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金融供給側(cè)改革聚焦小微融資難題，供應(yīng)鏈金融將迎來大發(fā)展
中央層面針對金融供給側(cè)改革頻頻發(fā)聲，關(guān)注解決小微企業(yè)融資難融資貴問題。銀保監(jiān)會要求五大行帶頭提高小微金融貸款余額30%，同時針對小微企業(yè)放寬不良率容忍度限制3pct，有望推動小微貸款真正擴(kuò)容。看好供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)作為弱擔(dān)保模式受益小微貸款擴(kuò)容趨勢，潛在空間達(dá)數(shù)萬億。
公司供應(yīng)鏈金融模式獲大行認(rèn)可，風(fēng)控能力強(qiáng)最有希望做大
公司依托網(wǎng)盛融資擔(dān)保平臺、生意通第三方支付平臺，為小微企業(yè)提供綜合普惠金融服務(wù)，解決中小企業(yè)融資痛點。公司模式具備供應(yīng)鏈金融成功需要的風(fēng)控、客源、資金三大要素。風(fēng)控端海量交易數(shù)據(jù)是公司識別風(fēng)險的基礎(chǔ)，反向擔(dān)保降低平臺風(fēng)險；客源端聯(lián)盟+小門戶模式行業(yè)渠道廣闊；資金端已獲多家銀行認(rèn)可，資金規(guī)模和成本優(yōu)勢明顯。作為供應(yīng)鏈金融優(yōu)秀代表獲央視報道，行業(yè)影響力有望進(jìn)一步擴(kuò)大，合作銀行范圍有望進(jìn)一步打開。
地方政府合作打開資金瓶頸，有望規(guī)模復(fù)制加速業(yè)績釋放
公司聯(lián)合蚌埠地方政府成立擔(dān)保服務(wù)中心，既是對公司模式的認(rèn)可，也為公司打開資金瓶頸。以蚌埠合作為例，僅考慮融資手續(xù)費和SaaS服務(wù)費，每年的收入約2.22億，凈利潤有望上億。除此之外，可能還會帶來供應(yīng)鏈集采、物流等增值服務(wù)收入。與地方政府合作共贏，模式易于復(fù)制，如果能在十來個地級市實現(xiàn)突破，僅地方政府運營的貢獻(xiàn)就有望達(dá)到10億量級。
長期看好公司繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局
公司打造產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略清晰，看好公司繼續(xù)推進(jìn)“交易金融戰(zhàn)略”、“物流倉儲戰(zhàn)略”和“電商數(shù)據(jù)戰(zhàn)略”。公司目前優(yōu)勢在于所服務(wù)企業(yè)的行業(yè)廣度，未來向深度發(fā)展能鞏固客源粘性、提升單客戶收入以及拓展新業(yè)務(wù)模式。
投資建議：
看好公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)高速增長帶動業(yè)績，預(yù)計公司2018-2020年分別實現(xiàn)凈利潤0.36/0.97/1.95億元，對應(yīng)EPS分別為0.14/0.39/0.77元，CAGR約為133%。由于公司高速增長，同時空間廣闊，給予PEG=1倍的估值水平，對應(yīng)19年合理市值約129億?？紤]公司仍處于業(yè)績加速釋放的早期，給予20%折價，目標(biāo)市值104億元，對應(yīng)股價約41元。
風(fēng)險提示：金融供給側(cè)改革力度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下行造成供應(yīng)鏈風(fēng)險傳導(dǎo)；合作銀行支持力度下降；地方政府規(guī)模復(fù)制速度不及預(yù)期。（來源：天風(fēng)證券 文/沈海兵 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
