估值法，我們認(rèn)為公司合理股價(jià)為113.54元（考慮增發(fā)攤薄后為101.46元），首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷使得下游需求受抑制；公司B2B電商拓展新平臺(tái)進(jìn)展不及預(yù)期；自營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（編選：網(wǎng)經(jīng)社）
