(網(wǎng)經(jīng)社訊)收入穩(wěn)步增長(zhǎng), 線下門店快速擴(kuò)張
公司發(fā)布半年報(bào), 1H19實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 45.1億元,同比增長(zhǎng) 39.6%;歸母凈利潤(rùn) 2.66億元,同比增長(zhǎng) 27.9%。 分渠道看,
第三方電商平臺(tái) GMV 為48.1億元,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 39.98億元,占比達(dá) 88.6%;自營(yíng) APP 的 GMV 為0.47億元,收入為
0.41億元,注冊(cè)用戶數(shù)達(dá) 167萬(wàn)人,客單價(jià)為 133元;
線下營(yíng)收 4.71元,占比 10.4%,其中截止半年末, 投食店和聯(lián)盟小店分別擁有 73家、 78家,較 2018年年底分別新增
19家、 66家, 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.14億和 0.59億元。 分品類看, 堅(jiān)果和零食分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 22億和 15.6億元,收入占比分別為 49%、
34.7%, 同比增速分別為 9.6%、 75.7%,其中零食仍保持高速增長(zhǎng)。 門店平效方面, 投食店為
1.75萬(wàn)元/平/年,聯(lián)盟小店為2.09萬(wàn)元/平/年(2019年以前開設(shè)門店)。
公司毛利率穩(wěn)步提升,線下大舉擴(kuò)張拖累凈利率
1H19公司的綜合毛利率為 30.86%,同比提升 0.48pp;其中堅(jiān)果毛利率為 32.57%,同比提升 2.08pp; 零食毛利率為
31.42%, 同比提升 0.31pp。 公司銷售管理費(fèi)用率為 22.11%,同比提升 1.27pp。綜合來(lái)看, 1H19的凈利率為
5.91%,同比下降 0.53pp。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
三只松鼠是國(guó)內(nèi)休閑食品行業(yè)龍頭,其輕松活潑的品牌形象深入人心。
公司上市后保持加速擴(kuò)張趨勢(shì), 我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè), 預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn) 19-21年分別為 4.00億/5.00億/6.01億元,
考慮公司在電商渠道的領(lǐng)先地位,以及線下各渠道的加速擴(kuò)張,參考可比公司,給予公司 19年 52xPE,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值 51.87元/股,
維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);新零售風(fēng)起,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);電商紅利減弱,公司過度依賴電商的風(fēng)險(xiǎn);食品安全控制的風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源：廣發(fā)證券 文/洪濤 高峰 王永鋒 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
