(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2019 年公司營(yíng)業(yè)收入為1232.6 億元，同比增長(zhǎng)28.32%，歸母凈利潤(rùn)為1.80 億元，同比增長(zhǎng)49.12%。公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素包括：1）資訊業(yè)務(wù)：不斷進(jìn)行品類(lèi)拓展和領(lǐng)域擴(kuò)張，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
2）鋼銀電商平臺(tái)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年EPS 分別為1.13/1.71/2.53 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
19Q4 業(yè)績(jī)明顯加速
19Q4 公司收入為272.1 億元，同比增長(zhǎng)13.6%，19Q1-19Q3 收入增速分別為21.6%、5.5%、13.1%。19Q4 公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.28 億元，同比增長(zhǎng)156.0%，19Q1-19Q3 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速分別為63.4%、66.2%、48.1%。19Q4利潤(rùn)總額為1.25 億元，同比增長(zhǎng)150.5%，19Q1-19Q3 利潤(rùn)總額增速分別為64.1%、63.0%、47.2%。19Q4 歸母凈利潤(rùn)為0.59 億元，同比增長(zhǎng)145.7%，19Q1-19Q3 歸母凈利潤(rùn)增速分別為58.1%、51.5%、39.0%。公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)在19Q4 都出現(xiàn)了加速跡象，我們認(rèn)為主要原因是母公司盈利能力提升。
母公司凈利潤(rùn)增速約為27%-34%
根據(jù)鋼銀電商業(yè)績(jī)預(yù)告，2019 年鋼銀電商凈利潤(rùn)為2.5-2.6 億元，同比增長(zhǎng)61.2%-67.7%。上市公司對(duì)鋼銀電商的持股比例為42.26%，可以得出，鋼銀電商歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為1.06-1.10 億元。除去鋼銀電商子公司之外，其他業(yè)務(wù)主體（以母公司為主）2019 的凈利潤(rùn)為0.70-0.74 億元。
2018 年剔除鋼銀電商子公司之外，其他業(yè)務(wù)主體的凈利潤(rùn)為0.55 億元。
據(jù)此推算，2019 年以母公司主體的凈利潤(rùn)同比增速大概為27%-34%。
鋼銀電商交易量有望加速
我們認(rèn)為，鋼銀電商的交易量有望逐步加速，主要基于以下幾個(gè)方面的分析：1）線(xiàn)上交易滲透率有望提升。受疫情影響，我們認(rèn)為，鋼鐵（包括有色化工）交易有望逐步從線(xiàn)下交易向線(xiàn)上交易遷移，鋼鐵電商的滲透率有望逐步快速提升。2）鋼銀市場(chǎng)份額有望提升。目前鋼銀電商是中國(guó)最大的線(xiàn)上鋼鐵交易平臺(tái)，其平臺(tái)商戶(hù)數(shù)量和品類(lèi)也在逐步增加，其市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。3）線(xiàn)上交易量周度同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，隨著企業(yè)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工，截至本周四（2020 年2 月27 日），鋼銀電商本周累計(jì)交易量為36.39 萬(wàn)噸，上周同期為16.67 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)118%。
SaaS 及產(chǎn)業(yè)聯(lián)網(wǎng)龍頭，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，疫情有望加快鋼鐵交易向線(xiàn)上遷移，鋼銀電商作為中國(guó)最大的鋼鐵線(xiàn)上平臺(tái)，交易量有望逐步擴(kuò)大。SaaS 產(chǎn)品有望逐步打開(kāi)新的業(yè)務(wù)空間。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年EPS 分別為1.13/1.71/2.53 元（前值 1.17、1.84、2.85 元）。根據(jù)分部估值，預(yù)計(jì)公司2020 年合理市值在187.03-189.95 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)117.55-119.38 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵電商滲透率提升速度低于預(yù)期，SaaS 產(chǎn)品拓展低于預(yù)期。（來(lái)源：華泰證券 文/謝春生 郭雅麗 郭梁良 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
