(電子商務(wù)研究中心訊)事件:2018年7月10日御家匯發(fā)布2018年半年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計2018年1月-6月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6007萬元-7645萬元,同比增長10%-40%。
“新傳播”特色鞏固線上渠道優(yōu)勢,線下渠道布局進展順利:
(1)作為互聯(lián)網(wǎng)銷售起家的淘品牌,公司線上渠道優(yōu)勢明顯,近3年線上收入占比穩(wěn)定在95%左右,運營費用性價比較高,天貓獲客成本、線上收入/線上平臺推廣費用等指標基本穩(wěn)定。有別于傳統(tǒng)的線上渠道商,公司熟悉新媒體傳播,單設(shè)傳媒事業(yè)部,通過影視劇與綜藝節(jié)目廣告投放、品牌主題活動、事件營銷等形式做到對微博、論壇、達人等多渠道覆蓋。(2)公司順應(yīng)線上/線下全渠道互通的趨勢,CS店渠道開拓順利,現(xiàn)已進入全國3000家屈臣氏和400余家沃爾瑪。
新銳品牌和國際代理品牌的放量驗證公司強大的品牌培育與運營能力:
(1)培育豐富品牌線:目前公司品牌矩陣和品牌梯隊建設(shè)已見成效,擁有“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑤花”、“師夷家”、“薇風”等自主品牌;代理“城野醫(yī)生”、“麗得姿”、“OGX”國際品牌。(2)運營能力突出:公司多年的互聯(lián)網(wǎng)運營管理體系疊加近600人的電商運營團隊決定了其強大的品牌運營能力,“小迷糊”作為新銳品牌其營收占比從2015年8%提升到2017年13%,CAGR高達88%。代理品牌“城野醫(yī)生”2017年實現(xiàn)營收1.57億,為公司成功開拓了新的業(yè)務(wù)單元。隨著公司自主品牌階梯的形成和國際市場業(yè)務(wù)的推進,公司維持高速增長可期。
投資建議:
考慮到御家匯強大的運營能力、“線上+線下”相融合的全渠道布局,穩(wěn)固的研發(fā)基礎(chǔ)和創(chuàng)新能力,公司未來銷售品類將進一步打開,業(yè)績逐步增長。我們維持對御家匯2018-2020年歸母凈利潤為2.20/2.89/3.68億元的預(yù)測,對應(yīng)2018-2020年EPS為0.81/1.06/1.35元。目前股價對應(yīng)2018-2020年P(guān)E為37X/28X/22X維持“增持”評級。
風險提示:市場需求波動風險;市場競爭加劇風險。（來源：光大證券 文/葉倩瑜 李婕；編選：電子商務(wù)研究中心）
