(網(wǎng)經(jīng)社訊)【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 29,117.66-29,699.26萬(wàn)元,較去年同期增長(zhǎng) 8.72%-10.89%;預(yù)計(jì)公司 Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2,471.8-3,053.4萬(wàn)元,較去年同期下降 58.5%-48.73%。
經(jīng)營(yíng)分析政府補(bǔ)助減少是影響利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心因素, 但扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增速仍將超過(guò) 20%: 公司三季度歸母凈利潤(rùn)同比減少 2,902.2-3,483.8萬(wàn)元,主要受政府補(bǔ)助較同期減少 4,403.53萬(wàn)元(大概率系電子商務(wù)扶持資金)影響;扣除政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍將維持 20%以上的可觀增長(zhǎng)。累計(jì)前三季度來(lái)看,預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)的增速也在 20%以上。
品類擴(kuò)張短期內(nèi)使得毛利率承壓,預(yù)計(jì)上市大促等因素推動(dòng)銷售費(fèi)用率同比上行: 參考國(guó)金證券研究創(chuàng)新中心的線上數(shù)據(jù),公司三季度線上堅(jiān)果收入占比不足40%, 零食品類占比提升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化的趨勢(shì)仍在延續(xù);我們預(yù)計(jì)公司品類擴(kuò)張疊加山核桃、 零食大禮包等新品上市,三季度整體毛利率將承壓。費(fèi)用端來(lái)看,我們預(yù)計(jì)上半年運(yùn)輸費(fèi)用率和平臺(tái)服務(wù)費(fèi)率提升趨勢(shì)仍將延續(xù)至三季度,疊加三季度上市大促等因素預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率仍是同比微增的趨勢(shì);管理費(fèi)用率預(yù)計(jì)與去年同期持平。
規(guī)模擴(kuò)張趨勢(shì)不改,全渠道格局加速成型: 參考國(guó)金證券研究創(chuàng)新中心的線上銷售數(shù)據(jù),公司三季度線上 GMV 同比增長(zhǎng)超過(guò) 30%,延續(xù)了上半年的高增長(zhǎng)趨勢(shì)。 線下投食店破百家,聯(lián)盟小店達(dá)到 160家(截止 10月 12日),預(yù)計(jì)中秋期間團(tuán)購(gòu)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同樣可觀,線下渠道重要性持續(xù)提升。公司“一主兩翼”的渠道格局正加速成型,實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者群體的深度覆蓋,提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
淡季業(yè)績(jī)略有波動(dòng), 看好雙十一助力四季度回暖: 二、三季度是公司銷售的相對(duì)淡季,業(yè)績(jī)基數(shù)較小使得增速波動(dòng)較大,我們認(rèn)為核心仍需關(guān)注公司四季度旺季和全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng), 也會(huì)更全面的反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化。我們預(yù)計(jì)公司今年線上的高增長(zhǎng)趨勢(shì)將延續(xù)至四季度“雙十一”銷售期間,全年整體收入端擴(kuò)張的戰(zhàn)略目標(biāo)將持續(xù)兌現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看,我們持續(xù)看好公司將線上優(yōu)勢(shì)向線下延伸,不斷提升產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)響應(yīng)效率,著力轉(zhuǎn)型為高效的平臺(tái)型企業(yè),真正實(shí)現(xiàn)全渠道領(lǐng)先。
盈利預(yù)測(cè)因政府補(bǔ)助減少,我們調(diào)低了公司的利潤(rùn)預(yù)測(cè); 預(yù)計(jì)公司 2019-2021年實(shí)現(xiàn)收入 92.11/115.74/141.10億元,同比+31.6%/+25.7%/+21.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.49/4.61/6.19億元, 同比 +14.8%/+32.0%/+34.3% ,較上次預(yù)測(cè)分別同比 -8.6pct/-6.6pct/-4.9pct;實(shí)現(xiàn) EPS 0.87元/1.15元/1.54元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 82X/62X/46X,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格上漲、線上獲客成本提升、食品安全的風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：國(guó)金證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
