(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境通(002640)
核心觀點
受益優(yōu)壹電商2月起并表，前三季度公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長80.66%和67.23%，扣非后凈利潤同比增長59.78%，三季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長86.70%和78.10%，盈利增速環(huán)比上半年有所提升。公司預(yù)計18年歸母凈利潤變動幅度在50%~80%之間。
從子公司角度看，前三季度環(huán)球易購收入和凈利潤增速分別為28.80%和26.13%，其中出口業(yè)務(wù)收入同比增長39.69%；帕拓遜營收和凈利潤分別增長58.92%和40.77%；優(yōu)壹電商實現(xiàn)凈利潤2.1億元。
前三季度公司毛利率下滑9.88pct（主要是新并表的優(yōu)壹電商母嬰產(chǎn)品毛利率較低），期間費用率下降8.98pct，其中銷售費用率下降7.89pct，管理費用率下降1.04pct，財務(wù)費用率基本持平。三季度末公司存貨較年初增長5.95%，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)較年初增長160.05%，三季度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金明顯改善，僅優(yōu)壹電商為凈流出狀態(tài)，環(huán)球易購和帕拓遜分別實現(xiàn)1.97億元和3317萬元經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入。
核心管理人員充分激勵。9月公司公告實際控制人楊建新夫婦將其直接持有6.94%的股票所對應(yīng)的可支配表決權(quán)委托給徐佳東，徐佳東成為公司實際控制人；同時，楊建新夫婦擬向第三方減持7.04%的公司股份，徐佳東及其指定第三方擁有優(yōu)先受讓權(quán)。7月公司推出第五期股票期權(quán)激勵計劃，向高管及核心骨干22人授予期權(quán)7000萬份，行權(quán)條件為公司18-20年凈利潤分別不低于10億、13億和15億。10月公司向員工發(fā)出倡議，承諾員工在10月19日至11月18日期間購買公司股票且2年未離任者，第一個12個月收益不足8%、第二個12個月收益不足12%的，由倡議人予以補足。通過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司股東結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，激勵機制得到充分釋放，調(diào)動工作積極性，綁定公司員工利益，提升公司經(jīng)營管理效率。
我們看好公司未來在B2C業(yè)務(wù)領(lǐng)域強者愈強的發(fā)展趨勢。跨境電商是典型的資金驅(qū)動型行業(yè)，公司業(yè)內(nèi)最早上市帶來的資金規(guī)模優(yōu)勢將推動其內(nèi)生增速持續(xù)領(lǐng)先），同時公司開放式并購及充分激勵帶來的外延增長也是看點不斷，并推動公司經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績持續(xù)攀升。公司業(yè)務(wù)經(jīng)過17年的整合夯實后，其在大數(shù)據(jù)運營、供應(yīng)鏈管理和線上營銷推廣等方面的精細(xì)化能力不斷提升提升。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報和貿(mào)易大環(huán)境，下調(diào)環(huán)球易購未來三年銷售增速，預(yù)計公司2018-2020年每股收益分別為0.79元、1.05元和1.38元（原預(yù)測分別為0.79元、1.16元和1.64元），參考可比公司平均估值，給予公司18年17倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價13.43元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易政策、匯率波動、新業(yè)務(wù)拓展和大股東質(zhì)押等風(fēng)險。（來源：東方財富網(wǎng) 編選：電子商務(wù)研究中心）
