(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司2020 年一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3505.65 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.92%；營(yíng)業(yè)收入63.72 億元，同比減少71.0%。
寄售業(yè)務(wù)按凈額法確認(rèn)導(dǎo)致收入下滑，資訊業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入63.72億元，同比減少71.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35 億元，同比增長(zhǎng)8.92%。其中，鋼銀電商實(shí)現(xiàn)收入62.79 億元，同比減少71.0%，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.47 億元，同比增長(zhǎng)17.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5291.11 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.94%。鋼銀電商收入下滑的主要原因是收入準(zhǔn)則調(diào)整，寄售業(yè)務(wù)模式更新優(yōu)化了業(yè)務(wù)模式、調(diào)整了合同條款，進(jìn)一步降低了公司在交易過(guò)程中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，將不再承擔(dān)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的主要責(zé)任，將寄售業(yè)務(wù)按凈額法確認(rèn)收入，對(duì)毛利潤(rùn)和凈利潤(rùn)沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。
2020Q1 資訊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.93 億元，同比增長(zhǎng)3.33%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1286.60 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.15%，業(yè)務(wù)合同期間確認(rèn)遞延收入有所增加，鋼銀電商擬掛牌精選層，鋼銀平臺(tái)與SaaS 產(chǎn)品鏈接打造全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。鋼銀電商已進(jìn)入向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)精選層掛牌的輔導(dǎo)期，擬申請(qǐng)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層掛牌，募集資金不少于12.5 億元。
2020Q1 平臺(tái)結(jié)算量為565.21 萬(wàn)噸，2019Q1 同期為 640.29 萬(wàn)噸，受疫情影響下滑11.73%，2020 年3 月份以來(lái)平臺(tái)交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，單日成交量屢創(chuàng)歷史新高。供應(yīng)鏈服務(wù)規(guī)模為55.69 億元，受疫情影響同比下滑14.12%，隨著鋼銀電商掛牌精選層，供應(yīng)鏈服務(wù)規(guī)模有望大幅增長(zhǎng)。鋼銀電商打造了服務(wù)于鋼貿(mào)商的SAAS“鋼銀云-貿(mào)易管理系統(tǒng)”和服務(wù)于倉(cāng)儲(chǔ)加工企業(yè)的SAAS“鋼銀云-倉(cāng)儲(chǔ)加工管理系統(tǒng)”，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源共享，數(shù)據(jù)共享，服務(wù)共享，形成全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)生態(tài)閉環(huán)。
資訊業(yè)務(wù)跨品類(lèi)協(xié)同效應(yīng)初顯，衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)取得新進(jìn)展。在數(shù)據(jù)和產(chǎn)品建設(shè)方面，公司完善各版塊數(shù)據(jù)的融通，加強(qiáng)子公司山東隆眾、中聯(lián)鋼與公司的數(shù)據(jù)協(xié)同，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品建設(shè)。推出“鋼聯(lián)數(shù)據(jù)”智能版，升級(jí)圖形、計(jì)算、多維度取數(shù)等功能、增加能化數(shù)據(jù)庫(kù)，產(chǎn)品以大宗行業(yè)數(shù)據(jù)為核心延展到智能綜合分析、資訊報(bào)告、地理空間信息等欄目；衛(wèi)星遙感建設(shè)方面：①鋼聯(lián)地理信息系統(tǒng)平臺(tái)：逐步豐富各大宗商品圖層數(shù)據(jù)庫(kù)，打通內(nèi)部現(xiàn)有信息及新聞采集通道，正式上線并銷(xiāo)售產(chǎn)品。②鋼聯(lián)航運(yùn)大數(shù)據(jù)系統(tǒng)：
完善航運(yùn)數(shù)據(jù)算法，逐步上線各品種航運(yùn)流量數(shù)據(jù)，迭代和完善可視化系統(tǒng)解決方案，摸索和嘗試貨運(yùn)領(lǐng)域新的數(shù)據(jù)應(yīng)用。③遙感大數(shù)據(jù)應(yīng)用：拓展基于熱成像及雷達(dá)探測(cè)波技術(shù)在商品領(lǐng)域的應(yīng)用，獲取更加客觀，穩(wěn)定，可靠的數(shù)據(jù)，逐步上線其他品種衛(wèi)星數(shù)據(jù)應(yīng)用解決方案交付客戶使用。
公司資訊業(yè)務(wù)成長(zhǎng)模式與價(jià)值存在巨大認(rèn)知差。1）全球巨頭發(fā)展史顯示資訊行業(yè)具有極強(qiáng)領(lǐng)先者紅利，上海鋼聯(lián)在數(shù)據(jù)綜合處理、人才儲(chǔ)備、客戶群體、技術(shù)體系存在全面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，由資訊形成的指數(shù)初步具備全球影響力。2）公司跨行業(yè)議價(jià)權(quán)提升，黑色、有色、能化多品類(lèi)指數(shù)跑贏同行，并被發(fā)改委采用，商業(yè)化在即。3）從資訊商業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式、國(guó)內(nèi)資訊領(lǐng)軍成長(zhǎng)模式、全球巨頭商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析來(lái)看，上海鋼聯(lián)在資訊市場(chǎng)面臨約80 億元成長(zhǎng)空間。
目標(biāo)市值203 億，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2020-2022 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.04/5.64/8.25 億元，資訊業(yè)務(wù)2020 年實(shí)際現(xiàn)金流收入為7.52 億，給予2020 年資訊業(yè)務(wù)目標(biāo)市值為128 億元，對(duì)應(yīng)實(shí)際資訊收入17 倍PS。預(yù)計(jì)鋼銀電商2020 年融資后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.60 億元，公司未來(lái)3 年復(fù)合增速達(dá)到59.77%，上海鋼聯(lián)對(duì)鋼銀電商的持股比例為33.80%（融資后），給予上海鋼聯(lián)的目標(biāo)市值75 億元，對(duì)應(yīng)PEG0.8，上海鋼聯(lián)2020年的目標(biāo)市值為210 億，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵市場(chǎng)交易量不及預(yù)期；供應(yīng)鏈金融融資進(jìn)展不及預(yù)期；數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風(fēng)險(xiǎn)。（編選：網(wǎng)經(jīng)社）
