(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心概要
本篇報(bào)告著重分析美團(tuán)旗艦型業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀與展望：
——何為美團(tuán)的旗艦業(yè)務(wù)？
我們把美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的四大板塊業(yè)務(wù)進(jìn)行劃分：
1. 流量型：發(fā)展較為成熟、格局好的團(tuán)購(gòu)/到店業(yè)務(wù)，作為高頻流量入口；
2. 盈利型：高毛利低頻類(lèi)型，通過(guò)與高頻入口的結(jié)合，發(fā)展迅猛，實(shí)現(xiàn)自我造血；
3. 旗艦型：核心看點(diǎn)與估值支撐，通常為高頻虧損業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，預(yù)計(jì)將持續(xù)失血；
4. 補(bǔ)充/連接型：戰(zhàn)略一環(huán)，同為高頻虧損業(yè)務(wù)，處于初期嘗試階段，對(duì)估值暫時(shí)沒(méi)有較大提升。
——如何看待美團(tuán)旗艦業(yè)務(wù)？
我們以“冰山模型”分割美團(tuán)旗艦業(yè)務(wù)，B2C端美團(tuán)外賣(mài)經(jīng)歷了三個(gè)階段的發(fā)展，我們認(rèn)為前兩個(gè)階段決定了當(dāng)前外賣(mài)業(yè)務(wù)的盈利模式與資金鏈，進(jìn)入第三個(gè)階段，對(duì)手的整合并購(gòu)將競(jìng)爭(zhēng)拖入了另一個(gè)位面。B2B端業(yè)務(wù)重要性逐漸體現(xiàn)，商家端的服務(wù)能力將決定B端資源的傾向與成本端的安全墊。
——主要結(jié)論
我們認(rèn)為，美團(tuán)旗艦業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)要素在三個(gè)階段分別對(duì)應(yīng)供給、流量與運(yùn)營(yíng)、商家服務(wù)能力。我們判斷美團(tuán)旗艦業(yè)務(wù)長(zhǎng)期依然面對(duì)著以阿里為首的生態(tài)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，2C端和2B端的布局預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期將維持失血狀態(tài)，中性測(cè)算下預(yù)計(jì)美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)2019年實(shí)現(xiàn)盈利（未充分考慮競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的沖擊）。
我們看好公司當(dāng)前在C端平臺(tái)入口與商家BD能力的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)圍繞商家服務(wù)能力的提升與布局為重要看點(diǎn)。但當(dāng)前旗艦型業(yè)務(wù)處于多線主客場(chǎng)作戰(zhàn)的過(guò)程，多項(xiàng)業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展早期，不確定性較大，建議投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：平臺(tái)價(jià)格戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn)，多行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)整合發(fā)展低于預(yù)期，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：東吳證券 文/張良衛(wèi) 肖文瀚 編選：電子商務(wù)研究中心）
