(電子商務(wù)研究中心訊)事件:公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,中報(bào)歸母凈利6007萬(wàn)~7645萬(wàn)人民幣(對(duì)應(yīng)Q2歸母凈利3073萬(wàn)~4711萬(wàn),同比增速1.96%~56.30%),較2017年5461萬(wàn)同比增長(zhǎng)10%~40%,盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。
在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們認(rèn)為御家匯的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期,公司目前處于做大蛋糕階段。①根據(jù)一季報(bào)情況來(lái)看,公司營(yíng)收增長(zhǎng)快于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)(分別為42.14%/19.81%)。作為主打“互聯(lián)網(wǎng)+美妝”的企業(yè),公司具有較強(qiáng)的電商屬性,營(yíng)收90%以上為線上渠道;類同電商平臺(tái)邏輯,公司在目前階段更加關(guān)注營(yíng)收的擴(kuò)張和市占率的提升。②除了品牌之外,御家匯日前成立了“水羊國(guó)際”集團(tuán),將開放積累12年的電商人才、資本、運(yùn)營(yíng)、物流以及傳媒經(jīng)驗(yàn),賦能優(yōu)秀品牌與消費(fèi)者,通過(guò)平臺(tái)輸送管理運(yùn)營(yíng)能力。我們認(rèn)為開放平臺(tái)是御家匯從品牌公司轉(zhuǎn)向“品牌+服務(wù)”公司的重要一步,看好未來(lái)該模式長(zhǎng)期盈利能力。
御家匯聚焦面膜品類具備顯著優(yōu)勢(shì),2018年來(lái)持續(xù)圍繞化妝品打造“擴(kuò)品類+多品牌+全渠道”三向發(fā)力。①擴(kuò)品類:公司近半年來(lái)新增獨(dú)家代理美國(guó)強(qiáng)生旗下品牌OGX,自有品牌御泥坊新推彩妝系列,落地情況良好。新收購(gòu)阿芙品牌進(jìn)軍精油領(lǐng)域,延伸產(chǎn)品線至高端洗護(hù)、彩妝類和身體護(hù)理類,完善美麗事業(yè)布局。②多品牌:公司旗下?lián)碛杏喾弧⑿∶院?、師夷家、薇風(fēng)、花瑤花5大自有品牌,2018年增速亮眼。其中主品牌御泥坊618活動(dòng)期間在天貓美妝平臺(tái)(6月1日到18日)+83.1%YoY,4月1日至6月18日+35.4%YoY,保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。新銳品牌小迷糊發(fā)展迅速,618期間+1028.7%YoY,4月1日至6月18日+361.8%YoY。(數(shù)據(jù)來(lái)源:淘數(shù)據(jù))此外,隨著下半年新品牌“花花草草”加入,主打植物護(hù)膚,我們認(rèn)為御家匯在品牌豐富上將更進(jìn)一步。③全渠道:公司線上布局傳統(tǒng)B2C
平臺(tái)和新興社交電商平臺(tái),線下從2015年始已進(jìn)入全國(guó)屈臣氏和部分大潤(rùn)發(fā)約3000家門店,運(yùn)營(yíng)情況良好,將在全國(guó)推廣布局帶來(lái)新贏利點(diǎn)。預(yù)計(jì)18-19年凈利分別為2.4億、3.2億,對(duì)應(yīng)PE
分別為34x,25x,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新品銷售不達(dá)預(yù)期,線下渠道拓展不達(dá)預(yù)期。（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/劉章明；編選：電子商務(wù)研究中心）
