(網(wǎng)經(jīng)社訊)本期投資提示：
阿里相繼入股通達(dá)系快遞公司，有利于引導(dǎo)行業(yè)從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。從阿里的戰(zhàn)略選擇來(lái)看，在面臨拼多多的挑戰(zhàn)下，入股通達(dá)系快遞公司有戰(zhàn)略防御的意義。從快遞行業(yè)來(lái)看，通達(dá)系（韻達(dá)暫時(shí)除外）擁有一個(gè)共同的重要股東，有利于引導(dǎo)通達(dá)系從偏競(jìng)爭(zhēng)走向偏合作，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)走向服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)槲锪鞣?wù)體驗(yàn)已經(jīng)成為網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物重要一環(huán)。另外一個(gè)方面，從6年前的高調(diào)布局菜鳥(niǎo)，到目前陸續(xù)入股全網(wǎng)絡(luò)型快遞公司，說(shuō)明阿里已經(jīng)意識(shí)到網(wǎng)絡(luò)型快遞的不可替代性，這個(gè)可以打消過(guò)去幾年市場(chǎng)關(guān)于倉(cāng)配模式是否會(huì)取代網(wǎng)絡(luò)快遞的擔(dān)心。
看好電商快遞2.0行情，催化劑將會(huì)是成本端的改善。回顧今年初啟動(dòng)的電商快遞1.0行情，啟動(dòng)之初是風(fēng)險(xiǎn)收益比的考慮，持續(xù)上漲的推動(dòng)力是月度單量增速持續(xù)超預(yù)期。通達(dá)系快遞公司仍然處于產(chǎn)品同質(zhì)化階段，過(guò)去幾年龍頭基本延續(xù)“降低單件收入-更大的業(yè)務(wù)規(guī)?！?guī)模效應(yīng)—成本壁壘”這樣的成長(zhǎng)路徑，成本較低的公司將會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中取得持續(xù)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)應(yīng)上市公司市值也將獲得一定溢價(jià)。我們認(rèn)為，隨著年報(bào)或一季報(bào)的臨近，電商件快遞公司總部成本管控的成效將會(huì)在業(yè)績(jī)中得到驗(yàn)證，而單件成本改善幅度將會(huì)成為電商快遞2.0行情的重要催化劑。
圓通速遞的資產(chǎn)投入將會(huì)在2019年的單件成本改善中得到更好的體現(xiàn)。從固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)來(lái)看，圓通速遞的土地使用權(quán)和房屋建筑等長(zhǎng)期資產(chǎn)一直領(lǐng)先同行，但是在自有車輛與機(jī)器設(shè)備方面落后于同行，說(shuō)明圓通速遞的早期資產(chǎn)投入一直著眼于長(zhǎng)期布局。但是從2018年初開(kāi)始，在經(jīng)歷2017年網(wǎng)點(diǎn)風(fēng)波調(diào)整后，圓通速遞開(kāi)始加大自動(dòng)化分揀和運(yùn)輸車輛的投入，如截止到2018三季度，運(yùn)輸車輛已經(jīng)提升至1244輛，自動(dòng)化分揀設(shè)備已經(jīng)到40套左右。我們預(yù)計(jì)運(yùn)輸車輛和自動(dòng)化分揀設(shè)備的投入，將會(huì)在旺季Q4的單件成本得到極大的改善。
投資建議。總部成本管控能力最終影響末端的攬件競(jìng)爭(zhēng)力，仍然是短期內(nèi)投資通達(dá)系快遞股重要的觀察指標(biāo)。對(duì)于圓通速遞而言，一旦成本的加速改善在年報(bào)、一季報(bào)中得到驗(yàn)證，市場(chǎng)將會(huì)極大改善對(duì)圓通速遞線性外推的預(yù)期?？傮w來(lái)看，我們看好電商件快遞2.0行情，成本端的改善是重要催化劑。同時(shí)，根據(jù)申通快遞的公告，阿里入股申通的整體市值是318億元左右，這個(gè)估值將會(huì)成為短期內(nèi)申通快遞的市值低或估值底。一旦市占率最低的申通快遞的估值底比較確定，將有利于電商件快遞整個(gè)板塊估值中樞的提升，我們推薦的順序是圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)增速不及預(yù)期，激烈的價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)重大安全事故（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/閆海 游道柱；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
